华为智选：扩容还是内卷？—智能汽车终端深度系列（一）

核心观点： 华为入局中高端电车市场，有望加速各细分市场电车渗透。目前华为核心在20-50万中高端市场，我们测算20-50万价位段，23年销量预计788万辆，同比+16.6%，市场增速显著。市场格局来看：1）电车：特斯拉、蔚来、小鹏、理想等智能电车品牌群雄逐鹿，表现领先；2）油车：BBA传统豪车腹地。华为凭借强大品牌力，技术积累及产品力带来出圈效应，唤醒消费者电车需求，加速油电替代。 问界新品爆款，更多是带动智能电车细分市场扩容，而非竞争。华为强悍品牌力引发出圈，智驾超预期&主动被动安全出色表现吸引油车消费者转向电车。早期华为系占有流量，与友商行成一定竞争；但友商价格调整后，用户客群扩大，订单销量较以往迎来提振，加速下层市场份额提升，从而总体上促进智能电车的渗透。 赛力斯问界：M7/M9销量中坚，后续有望推出更多极具竞争力产品。M7车型落在竞争激烈20-40万价位段，依然取得爆款级订单量。且订单中60%左右为售价30.98万智驾版。该价位产品力较强的有理想L7、蔚来ES6，及油车奥迪Q5L等，月销1万~1.4万。M9价格预计落在40-60万价位段，具有增程与纯电两种版本。该价位主力车型为理想L9（增程）、蔚来ES8（纯电），及油车奔驰GLC、宝马X5等，月销8k~1万台。 华为-奇瑞：新品有望做大纯电中高端车型市场。智界S7覆盖在20-30万区间纯电中大型轿车市场，竞争激烈，但市场规模大。小鹏P7，比亚迪汉EV/海豹，特斯拉Model3，极氪001，蔚来ET5/ET5T等月销4~5万台左右。该市场规模大12万辆+，仍有较大渗透空间。EHY预计在25-35万元纯电SUV市场，竞争者主要为特斯拉ModelY，小鹏G9，上汽智己LS6及蔚来ES6等,渗透空间更大。 华为-江淮：轿车-MPV并举，高举高打塑造国产智能出行新豪华。13以来SUV与MPV份额持续增长，轿车市场挤压。近3年，MPV市场供需增加明显，30万以上MPVCAGR+44%。23年MPV供给增加，1-7月同比+34.8%。随着新车的推出，MPV市场加快增长。80-90万MPV市场容量约2.4万辆，预计50-80万预计仍有20万辆规模增量。 投资建议 华为的崛起有望加速带动电车市场渗透。华为通过不同车型进入各价位&动力&细分市场中，预计带动多个细分市场渗透。20-50万元，预计23年销量788万辆，同比+16.6%。20-30万轿车市场，主要被比亚迪，南北大众，特斯拉及两家丰田主导，该价位市场年规模150万辆。50-80万MPV，预计有20万辆市场增量规模。 汽车行业将进入大整合时代，智驾奇点时刻来临。软硬件分离趋势下，车企智驾差距带来合作需求。未来车企智能化速度&油车出清速度将加快。当前时点，整车端建议关注软硬件实力兼具、具备先发优势的造车新势力车企等。11月智界S7、12月问界M9有望复刻问界M7市场热度，再超市场预期。建议关注华为系及其产业链，整车端赛力斯、江淮、长安等；零部件关注座椅、智慧车灯、AR-HUD、光场屏等。如星宇股份、沪光股份等。 风险提示 智能化进度不及预期、L3法规落地时间不及预期、智能汽车市场渗透率不及预期。 内容目录 一、华为的入局：掀动中高端市场4 1.1华为的爆火本质是市场的扩容，电动化持续加速4 1.2中高端市场现状、竞争对手及市场空间4 1.3华为的车型布局：智选合作车企及车型汇总6 二、华为-赛力斯：M7搅动中端插混，M9冲击BBA护城河8 2.1中型SUVM7竞争格局与影响：20-30万插混市场分析9 2.2大型SUVM9竞争格局与影响：40-60万大型SUV市场分析11 三、华为-奇瑞：S7/EHY竞争中端纯电市场13 3.1中大型轿车智界S7的竞争格局与影响：纯电轿车竞争激烈13 3.2中大型SUV智界EHY的竞争格局与影响14 四、华为-江淮：MPV及高端轿车竞争市场分析15 