聚烯烃日报：宏观预期转暖，聚烯烃再度反弹

期货研究报告|聚烯烃日报2023-10-27 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 宏观预期转暖，聚烯烃再度反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃期价低开高走，上午盘面偏承压，午后开始反弹。现货交投偏弱，价差走弱，价格变化不大。中央财政四季度增发一万亿国债，宏观经济预期明显改善，将拉动塑料消费需求。原油持续走弱，聚烯烃生产利润小幅修复，但成本端支撑仍存。由于聚烯烃价格持续下跌引发上游负反馈，聚烯烃多套存量装置集中检修，以缓解亏损压 力，目前开工维持较低水平，上中游库存持续去库。PE进口窗口打开，PP�口窗口将打开。供需双弱，估值偏低，可轻仓试多。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存66.5万吨，相比前日减少1.5万吨，持续去库。 基差方面，LL华东基差在+50元/吨，PP华东基差在+50元/吨，基差走弱。 生产利润及国内开工方面，原油持续走弱，聚烯烃生产利润小幅修复，但成本端支撑仍存。 由于聚烯烃价格持续下跌引发上游负反馈，聚烯烃多套存量装置集中检修，以缓解亏损压力，目前开工维持较低水平。河北海伟30PP装置停车检修，开工率小幅下降。 进�口方面，PE进口窗口回升至盈亏平衡线之上，保持微利，PP进口窗口关闭，�口窗口接近打开。 ■策略 （1）单边：供需双弱，估值偏低，可轻仓试多。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/10/26 2023/10/25 石化库存（万吨） -1.5 66.5 68 LL01 17 8,050 8,033 LL05 16 8,031 8,015 LL09 17 8,005 7,988 LL1-LL5 1 19 18 LL5-LL9 -1 26 27 LL9-LL1 0 -45 -45 LL华北基差 -30 -50 -20 LL华东基差 -10 50 60 LL华南基差 -17 180 197 brent主力（美元/桶） 1.62 88.34 86.72 LLDPE生产利润（原油制） -146 -717 -571 LLDPE华北 -13 8,000 8,013 LLDPE华东 7 8,100 8,093 LLDPE华南 0 8,230 8,230 HDPE注塑华东 0 7,750 7,750 HDPE低压膜华东 -25 8,625 8,650 HDPE中空华东 0 8,200 8,200 LDPE华东 0 8,950 8,950 LL华东-华北 20 100 80 LL华南-华东 13 230 217 HD注塑-LL（华东） 13 -250 -263 HD薄膜-LL（华东） -12 625 637 HD中空-LL（华东） 13 200 187 LD-LL（华东） 13 950 937 LL美金成本（元/吨） 6 8,041 8,035 LL华东进口盈亏（元/吨） 1 59 58 LL中国CFR（美元/吨） 0 905 905 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 13 500 487 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） -12 1,123 1,135 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月26日 10月25日 石化库存（万吨） -1.5 66.5 68 PP01 -17 7,479 7,496 PP05 -7 7,459 7,466 PP09 -5 7,440 7,445 PP1-PP5 -10 20 30 PP5-PP9 -2 19 21 PP9-PP1 12 -39 -51 PP华东基差 -20 50 70 PP华北基差 -20 200 220 PP华南基差 27 -39 -66 brent主力（美元/桶） 1.62 88.34 86.72 PP生产利润（原油制） -170 -1,428 -1,258 丙烷CFR华东（美元/吨） 5 680 675 PP生产利润（PDH制） -91 -546 -455 PP华东拉丝 -37 7,529 7,566 PP华北拉丝 -20 7,430 7,450 PP华南拉丝 10 7,440 7,430 PP华东低融共聚 -30 7,620 7,650 PP华东均聚注塑 20 7,620 7,600 PP拉丝华南-华东 47 -89 -136 PP拉丝华东-华北 -17 99 116 PP均聚注塑-拉丝（华东） 57 91 34 PP低融共聚-拉丝（华东） 7 91 84 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 875 875 PP拉丝进口成本（元/吨） -82 7,777 7,859 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 45 -248 -293 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -5 -45 -40 山东粉料（元/吨） 0 7,200 7,200 山东丙烯（元/吨） 0 6,900 6,900 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 230 250 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -250 -250 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 8,900 8,950 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -13 221 234 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,650 5,650 PP拉丝-回料（不带票） -34 1,289 1,323 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1