对二甲苯：上方高度有限，多PTA空PX PTA：阶段性反弹，多PTA空PX MEG：震荡市，不追空，反套

期货研究 商 品2023年10月27日 研究 对二甲苯：上方高度有限，多PTA空PX PTA：阶段性反弹，多PTA空PX 产业 务 服MEG：震荡市，不追空，反套 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8510 8460 7.1 6.6 TA401合约 5832 5800 105.2 138.5 EG2401合约 4125 4126 28.5 50.4 月差 2023/10/24 2023/10/25 2023/10/26 变动值 PX（5月-9月） 120 102 116 14 TA(11月-1月） 16 22 36 14 EG（1月-5月） -118 -124 -119 5 品种间价差 3*TA405-2*PX405 346 468 464 -4 3*TA409-2*PX409 550 606 636 30 TA-EG（1月） 1685 1674 1707 33 TA-EG（5月） 1587 1546 1584 38 TA-PF（11月） -1654 -1624 -1570 54 TA-PF（1月） -1508 -1502 -1492 10 TA-LU（11月） 1217 1123 1286 163 TA-LU（1月） 1172 1292 1270 -22 现货价格 项目 2023/10/24 2023/10/25 2023/10/26 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.3102 7.3171 7.3167 -0.0004 日本石脑油 667 660 663 3 PX华东现货 8415 8373 8386 13 PXCFR台湾人民币价 8575 8552 8564 12 PXCFR台湾 1014 1014 1016 2 PXFOB韩国 995 991 993 2 PXFOB美国海湾 1077 1073 1075 2 华东地区PTA市场价 5735 5835 5865 30 华东地区乙二醇现货市场价格 4002 4040 4035 -5 现货加工费 PXN（美元/吨） 347 354 352 -2 PTA（元/吨） 139 234 256 22 MEG油制利润（美金） -240 -224 -214 10 MEG煤制利润（元） -1855 -1798 -1744 55 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PTA：中国大陆装置变动：本周逸盛新材料装置负荷较上周提升，其他个别装置负荷窄幅调整，至本周四PTA负荷调整至78.8%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在84.7%附近。备注：2023年8月新加入恒力惠州250万吨PTA产能，CCF产能基数调整至7894万吨。产能基数增加后，PTA负荷同步调整。 MEG：截至10月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.83%（较上期上升0.65%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%（较上期上升3.71%）。2023年10月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2777.5万吨，煤制乙二醇总产能为943万吨，新增新疆天业二期30万吨新装置。 聚酯：本周聚酯装置大体稳定运行，个别略有小幅调整。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.7%。（2023年10月1日起，国内大陆地区聚酯产能基数调整至7911万吨，详情见公告《2023年10月CCF聚酯产业链产能基数》，聚酯负荷同步调整。） 本周涤纶工业丝大厂开工负荷多数维持，个别小幅调整，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷调整至60%左右。（2023年10月起，涤纶工业丝产能基数调至334万吨） 江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在4成左右，江浙几家工厂产销分别在65%、 75%、20%、80%、50%、40%、70%、35%、5%、0%、20%、90%、50%、10%、70%、30%、 0%、0%、20%、50%、20%。 直纺涤短产销一般，平均53%，部分工厂产销：70%，20%，30%，60%，50%，50%，50%， 100%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：上方高度或有限，关注上方逢高空、反套的机会，低点或出现在11月份。当前PX相对估值合理，因此单边价格仍然要看原油和石脑油价格，目前PXN修复至354美金/吨，进一步下降空间有限。隔夜原油价格由于地缘政治风险上涨，预计日内PX价格偏强。供需方面，矛盾不大，PX10月份累库 5万吨，盘面5-6价差接近平水，正处于结构转换的阶段。山东威联化学100万吨芳烃装置计划11月检修不影响PX产量。当前正值年底PX合约谈判的阶段，买卖双方博弈较为明显，PTA后续检修较多，因此预计PTA加工费仍有回升的趋势，多PTA空PX对冲操作。 PTA：短期反弹行情，关注5-9正套。PTA供需偏弱，供应方面，PTA开工率78.8%（+1.8%）。需求方面，聚酯开工率90.7%（+0.2%），下游织造开工创新高。PTA10月份累库压力不大，11月份有10万吨左右的累库预期，市场预期未来现货资源充分，基差维持在30元/吨上下波动，月差季节性走弱，进一步向下空间或有限，关注5-9正套机会。 乙二醇：单边价格或随成本煤炭价格反弹，中期趋势仍偏弱，反套。周四隆众统计港口库存累积8万吨，乙二醇日内价格偏弱。库存短期暂难看到明显去化。然而由于估值低位，吸引了大量资金参与乙二醇交易，01合约持仓高达50万手，然而仓单量只有1万手。关注后续临近交割月的持仓变化。供应端，国产乙二醇开工率58.8%（+0.65%）；进口方面，10月份进口到港预报较多，未来四季度单月进口预期提升至60万吨+，10月份乙二醇供需平衡表或将修正为不去库。月差转为反套逻辑，1-5反套为主。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分