建材行业周报：新房改或将带来建材家居需求的结构性变化

新房改或将带来建材家居需求的结构性变化 建材行业周报20231023-20231029 核心结论 1、水泥：本周全国水泥市场均价369.5元/吨，环比+1.3%，同比-16.1%。本周全国水泥库容比72.4%，环比-0.1pct，同比4.1pct。水泥出货率61.9%环比+1.7pct，同比-5.5pct。 分析师 李华丰S0800521070003 18516181967 证券研究报告 行业周报|建筑材料 2023年10月29日 2、玻璃：本周国内浮法均价2139.73元/吨，较上周均价下跌11.75元/吨 （-0.55%），同比+24.3%。库存总量4019万重量箱，较上期库存+59万重量箱，增幅1.49%，库存天数约19.43天，较上周增加0.28天。 3、储能：本周储能行业新招标储能（不含抽水蓄能）项目新增400MW （800MWh）。本周光热招标无新增。本周投资策略 1、据经济观察网10月26日报道，中央将推动新一轮“房改”，其中明确两 大目标：1）加大保障性住房建设和供给；2）推动建立房地产业转型发展新模式。对于地产链需求影响主要体现在：1）保障房模式预计将在35个大城市率先探索，基本均为精装修交付，预计后续精装修工程业务需求将提高；2）商品房回归商品属性，满足改善性需求，后续开发商新项目可能提高大户型比例，人均装修需求将提高；3）在保障房体系下，家居零售市场或将趋于两极分化——高端的改善性需求以及中低端的下沉市场需求。 2、中央财政将于23Q4增发一万亿国债，主要用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，国债支持下后续基建投资有望加速，建议关注水利工程相关材料需求（水利混凝土管道、防水材料、塑料管道等）及京津冀区域 业务占比高的企业（冀东水泥、东方雨虹等）。 地产链：建议关注三条主线：1）优质白马，多轮地产沉浮充分验证管理层卓越能力，如伟星、雨虹等；2）商业模式有创新的企业，如江山欧派、欧派家居、皮阿诺等；3）有成长性的细分赛道，如森鹰窗业等。 玻纤：本周无碱玻璃纤维纱均价3600元/吨，周环比持平；中碱玻璃纤维纱 均价为5350元/吨，周环比持平；缠绕直接纱均价3300元/吨，周环比持平 电子纱均价7900元/吨，周环比持平。 水泥：CCER正式重启，碳交易系统进一步完善，后续行业扩充水泥有望率先纳入碳交易，推动水泥行业供给改善。目前水泥板块盈利、估值均处于历史底部，向下风险小，具备较好的安全边际，建议关注海螺水泥等。 储能：随光热发展提速，建议关注光热玻璃生产企业安彩高科、耀皮玻璃；陶纤龙头鲁阳节能。风光需求旺盛，储能需求有望持续增长，建议关注铬盐龙头且已实现三氯化铬（铁铬液流电池电解液）量产的振华股份。 风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑材料：万科郁亮：未来住宅建设中枢为 10-12亿平方米—建材行业周报 20231016-202310222023-10-22 建筑材料：城中村改造持续推进，关注三季报超预期个股—建材行业周报20231009-202310152023-10-15 建筑材料：水泥进入传统旺季，持续降库涨价 —建材行业周报20230925-20231008 2023-10-09 索引 内容目录 一、投资主线4 1.1水泥板块：4 1.2地产产业链：4 1.3玻璃：6 1.4玻纤：6 1.5其他细分领域：7 二、建议关注标的7 2.1江山欧派：新零售板块发展迅猛，份额加速提升7 2.2王力安防：制造优势加持下扩张产能，业绩驶入增长快车道7 2.3伟星新材：PPR零售领导者，新品类加速推进8 2.4森鹰窗业：鹰击长空，“窗”见未来8 2.5索菲亚：整家定制涅槃而归，整装渠道蓄势待发8 2.6皮阿诺：与保利强强联合，三大驱动力促公司持续发展9 三、本周股价表现9 