- 预计第三季度强劲势头将继续 ； 升级购买

预计第三季度强劲势头将继续；升级购买 购买(升级) Will Semi宣布第三季度业绩好于预期。收入为62亿元人民币，分别同比增长44.4%和季度增长37.6%。第三季度收入是该公司历史上第二高的季度收入。净利润为2.15亿元人民币，较第二季度转正。我们认为良好的业绩是由以下因素推动的：1）消费电子产品的复苏好于预期，在国内Adroid手机市场尤为明显；2）汽车CIS的强劲增长，因为该公司在现有和新制造商中都预订了更多订单。我们认为最坏的情况已经过去。随着其库存下降到相对健康的水平，我们预计Will Semi的定价能力将在未来得到改善，收入将恢复增长。同时，我们相信该公司的净收入将随着收入的恢复而恢复，并在未来几个季度有意义地增长（GPM目前为21.8％，而之前为30％）。.因此，我们升级为买入，调整后的TP为117.5元人民币。 目标价117.50元（前TP 85.0元人民币）上涨/下跌14.6%当前价格RMB102.50中国技术 杨莉莉，博士(852) 3916 3716 公司已公布3季度营收大幅回升，高于我们此前预期。This strong growth can beattributedto the top two largest segments(smartphone and auto)by revenuecontribution (over half of total 1H23 revenue). In the mobile CIS sector, has been a值得注意的是，新的Android智能手机（例如小米14）在下半年大量涌入市场。最新产品，例如OV50H，已被国内Android品牌迅速采用。该公司在汽车市场上对其产品的需求也不断增长。 张凯文(852) 3761 8727 库存数据 市值上限（百万元人民币）120, 811.3平均3个月t / o（百万元人民币）664.452w高/低（元）111.13 / 71.70已发行股份总数（百万）1178.6来源：FactSet 库存恢复到正常水平：该公司的库存同比下降46.5％，季度环比下降23.2％，从22年第三季度的141亿元人民币下降至75亿元人民币。我们认为这表明终端市场需求正在复苏。当前库存约为4个月的销售（基于第三季度收入）。随着库存水平恢复到更健康的水平，我们预计Will Semi的收入和净利润将恢复稳健增长。 升级购买并将TP调整为人民币117.5元。我们将2023 / 24 / 25E收入上调11% / 12% /14%，NP上调4% / 44% / 15%，考虑到1）顶线和底线均恢复良好增长，2）最新产品的竞争优势，以及3）持续强劲的本地化趋势。我们的新TP基于更高的35倍2025E市盈率（与之前29.3倍2025E市盈率）。考虑到2024 - 25E年的NP复合年增长率为36.5%，我们认为估值是公平的。潜在下行风险：1）Adriod智能手机出货量低于预期；2）全球宏观走弱。 股权结构 收益摘要 来源：FactSet 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM估计 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为CMBIGM评级 BUY：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票销售：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOT评级：股票未被CMBIGM评级 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可能会根据《财 务顾问条例》第32C条的安排，分配其各自的外国实体，附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。