看好“新材料+新能源”双轮驱动，高端材料实现快速放量

事件：10月27日，公司披露2023年第三季度报告，Q3公司实现营业收入47.8亿元， 同比+53.54%，实现归母净利润3.31亿元，同比+129.71%。单季度销售毛利率14.54%， 环比+1.01pct，净利率6.93%，环比+0.74pct。 点评：公司Q3营收及利润大幅增长，看好公司新材料＋新能源两大业务持续增长，扩 产项目推动两大业务产能释放；800V新能源汽车、半导体引线框架、高端手机散热材 料三个方面的需求增长，有望驱动公司板带业务持续改善。 新能源业务维持增势，光伏市场需求攀升助力产能释放。1）2023年8月18日，美国 商务部公布反规避调查终裁结果，认定包括越南博威尔特在内的三家公司不存在规避行 为，公司光伏业务未受影响。同时，受气候法案影响，美国光伏装机容量有望增加32GW， 同比增长53%，光伏市场需求持续攀升。2）公司2.31亿元募资拟用于1GW电池片扩 产项目，项目采用单晶PERC+SE的产品路线，为行业一线效率水平。目前光伏组件市场 需求旺盛，公司具备消化新增产能的条件，未来新能源业务将进一步实现产能释放。 新材料业务扩产项目落地，市场份额有望大幅提升。1）公司募投项目“年产5万吨特 殊合金带材项目”已于6月30日完工，目前再次进行产能扩充。据公司9月16日发布， 3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目拟投入募资10.70亿元，2万吨特殊合金电子材 料线材扩产项目拟投入募资3.99亿元，至2025年末公司新材料总产能预计将达到28.5 万吨，新材料产能利用率大幅提升。2）目前，半导体芯片及传感器等电子材料需求增 长带动高端特殊合金材料需求大幅增加。公司通过募投项目充分发挥技术优势，有助于 扩大市场占有率，同时有望增强在高端新材料领域的国际竞争力。 散热材料、新能源汽车及半导体需求升级有望推动公司板带业务持续改善。1）5G散热 材料为高端手机突破芯片封锁提供重要保障。公司作为5G智能终端散热材料的首批供 应商，与华为保持重要合作伙伴关系，如公司散热材料PW49700即是为华为开发的专 利产品。目前，华为新机的发布与热销有望带动其他厂商积极备货并加快创新，高端手 机市场或将回暖，有望推动5G散热材料需求增长，公司板带业务或将受益。2）目前， 800V已成为全球车企公认的发展方向，已有特斯拉、小鹏、蔚来、理想、比亚迪等多 家国内主流车企推出或计划推出800V高压平台以及搭载车型。800V汽车对于高压充电 的高要求有望推动其上游产品高端铜合金板带的需求增长。3）根据SIA最新统计数据 显示，8月全球半导体销售额环比增长1.9%，连续6个月环比上涨，预计今后将继续保 持增长趋势。半导体行业环比改善，推动半导体引线框架需求增长，亦有望带来公司板 带业务改善。 投资建议：我们维持之前预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润12.10/14.10/16.13 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格波动；下游需求拓展不及预期 财务数据和估值