Q3收入降幅收窄，利润符合预期

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南山智尚2023年前三季度收入下降，利润符合预期。其中，服装业务收入下滑主要受国内需求低迷影响，但面料业务仍然保持增长，主要来自高端面料占比提升带来价增。新材料业务收入预计增长较快，受益于8月投产二期3000吨。Q3净利率增幅高于毛利率主要由于销售费用率下降以及资产减值损失减少。公司存货下降，应收账款增加主要由于销售实现未到约定回款期。南山智尚主要看点在于新材料业务，预计24年将有望实现3600吨产能落地，满产后销量有望突破4000吨以上。维持23/24/25年营收预测19.89/24.74/28.60亿元，23/24/25年归母净利预测2.21/2.97/3.60亿元，预计23/24/25年的EPS为0.61/0.82/1.00元，维持“买入”评级。