【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)核心业务增长稳健，非存储业务带来新增长点

核心业务增长稳健，非存储业务带来新增长点 --海尔生物(688139.SH)三季报点评 核心观点 事件：2023年前三季度，公司实现营收18.26亿元，同比减少12%；实现归母净利3.57亿元，同比减少22.59%；实现扣非归母净利2.93亿元，同比减少28.14%。其中，第三季度公司实现营收5.56亿元，同比减少31.15%；实 海尔生物(688139.SH) 推荐维持评级 分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S013052210000 市场数据2023/10/27 A股收盘价(元) 35.80 A股一年内最高价(元) 80.34 A股一年内最低价(元) 33.51 沪深300 3562.39 市盈率 22.92 总股本（万股） 31795.25 实际流通A股(万股) 31795.25 限售的流通A股(万股) 0.00 流通A股市值(亿元) 113.83 资料来源：中国银河研究部整理 现归母净利0.79亿元，同比减少51.06%；实现扣非归母净利0.64亿元，同 比减少52.68%。 公司营收和利润同比有所下滑，核心业务仍保持增长。因公司不再开展公共防卫业务，导致总体收入和利润有所下降。剔除公卫业务影响，公司核心收入同比增长11.35%。其中，生命科学板块前三季度实现收入8.35亿元，核心业务同比下降0.64%。医疗创新板块实现收入9.86亿元，核心业务同比增长24.02%。 生命科学板块：部分业务进入收获期，弥补传统行业需求波动的影响。公司的自动化样本管理、生物培养和离心制备等业务取得丰硕成果。自动化样本管理方案助力高校、科研机构生物样本库自动化升级，生物培养方案抓住细胞治疗等创新疗法发展机遇，离心制备方案产品线不断丰富。在诸多科研机构（云南省畜牧兽医科学院）和高校（同济大学、厦门大学、山东齐鲁医院）推动方案创新与延伸。 医疗创新板块：用药自动化业务在多家医院落地，血液网、疫苗网逐渐恢复并在多地快速复制。公司用药自动化在武汉中心医院、浙江省人民医 院等用户落地，订单保持稳健增长；智慧血液网、智慧疫苗网在内蒙古、贵州等地加快复制，浆站业务市场份额持续提升。 毛利率同比上升，费用率均有所上升。公司前三季度毛利率为50.86%，同比持续提升，主要系业务结构升级和全流程降本增效所致。销售费用率为13.79%（+2.29pct），管理费用率为7.44%（+2.00pct）,研发费用率为13.29% （+3.11pct）。三项费用均有所上升，主要系公司持续加大研发投入、开拓市场和优化人才所致。 投资建议：海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司2023-2025年营业收入为25.22/30.96/37.85亿元，归母净利润为5.50/6.82/8.27亿元，同比增长-8.38%/23.86%/21.29%，EPS为1.73/2.14/2.60元，当前股价对应PE为21/17/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险。 相对沪深300表现图 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 20% 海尔生物沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)：核心业务增长稳健，海外拓展成果丰硕 公司点评报告●医药行业 2023年10月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2864.04 2521.57 3095.94 3785.17 收入增长率% 34.72 -11.96 22.78 22.26 净利润（百万元） 600.79 550.47 681.83 826.97 利润增速% -28.90 -8.38 23.86 21.29 毛利率% 48.15 46.89 47.49 46.69 摊薄EPS(元) 1.89 1.73 2.14 2.60 PE 18.95 20.68 16.69 13.76 PB 2.83 2.59 2.24 1.93 PS 3.97 4.51 3.67 3.00 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022A2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产3488.523697.92 4838.66 5797.20 营业收入 2864.04 2521.57 3095.94 3785.17 现金951.781138.94 2003.67 2821.04 营业成本 1484.88 1339.25 1625.52 2017.90 应收账款155.8294.24 247.18 212.31 营业税金及附加 22.60 19.90 24.43 29.87 其它应收款3.9930.50 15.28 44.89 营业费用 348.37 277.37 346.75 416.37 预付账款38.2234.47 43.47 55.98 管理费用 165.35 126.08 160.99 189.26 存货270.55322.50 442.47 563.21 财务费用 -20.28 0.00 0.00 0.00 其他2068.162077.27 2086.58 2099.78 资产减值损失 -5.41 0.00 0.00 