单季度业绩回暖，新签合同持续大增

工程进度放缓叠加地产项目售罄，收入有所下降，单季度业绩回暖 公司发布23年三季报，23Q1-3实现营收26.06亿元，同比-40.44%，实现归母净利润1.47亿元，同比+3.22亿元，扣非净利润2.04亿元，同比-28.58%，单季来看，23Q3单季实现营收8.00亿元，同比-36.74%，实现归母净利润0.86亿元，同比+2.25亿元。房产项目房产销售减少及受外部环境影响，部分工程项目施工进度停滞导致营收减少。单Q3来看，信托计划减少浮亏对利润有所贡献。 费用率有所提升，现金流略有改善 23年前3季度公司毛利率10.40%，同比-3.13 pct，期间费用率11.84 %，同比+5.74 pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率0.28%/4.83%/5.93%/0.80%，同比变动+0.12/+2.28/+2.88/+0.46pct，资产及信用减值损失-0.09亿元，占营收比例-0.35%，同比-0.51 pct。综合影响下，净利率5.71%，同比+8.15%。23年前3季度公司收现比123.11%，同比+30.24 pct，付现比101.21%，同比+28.18 pct；CFO净额2.75亿元，同比+0.27亿元，资产负债表角度，23Q3负债率45.01%，同比-1.01pct。 新签合同金额同比持续大增，台州地区重点发力 新签合同金额保持较快增长，23Q1-3公司新签合同69.12亿元，同比+253.78%。七月初中标“台州市域铁路S2线土建施工Ⅳ标段”单项突破20亿元。截至8月25日，公司于浙江省台州市合计中标已达42.53亿元，为未来业绩增长奠定了坚实基础。房产开发着重打造精品项目，公司以11.27亿元的价格竞得浙江省台州市地块，以打造高端住宅项目。 工程主业发展可期，维持“买入”评级 公司新签订单大幅增长，工程主业发展可期；地产开发业务定位精品路线，贡献利润弹性。我们看好公司长期发展，预计公司23-25年归母净利润3.2/3.7/4.3亿，维持“买入”评级。 风险提示：住房、交通等建设投资不及预期，信托投资存在风险，公司流通市值较小，股价波动或较大。 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值 图1：公司营收及同比增速 图2：公司归母净利润及同比增速 表1：可比公司估值表