美国GDP超预期，美元高位震荡

周度报告-外汇期货 美国GDP超预期，美元高位震荡 走势评级：美元：震荡 报告日期：2023年10月29日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率回落，美债收益率降至4.83%。美元指数涨0.37%至106.6，非美货币多数贬值，金价涨1.3%至2006美元/盎司，VIX指数收于21.3，现货商品指数收跌，布油跌3.2%至89.2美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 济数据显示美国经济韧性犹存，10月Markit制造业和服务业PMI分别回升至50和50.9，新订单和产出回升，物价压力缓 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外解，需求减弱之后，上游价格上涨压力下降，高利率对需求的 汇打压仍在，未来经济面临的不确定性犹存。对比之下，欧元区期的经济已经陷入衰退状态，制造业和服务业PMI分别回落至43货和47.8，需求呈现加快下行的趋势，能源价格上涨，但商品和 服务价格涨势放缓。美国三季度GDP年化季环比初值从2.1%反 弹至4.9%，高于市场预期的4.3%，主要是受到消费支出增加的带动，居民对商品和服务的消费均有明显增长，企业固定投资增速回落，库存投资增幅较大，但三季度核心PCE回落至2.4%，略低于市场预期。四季度美国经济增速料将回落，高利率之下信贷紧缩循环将持续打压居民消费和企业投资。欧央行10月利率会议维持当前政策利率不变，符合市场预期。美联储 11月利率会议召开在即，预计按兵不动，但表态不会过于鸽派。中东地区地缘政治冲突此起彼伏，美国对伊朗代理人的定点打击再度引发市场的避险情绪。 主要国家债券收益率下行，美债收益率突破5%后空头回补仓位，地缘政治风险引发市场避险情绪增加。离岸人民币微跌0.1%，欧元跌0.28%，英镑跌0.34%，日元涨0.13%，瑞郎跌 1.14%，大宗商品货币走势分化，加元跌超1%、泰铢、兰特、比索、雷亚尔、澳元收涨，韩元、新西兰元收跌。 ★热点跟踪 美国3季度GDP超预期。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股继续下跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债空头回补仓位5 2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金突破2000美元/盎司，油价跌3.2%7 3、热点跟踪：美国3季度GDP超预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌2.53%4 图表2：新兴市场股市涨跌互现，上证指数涨1.16%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.83%5 图表4：加、西、意、葡债券收益率下行5 图表5：希腊、新西兰国债收益率下行5 图表6：韩国、泰国国债收益率下行，中国上行6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线长端回落6 图表9：日元掉期曲线长端上行6 图表10：欧元掉期曲线长端回落7 图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回落7 图表12：美元指数涨0.37%至106.6，非美货币多数贬值7 图表13：黄金涨1.3%，VIX指数震荡收于21.38 图表14：布油跌3.2%，现货商品指数震荡收跌8 图表15：美股下跌，黄金继续上涨8 图表16：美债收益率回落至4.83%，美元指数反弹8 图表17：美、英、日利率会议决议，美国10月非农9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率回落，美债收益率降至4.83%。美元指数涨0.37%至106.6，非美货币多数贬值，金价涨1.3%至2006美元/盎司，VIX指数收于21.3，现货商品指数收跌，布油跌3.2%至89.2美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股继续下跌 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌2.53%图表2：新兴市场股市涨跌互现，上证指数涨1.16% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好明显下降，全球股市多数下跌，标普500指数跌2.53%，A股涨1.16%。经济数据显示美国经济韧性犹存，10月Markit制造业和服务业PMI分别回升至50和50.9，新订单和产出回升，物价压力缓解，需求减弱之后，上游价格上涨压力下降，高利率对需求的打压仍在，未来经济面临的不确定性犹存。对比之下，欧元区的经济已经陷入衰退状态，制造业和服务业PMI分别回落至43和47.8，需求呈现加快下行的趋势，能源价格上涨，但商品和服务价格涨势放缓。美国三季度GDP年化季环比初值从2.1%反弹至4.9%，高于市场预期的4.3%，主要是受到消费支出增加的带动，居民对商品和服务的消费均有明显增长，企业固定投资增速回落，库存投资增幅较大，但三季度核心PCE回落至2.4%，略低于市场预期。四季度美国经济增速料将回落，高利率之下信贷紧缩循环将持续打压居民消费和企业投资。欧央行10月利率会议维持当前政策利率不变，符合市场预期。会议声明表示通胀在降温，但仍然偏高，高利率目前仍在打压经济需求给通胀降温。