点评：煤炭业务稳健运行，集团增持彰显发展信心

事件：公司发布2023年三季度业绩报告，前三季度公司实现营业收入1562.09亿，同比-10.9%；归母净利润166.88亿元，同比-13.7%；单季度来看，23Q3公司实现营业收入468.52亿元，环比-6.7%；归母净利润48.53亿，环比+3.7%。 煤炭业务：自产煤销量提升，成本环比下降。1）2023年前三季度，公司商品煤产量/销量为10117/21480万吨，同比+10.0%/+5.1%，自产商品煤销量9967万吨，同比+8.5%；吨煤综合售价616元，同比-16.7%，吨煤毛利146元，同比-24.7%；2）单季度来看，Q3公司商品煤产量/销量为3405/6814万吨，环比+0.7%/-5.2%，自产煤销量3482万吨，环比+7.9%；吨煤综合售价570元，环比-4.2%，吨煤综合成本439元，环比-5.8%，吨煤毛利131元，环比+1.8%。展望未来，2022年产2000万吨的优质动力煤矿大海则于2023年10月通过竣工验收，产能预计将逐步释放，同时，随着年产400万吨里必无烟煤矿及240万吨苇子沟煤矿等项目在2025年建成投产，公司中长期产能仍有增量。 煤化工业务：三季度甲醇&尿素成本大幅改善，国际油价上行或将增厚板块业绩。 1）2023年前三季度,公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为110.5/170.4/146.5万吨，同比+3.0%/+20.8%/+12.7%。价格方面，聚烯烃/尿素/甲醇售价为6914/2408/1752元/吨，同比-8.0%/-9.0%/-9.4%,成本为6071/1591/1849元，同比-13.1%/-17.3%/-5.3%；2）单季度来看，Q3公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为35.6/50.5/49.4万吨，环比-7.3%/-8.8%/+6.5%;价格分别为6937/2228/1717元/吨,环比+2.7%/+0.7%/+0.8%，成本分别为6105/1361/1605，环比+4.2%/-10.2%/-10.9%，单位毛利分别为832/867/111元，环比-7.4%/+24.4%/+112.7%。展望未来，随着沙特及俄罗斯延续石油减产，近期国际油价大幅上行，化工品有望跟随油价涨势，四季度公司煤化工业务有望保持增长。 集团增持彰显对公司未来发展信心。2023年10月16日，公司控股股东中煤集团拟计划于公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，累计增持数量不超过5,000万股，占总股本的0.38%。 截至公告披露日，集团已持有公司（A+H）合计58.36%的股份。本次增持计划的发布彰显集团对公司未来发展信心。 盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2023-2025年合计收入分别为2209/2263/2318亿元，归母净利润分别为203/214/220亿元，EPS分别为1.53/1.61/1.66元，2023-2025年公司PE分别为5.73/5.43/5.27倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格 股票数据 财务报表分析和预测