四、本周重要数据12 五、重点子行业周度跟踪14 5.1水泥行业周度跟踪14 5.2玻璃行业周度跟踪18 5.3储能行业周度跟踪18 5.4光热行业周度跟踪19 六、风险提示20 图表目录 图1：重点公司23Q1-23Q2业绩增速汇总5 图2：重点公司盈利预测汇总（2023/10/28）6 图3：原油价格（美元/桶）12 图4：动力末煤价格（元/吨）12 图5：液化天然气价格（元/吨）13 图6：纯碱价格（元/吨）13 图7：聚丙烯PP期货收盘价格（元/吨）13 图8：聚氯乙烯PVC期货收盘价格（元/吨）13 图9：HPDE价格（元/吨）13 图10：丙烯酸市场价格（元/吨）14 图11：钛白粉市场价格（元/吨）14 图12：石油沥青价格（元/吨）14 图13：TDI市场价格（元/吨）14 图14：冷轧卷板市场价格（元/吨）14 图15：环氧乙烷市场价格（元/吨）14 图16：水泥行业PE(相对全部A股)15 图17：水泥行业PB(相对全部A股)15 图18：全国水泥价格（元/吨）15 图19：全国水泥库存15 图20：华北水泥价格（元/吨）16 图21：东北水泥价格（元/吨）16 图22：华东水泥价格（元/吨）16 图23：中南水泥价格（元/吨）16 图24：西南水泥价格（元/吨）16 图25：西北水泥价格（元/吨）16 图26：全国水泥出货量（%）17 图27：全国熟料库存17 图28：全国玻璃均价（元/吨）18 图29：平板玻璃实际产能增速图18 图30：平板玻璃存货同比增速18 图31：纯碱价格（元/吨）18 表1：重点公司股价表现9 表2：陆港通北上资金持股占流通A股比例10 表3：南下资金持股占港股总数比例11 表4：原燃料价格及变动情况12 表5：价格变化信息摘要17 表6：本周新招标储能项目19 表7：本周光热招标进展19 表8：本周光热中标进展20 一、投资主线 1.1水泥板块： 稳增长支撑下半年需求，高股息凸显价值。从需求端来看，目前处于政策密集发布时间，地产行业基本面逐步回升，开年以来基建专项债前置且加速发行，未来随着地产回暖和专项债形成实物工作有望支撑水泥需求。供给端，新增产能严控，错峰生产常态化，新增有限。市场端，复盘以往政策稳增长期间，水泥板块相对于沪深300大都能实现超额收益，目前处于新一轮稳增长政策周期的前期阶段，处于较好的布局时点。估值端看，行业与龙头估值处于历史底部，龙头公司股息率处于A股前列，具备长期投资价值。建议关注海螺水泥、华新水泥。 1.2地产产业链： 零售市场：渠道再迭代，整装大家居开启新篇章，企业增长或分化。新房销售回落叠加翻新、二手房占比上升，家装零售市场规模呈现上升趋势。我们认为消费者流量将继续呈现小B化特征，家装行业是典型的服务型产业，整装公司凭借一站式解决客户需求获得消费者青睐，且近两年疫情等突发原因让其效率优势更加明显，发展速度进一步加快，而且我们已经观察部分优秀的整装公司通过管理效率的提升有效解决了过往外延复制扩张存在的困难和障碍取得阶段性成功，同时以欧派、索菲亚为代表的定制龙头开辟独立整装大家居渠道，有望进一步加速未来消费者流量小B化，我们认为零售市场迎来渠道再迭代，新渠道或加速企业增长分化。 工程市场：中小产能被动出清，龙头集中度有望持续提升。2021年下半年至今，受疫情与情绪双重压制，地产市场持续低迷。多城在“因城施策”指导方针下限售、限购政策出现宽松。房地产“去金融化”持续，行业过剩产能加速出清，房地产市场集中度有望持续提升。受此影响，和房企具有良好稳定合作关系的头部建材企业有望借此进一步提升市占率。近期政府大力推进的保障性租赁住房也有望为具有产品、产能、品牌、渠道优势的头部建材企业贡献更大市场空间。 我们建议关注伟星新材、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、东鹏控股、欧派家居、索菲亚、王力安防等。 