鉴于当前欧洲经济的走弱，欧央行再度加息的可能性已经较低。美联储11月利率会议召开在即，预计按兵不动，但表态不会过于鸽派，主要是近期公布的美国经济数据表现好于市场预期，金融市场股债双杀的局面意味着加息周期结束，但目前仍然是维持高利率的预期。中东地区地缘政治冲突此起彼伏，美国对伊朗代理人的定点打击再度引发市场的避险情绪。国内股市本周止跌回升，受到证金 公司买入以及国内上调财政赤字率，打开政策刺激空间的推动。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债空头回补仓位 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.83%图表4：加、西、意、葡债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率再度突破5%后，空头回补仓位，推动债券收益率回落，美国三季度GDP超预期增长，消费强势反弹，10月密歇根大学一年期通胀预期回升，中东地缘政治冲突推动油价反弹后，美国通胀前景更加不确定，债券收益率仍然存在上行风险。欧元区经济步入衰退，10月制造业和服务业PMI均不及预期，继续走低，欧央行利率会议按兵不动，货币政策步入观望阶段，但基本面偏 弱，债券收益率多数回落。美债收益率上行缓解后，新兴市场债券收益率多数下行。 图表6：韩国、泰国国债收益率下行，中国上行图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率上行2.72%。国内增发特别国债，并开启了23年来的首次上调中央财政赤字率，财政刺激空间打开，叠加资金面偏紧张，国内债市本周下跌，收益率继续回升，后续关注央行货币政策对国债发行增加的配合，债券市场依旧承压。 图表8：美国掉期曲线长端回落图表9：日元掉期曲线长端上行 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端回落图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.37%至106.6，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨0.37%至106.6，非美货币多数贬值，离岸人民币微跌0.1%，欧元跌0.28%，英镑跌0.34%，日元涨0.13%，瑞郎跌1.14%，大宗商品货币走势分化，加元跌超1%、泰铢、兰特、比索、雷亚尔、澳元收涨，韩元、新西兰元收跌。 2.4商品市场：黄金突破2000美元/盎司，油价跌3.2% 图表13：黄金涨1.3%，VIX指数震荡收于21.3图表14：布油跌3.2%，现货商品指数震荡收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨1.3%至2006美元/盎司，中东地区地缘政治风险引发的避险情绪持续推动黄金上行，突破2000美元/盎司关口。短期市场波动加大，需要关注巴以冲突进展，以及美国动向，美国经济数据好于预期，若避险情绪消退金价短期可能回调，中长期来看，美联储利率会议召开在即，市场观望情绪预计增加。地缘政治摩擦和喜忧参半的财报，导致美股回调，美债收益率一度突破5%，美股波动率增加，VIX指数震荡收于至21.3，预计仍有回升空间。布油跌3.2%至89.17美元/桶，市场风险偏好下降，美国需求逐渐走弱，但美伊摩擦增加，推动油价反弹，美元指数继续走强，大宗商品现货指数收跌。 3、热点跟踪：美国3季度GDP超预期 图表15：美股下跌，黄金继续上涨图表16：美债收益率回落至4.83%，美元指数反弹 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周公布了美国3季度GDP，美国3季度GDP增速超预期，4.9%的增速明显超出市场预期，并且其中居民部门4%的增速表明了3季度美国居民部门的消费韧性明显，结合3季度劳动力市场的强劲，这意味着3季度美国经济依旧维持较强的韧性，因此限制性 的政策利率对于实体经济的负面传导在3季度并未明显体现，信用紧缩幅度还不足。3季度GDP的超预期意味着限制性政策利率依旧需要维持，拐点依旧没有到来。 与此同时，我们看到了巴以冲突短期内继续升温，以色列扩大了加沙地带的军事行动，同时与伊朗有关的军事组织对于驻伊拉克和叙利亚美军发动袭击。这表明了巴以冲突的局势在明显升温，目前还是看不到以色列可以停止地面行动的可能，虽然美国建议以色列精准打击而非全面出击，但是以色列目前来看扩大了地面行动的规模，这意味着更多平民的危害会发生，地缘风险的压力在明显上升。一旦局势进一步恶化，我们认为可能更多的国家会牵扯其中，这将导致全球经济短期面临下行压力的上升和通胀预期的明显上升，对于风险偏好而言，非常的不利。 因此目前的局面在于美国3季度GDP超预期导致美联储短期继续维持限制性政策利率，地缘风险的强化又加剧了通胀的压力，这都会使得流动性在短期内被压制，信用利差的压力上升，因此我们预计全球市场的风险偏好近期内将持续处于弱势，但是考虑到远期经济风险的强化，长端美债收益率在这种局面下进一步上升的可能性并不高，反而出现下降的压力，因此市场还是以避险交易为主，推荐继续持有避险资产。 4、下周重要事件提示 图表17：美、英、日利率会议决议，美国10月非农 日期 重要数据&事件 周一 德国10月CPI 美国10月达拉斯联储商业活动指数 周二 中国10月官方制造业PMI欧元区10月CPI美国三季度劳工成本指数、10月芝加哥PMI、咨商会消费者信心指数美国8月FHFA房价指数月率、S&P/CS20座大城市房价指数年率日央行10月利率会议 周三