有色金属行业周报：万亿国债下市场情绪升温，推升工业金属价格

本周行情： 本周有色板块走势居中。板块指数上涨1.6%，细分行业涨跌幅由高到低分别为：金属新材料（2.6%）、工业金属（1.9%）、能源金属（1.8%）、小金属（1.5%）、贵金属（-0.2%）。个股方面，合金投资（+15%）、联瑞新材（+11%）、锐新科技（+11%）、焦作万方（+10%）、金岭矿业（+9%）涨幅靠前；菲利华（-8%）、丰华股份（-7%）、万邦德（-6%）、融捷股份（-5%）、中钨高新（-5%）跌幅靠前。 贵金属： 美国经济呈现较强韧性，避险情绪升温继续推高金价。美国三季度GDP环比折年率初值增长4.9%，服务消费以及库存变动是主要因素。9月PCE同比增长3.4%，涨速趋缓。核心PCE同比增长3.7%，延续回落态势，美联储11月维持不变的概率接近100%。全球地缘政治风险近期呈现出上升趋势，避险需求推升贵金属价格。关注下周美联储利率决议，预计贵金属震荡偏强。 工业金属： 铜—强刺激措施推动市场情绪升温，铜价延续涨势。本周中央财政宣布批准增发一万亿国债，强势刺激信号下市场情绪向好，铜价维持上涨。供给端，国内矿端原料充足，9月国内精铜产量达历史新高，海外精铜也不断流入，精铜供应短期内保持宽松。需求端，汽车消费需求持续旺盛，但房地产行业表现不尽如人意，银十消费旺季进入尾声，铜市场需求未达预期，对铜价支撑力度较弱。铝—海内外宏观分化，铝价先扬后抑。受中央财政增发一万亿国债影响，沪铝走强，美国第三季度GDP超出市场预期，对铝价稍有压制。供给端，周内国内电解铝供应持稳运行，云南省电解铝企业多正常生产，原铝进口端预计10月仍维持高位，周内铝锭库存小幅去库。需求端，下游开工仍未出现好转，光伏组件大厂出现减产情况，部分工业型材订单受到影响，板带箔企业新增订单较少，后续排产有下降预期。 能源金属： 锂—锂价持续下行，市场情绪备受打击。青海盐湖地区季节性减产，江西也有减停产现象，但碳酸锂现货仍充足。需求端下游消费寡淡，“十一”后终端市场热度明显回落，碳酸锂价格下行。镍—供过于求格局主导，镍价弱势震荡。国内外精炼镍持续投产，伦镍出现累库，供应格局转向过剩镍价持续承压；需求端整体转弱，不锈钢厂减产动作增速，对镍消费需求形成拖累，新能源汽车对镍消费维持疲软。 稀土磁材： 稀土价格延续偏弱走势。近期磁材企业订货采购情绪有所回落，新订单增加有限，金属厂也以刚需采购为主，市场情绪一般，价格持续转弱。 小金属： 市场情绪不一，钼价快速上行后回落。本周国内钼矿山集中放货，钢厂招标也少量跟进，10月下游含钼钢材高排产和弱需求不匹配，但利润尚高于其他系钢材，整体钢材市场对钼产品刚需并未明显减少。 风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。 1.有色行情回顾 1.1本周有色板块走势 本周有色板块收于4200.7点，周涨1.6%，走势居中。 图表1：本周有色板块上涨1.6% 二级板块仅贵金属下跌。金属新材料、工业金属、能源金属、小金属分别上涨2.6%、1.9%、1.8%、1.5%，贵金属下跌0.2%。 三级板块仅黄金下跌。其他金属新材料、铜、铝、磁性材料、锂、铅锌分别上涨4.0%、2.5%、1.6%、1.5%、1.1%、0.7%，黄金下跌0.3%。 图表2：二级板块涨跌幅 图表3：三级板块涨跌幅 1.2个股涨跌幅 涨幅前五名：合金投资（+15%）、联瑞新材（+11%）、锐新科技（+11%）、焦作万方（+10%）、金岭矿业（+9%）。 跌幅前五名：菲利华（-8%）、丰华股份（-7%）、万邦德（-6%）、融捷股份（-5%）、中钨高新（-5%）。 图表4：本周合金投资领涨 图表5：本周菲利华领跌 2.