4.1高端MPV市场解析：不断扩容下华为高端MPV将获利16 4.2从E/5/6到S/7/8，高端轿车竞争市场开拓蓝海17 五、投资建议17 六、风险提示17 图表目录 图表1：问界M7及竞品分析4 图表2：“蔚小理问”产品矩阵对比5 图表3：华为与车企的合作模式6 图表4：华为-赛力斯合作历程7 图表5：赛力斯产能分布及汇总7 图表6：问界M9可能搭载的新技术及供应商7 图表7：21-23E年各价格带销量及市场份额（万辆）8 图表8：21-23E年SUV车型各价格带销量及市场份额（辆）9 图表9：23.6-23.8月20-50万SUV各车企销量（辆）9 图表10：20-30万区间车身形式销量（万辆）10 图表11：22年20-30万市场销量分布（辆）10 图表12：23年1-7月20-30万市场销量分布（辆）10 图表13：新款问界M7产品力分析11 图表14：30-40万各车身形式销量（万辆）11 图表15：40-50万各车身形式销量（万辆）11 图表16：40-50万各动力车型销量分布（辆）12 图表17：理想L系各车型月销量（辆）12 图表18：问界M9产品力分析12 图表19：20-30万轿车市场竞争格局（辆）13 图表20：智界S7产品力分析14 图表21：智界EHY产品力分析15 图表22：30-50万MPV市场竞争格局（辆）15 图表23：13.01-23.07各车身形式市占率变化16 图表24：21-23.07各价位MPV销量（万辆）16 图表25：21-23.07各价位MPV份额16 图表26：21-23.0750万以上各价位MPV销量（万辆）17 图表27：21-23.0750万以上各价位MPV份额17 一、华为的入局：掀动中高端市场 1.1华为的爆火本质是市场的扩容，电动化持续加速 9月12日新款问界M7上市，华为投入5亿资金对内饰等进行改善，大空间结合华为ADS2.0智驾系统，产品力强劲。同时新车较老款降价6万+，性价比凸显。在Mate60热度拉动下，降价后的M7快速引爆市场，订单量、进店量暴涨，订单持续超预期。 M7爆火冲击市场，但从销售角度上，M7主要人群为40岁左右公职人员或年轻家庭等，原不存在电车购买计划，受手机热度影响试车并下定，并出现周末爆单的情况；9月周末日均大定2500；10月21-22日两日亦有3000+。事实上，华为系的爆火反而带动了电车、尤其是家用SUV受众的扩大。目前中秋&国庆长假将至，叠加M7首销期即将结束，十一M7订单有望持续火爆。 我们认为：问界M7总体上促进细分市场的智能电动车的扩容。问界与友商行成一定的竞争，但友商价格调整后，可承接问界客群转移，用户客群扩大，订单销量较以往迎来提振，总体上起到促进智能电车加速渗透的效果。 事实上，问界主要竞争对手，如理想、小鹏9月表现均较好，理想月销36060辆，同/环比+212.7%/+3.3%，品牌单月交付量再创新高，预计11月可破4万；10月理想周销量已破万。问界M7于理想L7在价差(5-7w)、尺寸空间(轴距差180mm)及配置方面(屏幕、空悬)等有一定安全区间，实际调研对理想影响有限。预计理想Q4销量将继续保持火热态势。 纯电与插混：使用场景、客户画像存在不同，影响不大。 图表1：问界M7及竞品分析（圆的大小代表销量） 来源：各公司官网，国金证券研究所整理 1.2中高端市场现状、竞争对手及市场空间 华为系目前主要进入20万以上市场，其中问界M5/M7，智界S7扎根25-30万市场区间，M9位于40万以上高端市场。目前20-50万市场：1）电车：群雄逐鹿，特斯拉、蔚来、小鹏、理想等智能电车品牌表现领先；2）油车：BBA传统豪车腹地，油电替代进行时。 1.1.1电车：特蔚小理表现领先，吉利比亚迪高端化冲锋 目前20-50万电车市场，华为系主要与特斯拉、蔚来、小鹏、理想等智能电车品牌产生竞争： 1）小鹏：公司主力车型为小鹏P7、G6、G9。