业绩表现亮眼，销售及研发投入力度加大

前三季度业绩表现亮眼。2023年前三季度公司实现营业收入4.29亿元（+52.65%），归母净利润0.45亿元（+426.53%），扣非归母净利润0.37亿元（+752.70%）。其中23Q3单季营业收入1.40亿元（+23.00%），归母净利润710.77万元（+102.23%），扣非归母净利润394.3万元（+40.39%）。公司前三季度营收及利润实现高速增长，主要得益于新产品AQ-300上市后持续放量，单三季度业绩增速有所放缓，估计主要系受到行业整顿的影响。 盈利能力提升，销售及研发投入力度加大。2023年前三季度公司毛利率75.64%（+6.1pp），归母净利率10.54%（+7.5pp），盈利能力提升得益于高端新品AQ-300的持续推广；销售费用率35.81%（+8.2pp），管理费用率13.60%（-8.7pp），研发费用率24.75%（+3.6pp），销售费用率提升主要因公司持续加大新产品推广、完善营销体系，研发费用率提升主要因公司持续推动产品迭代以及新产品开发。 推出上市后第二次股权激励，彰显发展信心。2023年10月13日，公司推出上市后第二次股权激励，激励对象包括核心销售和研发人员等，业绩目标（公司层面归属比例100%）为2024-26年收入不低于9.9/14/20亿元或净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元，业绩复合增速超40%，彰显公司发展信心。 投资建议：AQ-300有望加快软镜进口替代，维持“买入”评级。 公司前三季度业绩高增长，单三季度在行业整顿的大背景下仍维持较快增速，看好AQ-300后续放量及行业整顿渐进尾声后经销商的信心恢复，维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润0.8/1.4/2.0亿元，同比增速272.8%/72.7%/43.8%，当前股价对应PE=100/58/40x。随着AQ-300持续放量，公司业绩有望持续高增长。 风险提示：市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。 盈利预测和财务指标 前三季度业绩表现亮眼。2023年前三季度公司实现营业收入4.29亿元（+52.65%），归母净利润0.45亿元（+426.53%），扣非归母净利润0.37亿元（+752.70%）。 其中23Q3单季营业收入1.40亿元 （+23.00%） ， 归母净利润710.77万元（+102.23%），扣非归母净利润394.3万元（+40.39%）。公司前三季度营收及利润实现高速增长，主要得益于新产品AQ-300上市后持续放量，单三季度业绩增速有所放缓，主要系受到行业整顿的影响。 图1：澳华内镜营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：澳华内镜单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：澳华内镜归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：澳华内镜单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 盈利能力提升，销售及研发投入力度加大。2023年前三季度公司毛利率75.64%（+6.1pp），归母净利率10.54%（+7.5pp），盈利能力提升得益于高端新品AQ-300的持续推广；销售费用率35.81%（+8.2pp），管理费用率13.60%（-8.7pp），研发费用率24.75%（+3.6pp），销售费用率提升主要因公司持续加大新产品推广、完善营销体系，研发费用率提升主要因公司持续推动产品迭代以及新产品开发。 图5：澳华内镜费用率情况（%） 图6：澳华内镜利润率情况（%） 国内收入占比提升，产品布局持续丰富。分地区看，公司国内销售收入近年来提升显著，23H1实现国内收入2.3亿元（+85.7%），占比提升至81%，新产品AQ-300性能媲美进口，有望助力公司进一步拓展国内高等级医院市场，加速进口替代。 此外，公司不断推动核心软镜产品的优化和升级，同时在3D消化内镜、内窥镜机器人等领域均有在研产品布局，有望促进产品多元化和高端化发展，助力公司持续成长。 图7：澳华内镜分地区营收情况 图8：澳华内镜分地区营收占比情况 表1：澳华内镜主要在研项目情况 推出上市后第二次股权激励，彰显发展信心。2023年10月13日，公司推出上市后第二次股权激励，激励对象包括核心销售和研发人员等，业绩目标（公司层面归属比例100%） 为2024-26年收入不低于9.9/14/20亿元或净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元，业绩复合增速超40%，彰显公司发展信心。 投资建议：AQ-300有望加快软镜进口替代，维持“买入”评级。公司前三季度业绩高增长，单三季度在行业整顿的大背景下仍维持较快增速，看好AQ-300后续放量及行业整顿渐进尾声后经销商的信心恢复，维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润0.8/1.4/2.0亿元 ， 同比增速272.8%/72.7%/43.8%， 当前股价对应PE=100/58/40x。随着AQ-300持续放量，公司业绩有望持续高增长。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）