贵金属 2.1贵金属价格行情 图表6：贵金属价格行情 2.2美国三季度GDP大幅超预期 10月26日，美国商务部公布的数据显示，三季度实际GDP年化季率初值增长4.9%，预期4.3%，前值2.1%。从分项数据看，个人消费支出从Q2的0.6%增加至2.7%，私人投资从Q2的0.9%增加至1.5%，商品和服务净出口从Q2的0%下滑至-0.1%，政府消费支出和投资从Q2的0.6%增加至0.8%。 图表7：美国三季度GDP环比折年率增长4.9% 个人消费支出分项中，三季度服务消费贡献度1.6%；三季度国内私人投资分项中，库存变动贡献度1.3%，表明美国补库存或已开启。以上两项合计贡献度4.2%。 此外，三季度美国联邦政府与地方政府分别贡献0.4%，从而拉动三季度经济强劲增长。 图表8：贵金属价格行情 2.3美国9月PCE持续回落 10月27日，美国商务部公布的数据显示，9月PCE物价指数同比上涨3.4%，预期3.4%，前值3.5%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。核心PCE物价指数同比上涨3.7%，预期3.7%，前值3.9%；环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.1%。通胀压力缓解，美联储继续加息的紧迫性下降。最新CME联邦基金利率期货数据显示，市场预期美联储11月维持利率不变的概率为98.5%，加息25个基点的概率为1.5%。 图表9：美国9月PCE同比上涨3.4% 图表10：美国9月核心PCE同比上涨3.7% 2.4地缘政治风险呈现上升趋势 巴以局势方面，以色列军方加大了对加沙地带的空袭力度，并将继续开展地面行动。截至目前，本轮巴以冲突已致双方超8830人死亡。 10月27日，美国国防部称，美国军方周四（26日）对伊朗伊斯兰革命卫队及其支持组织在叙利亚东部的两处设施发动袭击，以回应驻伊拉克和叙利亚美军近来遭到的一系列袭击，此次空袭由美国总统拜登下令。 在避险情绪推动下，黄金价格再次走高。伦敦现货金价突破2000美元/盎司，实现周度三连涨。 图表11：地缘政治风险指数大幅攀升 2.5贵金属相关数据更新 图表12：美国国债收益率 图表13：美元实际利率与金价走势 图表14：美元指数 图表15：美国新增非农就业人数 图表16：美国CPI表现 图表17：欧元区CPI表现 图表18：美国PMI走势 图表19：欧元区PMI走势 2.工业金属 3.1工业金属价格行情及库存情况 图表20：工业金属价格变动 图表21：交易所工业金属库存变动 3.2铜相关数据更新 图表22：铜精矿加工费 图表23：铜精矿港口库存 图表24：中国冶炼厂开工率 图表25：铜管&铜板带开工率 图表26：锂电铜箔加工费 图表27：铜终端PMI 3.3铝相关数据更新 图表28：内外盘铝价 图表29：内外盘氧化铝价格 图表30：动力煤价格 图表31：电解铝产量及开工率 图表32：电解铝利润预测 图表33：铝板带箔企业开工率 4.能源金属 4.1能源金属价格行情 图表34：能源金属价格变动 4.2锂相关数据更新 图表35：锂辉石价格 图表36：碳酸锂与氢氧化锂价格 图表37：新能源车销量（万辆） 图表38：新能源车销量（万辆） 4.3镍相关数据更新 图表39：内外镍价差 图表40：镍交易所库存（万吨） 图表41：硫酸镍/高镍铁价格 图表42：硫酸镍与金属镍价差（万元/吨） 5.稀土磁材 图表43：稀土金属价格变动 6.小金属 图表44：小金属价格变动 7.风险提示 经济复苏不及预期风险：金属品消费与经济情况密切相关，如果全球经济复苏不及预期，那么势必会影响金属品消费水平，引起金属价格波动。 地缘政治风险：多类金属供给在地域上较为集中，若供给国发生地缘政治危机，可能影响金属品供给，进而影响金属价格。 下游需求不及预期：大多金属品受需求端影响较高，倘若下游需求不及预期，也会影响金属品价格。