产品结构优化，盈利预期向好

潞安环能于2023年10月26日发布2023年三季度报告： 2023年前三季度，公司实现营业收入330.13亿元，同比减少17.41%；归母净利润72.70亿元，同比减少21.57%；扣非归母净利润72.42亿元，同比减少21.67%； 经营活动产生的现金流量净额为92.82亿元，同比减少64.28%。基本每股收益2. 43元，同比减少21.61%；加权平均ROE为14.91%，同比下降8.72个百分点。 2023Q3公司实现营业收入111.30亿元，同比减少4.75%，环比增长11.41%；归母净利润19.74亿元，同比减少42.28%，环比增长3.04%；扣非归母净利润19.7 4亿元，同比减少42.16%，环比增长3.26%；经营活动产生的现金流量净额为61. 95亿元，同比减少54.52%，环比增长103.33%；基本每股收益0.66元/股，同比减少42.11%，环比增长3.13%。 煤炭业务：Q3喷吹煤量价齐升，Q4预期继续向好 2023年前三季度公司原煤产量为4462万吨，同比增长2.13%，其中混煤产量为2 216万吨（同比-4.36%），喷吹煤产量为1603万吨（同比+2.43%）；商品煤销量为4041万吨，同比增长4.59%，其中混煤销量为2203万吨（同比-3.80%），喷吹煤销量为1549万吨（同比+14.40%）。2023Q3公司原煤产量为1508万吨（同比+5. 75%，环比+1.62%），混煤产量为685万吨（环比-9.27%），喷吹煤产量为581万吨（同比+13.06%，环比+12.16%）；商品煤销量为1328万吨（同比+6.20%，环比-7.91%），混煤销量为667万吨（同比-9.26%，环比-17.35%），喷吹煤销量为5 67万吨（同比+26.81%，环比+8.62%）。“金九银十”到来，铁水日产持续高位运行，拉动喷吹煤需求向好。从结构上看，公司顺应市场需求，原煤产量继续保持环比增长，降低混煤产量，提高喷吹煤产量。展望四季度，根据钢联数据，截至202 3年10月20日我国247家钢铁企业喷吹煤库存为415.37万吨、可用天数为12.6 5天，同比分别下降6.04%、0.59天，喷吹煤库存水平仍处低位，存在较高补库空间。同时截至10月20日247家铁水日产约为242.44万吨，同比上涨1.84%，铁水继续保持较高水平，喷吹煤需求预期向好。 2023年前三季度公司吨煤价格为755元/吨，同比减少19.11%；吨煤成本343元/吨，同比减少14.46%；吨煤毛利为412元/吨，同比减少22.62%。2023Q3吨煤价格为719元/吨（同比-15.86%，环比+4.62%），吨煤成本为355元/吨（环比+9. 17%），吨煤毛利为364元/吨（环比+0.53%）。展望四季度，根据钢联数据，6300大卡潞安王庄矿贫瘦喷吹煤以及古城矿无烟喷吹煤在6月-10月均呈现连续上涨趋势，公司Q4喷吹煤价格仍具备上涨空间。2023年10月（截至10月20日）630 0大卡潞安王庄矿贫瘦喷吹煤月环比上涨8.95%。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为394.90、41 2.51、439.15亿元，实现归母净利润分别为89.61、98.10、111.16亿元，每股收益分别为3.00、3.28、3.72元，当前股价18.9元，对应PE分别为6.3X/5.8X/5.1 X，维持“买入”评级。 风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。 盈利预测表