软商品日报：纸厂原料压价采买，浆价延续弱势

期货研究报告|软商品日报2023-10-27 纸厂原料压价采买，浆价延续弱势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约16150元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.03%。 持仓量604521手，仓单数2536张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17217元/吨，较前日上涨97元/吨，现货基差CF01+1070，较前日上涨90。全国均价17403元 /吨，较前日上涨72元/吨。现货基差CF01+1250，较前日上涨70。 近期市场资讯，根据巴西国家商品供应公司（CONAB）统计，截至10月12日，巴西新棉加工进度达64%。分区域来看，马托格罗索州加工进度在58%，巴伊亚州达81%。此外，南部棉区巴拉那和圣保罗州基本完成加工工作。据外媒消息，目前巴西国内部分贸易商聚焦前期履约，另有部分降价�售手中资源以回笼资金；下游方面，企业仅随买随用满足即时生产所需。整体来看，巴西国内棉市成交持续清淡。从价格运行来看，近期巴西国内棉价持续在80美分/磅一线附近震荡，其中25日在79.17美分/磅，较前一日下跌约1%，处于近三月低位。古吉拉特邦纺织商协会（SAG）协会主席表 示，印度纱厂用棉成本较高，增加了纱线的生产成本，不少工厂目前抗亏生产，高企的用棉成本降低了印度纱线及其下游产品的国际竞争力。除了欧美消费低迷，服装需求持续下降，近期印度国内需求也不容乐观。 昨日郑棉期价震荡运行。国际方面，美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，抢收和减产对于棉价的驱动正在逐步减弱。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度仍不明朗。不过储备棉和进口棉资源持续投放，棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，接下来逐步进入淡季，订单预期进一步走弱。综合来看，节后外围宏观及产业基本面氛围整体偏空，导致棉价破位下行。但连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期不宜过分看空，关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。 ■策略 中性，暂且观望 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5974元/吨，较前一日下跌112元/吨，跌幅 1.84%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp01+130，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp01+180，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp01+180，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+630，较前一日上涨120。 近期市场资讯，本周铜版纸产能利用率64.6%，环比降幅0.5％；铜版纸产量8.75万吨，环比降幅0.79%。�版及后期节日订单支撑下，工厂生产情况基本稳定，且部分工厂�口贸易较为活跃，一定程度缓解行业�货压力。长期供应端压力下，产线交叉排产情况仍存。本周铜版纸行业产能利用率环比变化不大。本周期双胶纸产能利用率65.6%，环比涨2.5％；双胶纸产量20.2万吨，环比增幅4.1%。�版订单陆续交付阶 段，大型工厂生产情况基本稳定。本周湖南纸厂检修产线陆续恢复生产，产能利用率环比小幅增长。 昨日纸浆期货大幅下跌。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已 �现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始�现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6813元/吨，环比下跌6元/吨，跌幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7150元/吨，较环比下跌30。现货基差SR01+340，环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6920元/吨，环比下跌10。现货基差SR01+110，较前一日持平。 近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3276.6万吨，同比增加17.64%；产糖224.7万吨，同比增加21.98％；乙醇产量同比增加27.82%,至17.73亿升。糖厂使用48.12%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 48.19%。23/24榨季截至10月16日巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗5.25992亿吨,同比 增加14.47%,累计产糖3486.2万吨,同比增加23.65%,累计产乙醇252.08亿升,同比增加10%；糖厂使用49.44%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.63%。 昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面主要是就印度�口问题的反复博弈，但是在印度减产预期以及厄尔尼诺逐渐加强的大背景下，只会阶段性影响价格节奏，价格在26美分一线依然有着较为强力的支撑。郑糖方面，广西增产预期带来一定压力，但是国内食糖增产量不足以弥补需求的共识并没有被解除，行情的关键还是来自于进口糖。短期影响价格的关键点可能来自于地缘政治冲突、原油价格走向及国内经济情况等宏观因素。郑糖价格在没有宏观因素的影响下，6700一线的支撑较为强力。 ■策略 高位震荡，谨慎看多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图54:巴西双周食糖库存丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 1500 1000 500 0 -500 -10