图1：重点公司23Q1-23Q2业绩增速汇总 资料来源：iFind，西部证券研发中心。 图2：重点公司盈利预测汇总（2023/10/28） 资料来源：iFind，西部证券研发中心。 1.3玻璃： 成本支撑价格，看好节能新规带来扩容。从供给端看，政策严控新增有限，冷修复产成边际影响主要因素，根据过往投产情况看，17-24年为行业冷修的高峰期，加之目前处于在高成本低需求的背景下，产线冷修有望加速，供需有望匹配。从需求端看，政策放松信号不断颁布，地产政策的加速放松有助于支撑行业基本面，支撑玻璃需求。政策端，建筑节能新规落地，在更高的节能标准下，玻璃与节能玻璃的需求有望双双被提振，带来百亿增量市场。建议关注旗滨集团。 1.4玻纤： 出口增长，对冲产能高增，行业有望持续景气。看粗纱，风电景气，出口旺盛，对冲产能高增。供给端，22年全年新增供给约73万吨，23年新增59万吨；需求端看，22年全年新增需求约71.6万吨，23年新增57.4万吨，其中出口量显著提升22-23分别增加44.1/31.7万吨。整体看，玻纤粗纱供需匹配度高，22全年价格压力较小，或在下半年产能投产高峰期时，价格有所承压，但有望凭借加大出口来平稳价格，23年则有望维持全年景气。 看细纱，产能高增，需求稳增，价格压力较大。供给端，22年全年新增供给约26万吨， 23年增加20万吨；需求端，22年全年新增需求约21.7万吨，23年增加19.4万吨。整 体看，细纱22年产能投放较多，需求增量相对较少，供大于需，价格压力较大，而从目前价格数据看，一季度的投产高峰带来细纱价格的下行，全年价格也有所承压。23年，细纱供需匹配较好，有望逐步消化22年投产带来的影响，价格有望逐步回暖。建议关注中国巨石、长海股份。 1.5其他细分领域： 建议关注，受益高能耗节能改造的陶瓷纤维龙头鲁阳节能、铬盐行业寡头振华股份。 二、建议关注标的 2.1江山欧派：新零售板块发展迅猛，份额加速提升 1）公司是国内首家木门上市公司，品牌优势明显，拥有多个生产基地，为满足市场需求，公司不断新建厂房，扩大产能，设计产能接近390万樘，行业领先。 2）木门零售市场是典型的“大行业、小公司”格局，公司瞄准容量最大的大众消费市场，依托生产端的优势，成功打造新零售模式，通过精简sku满足客户最大的痛点（渠道商的痛点是有竞争力的进货价、消费者的痛点是产品的性价比），实现快速增长（22/23H1新零售收入同比+26.40%/+23.71%），我们预计随着网点数量的持续推进，零售业务有望实现高速增长。 3）工程端触底回升，计提减值充分轻装上阵。随着22年房地产政策回暖、保交楼政策推动，公司工程业务表现持续回暖（22年/23H1工程代理收入同比+80.51%/+37.50%）。 2.2王力安防：制造优势加持下扩张产能，业绩驶入增长快车道 1）公司为国内安全门、锁领军企业，行业唯一上市公司。2017-2021年收入、归母净利润（不考虑信用减值）的复合增速分别为12.8%、2.4%。2022年受地产影响较大，销量下滑+减值计提导致业绩承压。 2）安全门行业集中度低，钢价高企+地产下行+品牌集中加速行业出清，公司作为行业龙头持续受益。22年钢制入户门品类中TOP1品牌为王力，首选率为17%，相比其他消费建材TOP1品牌首选率还有提升空间（如东方雨虹在防水材料中的首选率为30%），在钢价高企+地产下行+品牌集中背景下，行业出清有望加速，我们看好头部企业的市场份额增加。 3）产能快速扩张、成本持续下降，预计23-24业绩迎向上拐点。公司最核心的是制造优 势：a）产能快速扩张，抢占市场份额。目前公司拥有3个生产基地，其中长恬和蓬溪为 新建基地，于21年下半年陆续投产。新基地投产前，公司产能超过150万樘；新基地投 产后，预计公司产能将超过240万樘，公司有望持续抢占市场份额。b）打造行业领先智能工厂降本增效，毛利率有望迎拐点。公司长恬募投项目是门、锁行业唯一的智能门锁及智能家居制造基地，将原有工艺需要的34人缩减至1人，可大幅缩减