工业机器人季报：Q3工业机器人销量同比-2%，龙头份额加速提升

自动化设备行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·自动化设备 工业机器人季报：Q3工业机器人销量同比-2%，龙头份额加速提升 增持（维持） 投资要点 2023Q3工业机器人销量同比下滑2%，下游光伏逆势高速增长 2023Q3工业机器人销量7.3万台，同比下滑2%，环比增长7%；2023Q1- Q3工业机器人销量20.7万台，同比基本持平，市场整体需求不及预期，短期阶段性“供大于需”情况持续。分下游来看，2023Q1-Q3光伏市场增速远超其他行业，出货量增速约100%，主要系行业集中扩产&各工艺环节 机器人渗透率提升；金属制品、电器、锂电需求持续萎缩，需求侧压力明显。分机型来看，2023Q1-Q3小六轴机器人销量逆势增长（同比增长3.5%），主要系光伏领域拉动需求，此外在压铸、打磨、注塑等场景应用进一步丰 富。协作机器人出货量表现亮眼（同比增长16.4%），主要系下游工业市场需求持续释放、餐饮及新零售市场继续复苏。SCARA销量不及预期，主要系电子行业依旧疲软，锂电、医疗等需求持续萎缩。大六轴机器人需求放缓，主要系下游新能源车相关、动力电池等领域需求放缓。展望全年，我们预计下游景气度低迷在短期将持续带来需求端压力，在稳增长预期&内需改善背景下，Q4有望迎来小幅反弹，全年销量预计与2022年基本持平。 国产替代进程提速，内资龙头加速赶超 2022年疫情导致四大家族缺货严重，给予国产机器人良好窗口期进入锂电 等新兴领域并打磨产品。2023前三季度市场需求不明朗趋势下，行业价格战及内卷化成必然趋势，具备性价比优势的内资品牌再次抓住机遇，在光伏、汽车零部件等领域与外资加速交锋并抢占市场份额，同时在整车领域加速渗透，前三季度外企销量同比降幅超10%，但内资企业同比增长超25%，2023前三季度工业机器人国产化率44.8%，同比提升9.5pct，国产替代提速。竞争格局方面，前三季度约半数企业销量呈同比下滑态势，仅有少数国产头部厂商在手订单乐观，市场格局重塑，行业加速洗牌。埃斯顿、汇川技术、埃夫特等头部企业凭借多年技术积累和规模化优势提升市场份额，其中埃斯顿市场份额同比提升2.5pct，仅次于发那科，埃夫特市场份额同比提升2.3pct，进入前十。 工业机器人受益国产替代及机器人+，国产龙头正崛起 2022年中国工业机器人市场规模609亿元，同比增长16%，2017-2022年 CAGR为14%，同期埃斯顿工业机器人板块（剔除收购Cloos影响）收入CAGR为57%。中国工业机器人具备渗透率提升+国产替代双重驱动，产业前景广阔：（1）从渗透率看，2021年我国制造业机器人密度为322台/万人，据工信部等17部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，2025年我国制造业机器人密度目标较2020年翻番（约500台/万人），机器替人及智能工厂改造趋势下，工业机器人渗透率持续提升。（2）从国产化率看，2022年我国工业机器人国产化率仅35%，国产龙头埃斯顿/汇川机器人市占率仅6%/5%，“四大家族”合计份额达40%。受益国内优势产业腾飞及下游应用场景拓展，工业机器人国产化迎来机遇。 风险提示：宏观经济波动；国产替代不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动 表1：重点公司估值（截至2023/10/28） 2023年10月29日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 行业走势 自动化设备沪深300 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% 2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26 相关研究 《工业机器人行业点评：10月迎需求拐点，龙头集中度持续提升》 2023-10-20 《机床税收优惠政策落地，鼓励加大研发投入&相关机床企业业绩将持续改善》 2023-08-09 代码公司 总市值 （亿元） 收盘价 （元） EPS（元）PE 2022A2023E2024E2022A2023E2024E 投资评级 002747 埃斯顿 167.82 19.30 0.19 0.33 0.57 101.58 58.48 33.86 增持 300124 汇川技术 1,635.98 61.38 1.64 1.95 2.59 37.43 31.48 23.70 买入 688017 绿的谐波 193.97 115.00 0.92 0.84 1.37 124.84 136.90 83.94 增持 数据来源：Wind，东吴证券研究所（以上公司均为东吴研究所预测） 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/2 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身