持续推进平台化建设，Q3毛利率再创新高

事件：欧普照明公布2023年三季报。公司2023年1~9月实现收入55.1亿元，YoY+5.9%；实现归母净利润6.6亿元，YoY+30.2%。 经折算，公司2023Q3单季度实现收入19.7亿元，YoY+6.7%；实现归母净利润2.6亿元，YoY+21.2%。随着疫情管控放开，公司收入增速回升。公司不断深化产品平台化建设，盈利能力保持提升趋势。 欧普2023Q3单季度收入保持稳定增长：欧普2023Q3单季度收入增速相比2023H1+1.1pct。我们认为主要因为：1）上年同期因疫情影响，公司收入有所承压。疫情管控放开后，需求逐步复苏。 2）公司综合竞争力不断提升。展望后续，欧普不断巩固加强自身在B端、C端的市场竞争力，作为行业龙头公司，规模效应不断强化，市场份额有望持续提升。 欧普2023Q3单季度毛利率同比、环比持续提升：欧普2023Q3单季度毛利率为40.8%，同比+3.6pct，环比2023Q2+1.6pct。我们认为主要因为：1）公司加强产品平台化建设，供应链及生产效率持续提升。2）公司不断优化产品结构。 欧普2023Q3单季度盈利能力同比提升：欧普2023Q3单季度归母净利率为13.3%，同比+1.6pct，扣非净利率同比+0.8pct。虽然Q3单季度公司毛利率提升较多，但是销售费用率因为市场推广、渠道扩张优化的力度加大，同比+3.6pct。Q3公司毛利率-销售费用率同比基本持平。公司人效不断提升，Q3管理/研发费用率同比-1.0pct/-0.7pct。 欧普经营质量持续提升，现金流情况不断改善：公司2023Q3经营活动现金流量净额为3.5亿元，同比+1.8亿元。公司三季度末存货为6.4亿元，同比-0.8亿元。在公司收入持续扩张的情况下，公司存货规模下降，反映公司存货周转能力的提升。 投资建议：欧普是照明行业龙头，通过深化数字化变革，加强平台化建设，推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司2023~2025年EPS 1.20/1.31/1.41元，给予6个月目标价24.00元，对应2023年PE估值为20x，维持增持-A的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表