2023年三季报点评：零售贷款不良好转，拨备覆盖率持续提升

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根据研报，2023-2025年净利润增速预测为1.7%、4.4%、6.8%，对应EPS为1.16(-0.04)、1.22(-0.07)、1.31(-0.08)元/股，BVPS为12.26(-0.06)、13.09(-0.12)、14.01(-0.18)元/股。考虑到公司分红稳定、股息率具有较强竞争力，上调目标价至7元，维持增持评级。Q3单季营收及利润增速转负，但全年仍有望实现业绩正增长。23Q3营收同比下降4.6%，主因规模增速较Q2放缓、手续费净收入持续低迷，以及汇率波动下汇兑收益大幅浮亏拖累非息收入。营收负增下，23Q3归母净利润同比下降3%。Q3净息差韧性超出预期，但存贷款结构走弱。Q3单季净息差环比微降1bp，主要得益于贷款占比提高以及投资收益率阶段性有所上升，但后续仍将持续承压。Q3存款定期化趋势加剧，活期存款占比较Q2下降0.7pct；贷款中票据贴现占比较Q2提升0.5pct，同时按揭贷款余额进一步减少229亿元，拖累零售贷款占比下降0.3pct。资产质量稳中向好。Q3末不良率较Q2下降3bp至1.32%，拨备覆盖率提升6pct至199%。其中，零售贷款不良率全线好转，但对公房地产不良率较Q2末上升91bp至4.3%。风险提示：需求修复低于预期。