公司率先推出小型SUVG3，陆续推出P7、P5等轿车，而后推出G9、G6等SUV，产品覆盖15-40万的价格区间。公司主打科技智能化卖点，天生与中高端耦合。23年以来，先后推出G6、24款G9两款爆款，凭借领先智驾技术与超预期定价，订单与销量领先。9月小鹏交付15310辆，同/环比+80.8%/+11.8%。其中G68132辆，累计已1.94万辆；G9交付1496辆；P7交付5326辆。 2）理想：理想定价覆盖30-50万区间，理想产品的推出采取高举高打策略，先推出旗舰车型而后对其套娃，逐步推出差异化定位的车型以覆盖更多客户，此策略较考验团队的产品定义能力，但李想的产品定义与场景意识基于他多年的互联网与汽车背景，已得到市场验证。技术路线方面选择先做增程后做纯电，增程兼具无里程焦虑与成本低的优势、纯电推出时点处于锂电池价格下滑、纯电技术逐步成熟、充电桩建设逐步完善的区间，占据天时与地利。 3）蔚来：蔚来定位豪华品牌，覆盖30-60万区间，以换电、优质服务为卖点来抢占消费者心智。随着换电站铺开， 换电将成为电动车继超充后又一补能方式；客户体验到换电后愿意为之买单，换电站有望由亏转盈。蔚来后续计划推出阿尔卑斯与萤火虫等中低端品牌，覆盖更多价位区间的同时，还能享受到蔚来品牌效应。4）其他传统自主：比亚迪、吉利利用子品牌腾势/方程豹、极氪覆盖25-50万区间，独立运营&直营店模式重塑品牌 认知，引导公司冲击高端化。比亚迪坚持纯电-插混技术并重，产品高举高打，D9、豹5等车型占据市场，D9成全国 电动MPV冠军，单车ASP及利润持续提升；极氪001产品力强悍，带动吉利获取极大成功，极氪001成30万以上纯电汽车销冠。 图表2：“蔚小理问”产品矩阵对比 来源：各公司官网，懂车帝，国金证券研究所 1.1.2油车：传统豪华BBA销售腹地 华为强劲品牌力扩容电车市场，出圈效应下引发传统油车用户群体转向购车，引领油电替代加速。而在20万以上油车市场，主要由传统豪华品牌奔驰、宝马、奥迪占据；此外，亦有凯迪拉克（通用）、雷克萨斯（丰田）、福特等二线豪华品牌参与竞争。 1）20-30万市场：主要为奔驰A/B级，宝马1/3系、奥迪A4L、凯迪拉克CT5等车型，对应华为系问界M5/M7（标准版）/智界S7等车型，奥迪A4L与奔驰C260在本区间为油车销冠，月均9k/7.5k。目前20-30万市场电车新车多搭载智驾+800V快充，经历降价风波后产品力相对油车大幅领先，销量已超50%。 2）30-40万市场：主要为奔驰C/E级，宝马3系、奥迪A6L/Q5等车型，对应华为系问界M5/M7（智驾版）。本区间内电车仅有特斯拉MY、蔚来、理想表现相对强势，理想L7/L8月销可破万，主流市场仍为油车占据。其中奥迪A6L为该区间油车销冠，月销1.3万；其他如Q5亦月销破万。 3）40-60万市场：主要为奔驰E级，宝马5系、奥迪Q6等车型，对应华为系问界M9。本区间内电车仅有理想L9、腾势D9表现相对强势，月销稳定破万，且均为混动车型，此外蔚来ES8月销量2k+；油车中奔驰E300、宝马5系等表现依旧强势。 4）60万以上市场：主要为奔驰S级，宝马7系，奥迪A8/Q8等车型，对应M9及华为未来超高端旗舰。 1.3华为的车型布局：智选合作车企及车型汇总 目前华为与车企主要存在1）零部件供应、2）华为智选、3）Huaweiinside（HI）三种模式，其中智选模式华为参与了从产品研发、设计到销售、售后、零部件供应等环节，参与度最高。目前已与赛力斯、奇瑞、江淮、北汽等车企加入到华为智选模式；此外，长安凭借阿维塔品牌，加入HI模式： 图表3：华为与车企的合作模式 来源：公司官网，国金证券研究所 1、赛力斯：合作不断深化，多渠道共赢互惠 赛力斯与华为合作可追溯至19年1月；21年4月，双方合作的首款车型赛力斯华为智选SF5诞生，赛力斯正式加入智选模式；21年12月，华为发布问界M5，自此销售渠道/发布/售后等逐步向华为靠拢。23年2月，双方深化