直客战略成效显现，承诺三年分红率不低于60%

华贸物流发布2023年三季报，实现收入103.99亿元，同比下滑42.01%，实现归母净利润5.64亿元，同比下滑23.16%。公司同时发布2023-2025年股东分红回报规划，在足额预留盈余公积金以后，每年向股东分配的股利不少于当年度实现的可分配利润的60%。公司坚持直客战略及业务转型，Q3实现收入38.39亿元，同比下滑30.49%，经营韧性显现。公司毛利率为13.95%，同比+2.83pct/环比+1.81pct，费用率为8.08%，同比+3.04pct/环比+0.47pct。公司确定2023-2025年三年股东分红回报规划，分红率不低于60%。公司持续完善综合物流服务能力，成长路径清晰。我们看好公司盈利中枢上移和长期发展空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.0/9.4/10.8亿元，对应现股价P/E为11/9/8倍，维持“买入-A”评级。

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