盈利能力持续提升，看好三大主营业务长期发展

汉钟精机（002158） 公司研究/公司点评 盈利能力持续提升，看好三大主营业务长期发展 投资评级：买入（维持） 报告日期：2023-10-29 主要观点： 三季度业绩持续高增长 公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收29.06亿元（+24.43%），归母 收盘价（元）21.84 近12个月最高/最低（元）29.80/20.90 总股本（百万股）534.72 流通股本（百万股）533.58 流通股比例（%）99.79 总市值（亿元）116.78 流通市值（亿元）116.53 公司价格与沪深300走势比较 40% 20% 0% -20% -40% 汉钟精机沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《制冷压缩机龙头，第二增长极真空泵发力》2022-08-02 2.《业绩超市场预期，持续看好公司发展》2023-07-22 3《.业绩持续高增，利润率提升超预期》 净利润6.80亿元（+43.46%），扣非后归母净利润为6.48亿元（+48.86%），经营活动现金流净额4.91亿元（+43.09%）。三季度业绩情况延续之前高增态势。 公司产品结构持续优化，利润率水平持续提升 报告期公司综合毛利率为40.07%，同比增长4.20pct，较中报水平增长1.70pct；公司净利率达23.44%，同比增长3.11pct，较中报水平增长2.74pct。我们认为，一方面得益于费用管控能力的增强，2023年Q1-Q3公司销售、管理和研发费用率合计13.49%，同比下降0.80pct；另一方面源于产品结构的优化，公司真 空产品毛利率水平较高，近年来随着业务在光伏和半导体领域的持续拓展，收入增速提升较快，营收占比进一步提升，从而拉动公司整体盈利水平提升。 真空业务仍有提升空间，制冷设备业务稳定增长 公司深耕行业多年，在真空产品领域，在光伏长晶及电池片产业之干泵以优异的应用实绩赢得了较大的市场份额，在半导体领域已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，业务增速较高，目前在手订单饱满。考虑到电池片行业仍有扩产迹象以及公司真空产品市占率有望再度提升，我们预计未来真空业务仍有增长空间。制冷设备方面，受益于工商业及基建项目，中央空调业务稳定增长，而冷链设备方面，由于速冻、预制菜、中央厨房等业务场景景气度较高，公司制冷产品仍保持较好增速。空压产品方面，由于下游工业制造业景气度仍恢复较慢，短期来看公司该业务增长缓慢，但长期来看，公司产品较国外品牌相比具备较高的性价比优势，未来仍有较大发展空间。 投资建议 公司业绩持续高增，我们根据三季报情况，调整2023-2025年营业收入预测为40.1/47.2/55.5亿元（前值为40.1/47.2/55.5亿元）；归母净利润预测为 8.7/10.4/12.4亿元（前值为8.17/9.79/11.69亿元）；以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.63/1.95/2.32元（前值为1.53/1.83/2.19元）。当前股价对应的PE倍数为13/11/9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空 间的误差风险。 2023-08-19 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/3 证券研究报告 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。