0.00 非流动资产2000.481967.88 1930.33 1887.97 公允价值变动收益 -7.01 0.00 0.00 0.00 长期投资123.65123.65 123.65 123.65 投资净收益 74.72 50.43 61.92 75.70 固定资产395.94460.93 506.99 537.48 营业利润 675.68 620.17 767.83 930.99 无形资产312.35286.00 259.65 233.29 营业外收入 3.14 3.32 3.32 3.32 其他1168.541097.30 1040.04 993.55 营业外支出 3.48 4.73 4.73 4.73 资产总计5489.005665.81 6768.98 7685.17 利润总额 675.34 618.77 766.43 929.58 流动负债1184.48973.45 1382.11 1455.92 所得税 63.36 58.05 71.91 87.22 短期借款10.0110.01 10.01 10.01 净利润 611.97 560.71 694.52 842.37 应付账款336.21220.51 437.15 356.83 少数股东损益 11.18 10.25 12.69 15.39 其他838.25742.93 934.94 1089.08 归属母公司净利润 600.79 550.47 681.83 826.97 非流动负债156.17156.17 156.17 156.17 EBITDA 652.60 637.33 778.47 932.65 长期借款0.000.00 0.00 0.00 EPS（元） 1.89 1.73 2.14 2.60 其他156.17156.17 156.17 156.17 负债合计1340.651129.62 1538.28 1612.10 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益127.71137.96 150.65 166.04 营业收入 34.72% -11.96% 22.78% 22.26% 归属母公司股东权益4020.644398.23 5080.06 5907.03 营业利润 -29.72% -8.21% 23.81% 21.25% 负债和股东权益5489.005665.81 6768.98 7685.17 归属母公司净利润 -28.90% -8.38% 23.86% 21.29% 毛利率 48.15% 46.89% 47.49% 46.69% 现金流量表（百万元）2022A2023E 2024E 2025E 净利率 20.98% 21.83% 22.02% 21.85% 经营活动现金流632.43346.01 839.22 778.07 ROE 14.94% 12.52% 13.42% 14.00% 净利润611.97560.71 694.52 842.37 ROIC 12.73% 11.29% 12.15% 12.69% 折旧摊销64.6067.59 72.56 77.36 资产负债率 24.42% 19.94% 22.73% 20.98% 财务费用2.690.00 0.00 0.00 净负债比率 32.32% 24.90% 29.41% 26.54% 投资损失-74.72-50.43 -61.92 -75.70 流动比率 2.95 3.80 3.50 3.98 营运资金变动6.14-233.27 132.66 -67.36 速动比率 2.68 3.42 3.14 3.55 其它21.761.41 1.41 1.41 总资产周转率 0.52 0.45 0.46 0.49 投资活动现金流-251.1714.02 25.51 39.30 应收帐款周转率 18.38 26.76 12.52 17.83 资本支出-294.08-36.41 -36.41 -36.41 应付帐款周转率 8.52 11.44 7.08 10.61 长期投资-49.330.00 0.00 0.00 每股收益 1.89 1.73 2.14 2.60 其他92.2450.43 61.92 75.70 每股经营现金 1.99 1.09 2.64 2.45 筹资活动现金流-206.23-172.87 0.00 0.00 每股净资产 12.65 13.83 15.98 18.58 短期借款10.010.00 0.00 0.00 P/E 18.95 20.68 16.69 13.76 长期借款0.000.00 0.00 0.00 P/B 2.83 2.59 2.24 1.93 其他-216.25-172.87 0.00 0.00 EV/EBITDA 29.44 16.13 12.09 9.22 现金净增加额183.92187.16 864.73 817.36 PS 3.97 4.51 3.67 3.00 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 程培，银河证券医药首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，7年医学检验行业+6年医药行业研究经验，公司研究深入细致，对医药行业政策和市场营销实务非常熟悉。此前作为团队核心成员，获得新财富最佳分析师医药行业2022年第4名、2021年第5名、2020年入围，2021年上海证券报最佳分析师第2名，2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名，2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准