半导体业务进展顺利，营收规模高速扩张

事件：中科飞测发布2023年Q3季报，2023年前三季度公司实现营收5.88亿元，同比增长127.99%；归母净利润0.79亿元，同比增长454.18%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长120.86%。 公司半导体量检测设备产品需求旺盛：经过多年的研发积累，公司产品线布局趋于全面，已覆盖无图形缺陷检测、三维形貌测量、膜厚检测等多个细分赛道。受益于国内逻辑、存储、封装产线量检测国产设备需求量大，公司的客户认可度提升等因素，中科飞测业绩持续增长。公司2023Q3季末的合同负债金额为5.27亿元，仍保持在高位水平。 规模效应初显，公司盈利能力提升：中科飞测的公司经营规模不断扩张，规模效应初显。2023前三季度公司销售毛利率为49.86%，销售净利率为13.46%，保持良好的盈利能力。同期，公司研发费率为24.59%，管理费率为10.71%，销售费率10.10%，费率水平与2022前三季度相比明显下降。 高端量检测技术研发稳步推进：美国限制先进半导体设备出口，国内高端量检测设备需求迫切。中科飞测的无图形缺陷检测设备在1Xnm工艺节点进展顺利；套刻误差测量2Xnm工艺节点设备已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单。同时，2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备研发进展顺利。以上高端量检测设备未来的推广，有望帮助公司进一步提高毛利率水平和市场占有率。 投资建议：基于中科飞测各类设备的研发与量产进度，我们预计公司2023-2025年实现营业收入7.98/10.86/14.60亿元，归母净利润1.02/1.48/2.04亿元，对应PE为252.42/174.07/126.21倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度下行；客户需求放缓；研发进度不及预期；行业竞争加剧。