2023三季报点评：业绩符合预期，非注射剂型短期内业绩承压

事件：2023年前三季度，公司实现收入34.96亿元（+11.86%，同比，下同），归母净利润3.5亿元（+24.24%），扣非归母净利润3.2亿元（+20.54%），业绩符合我们预期。 非注射剂型药物承压，各板块毛利率均显著提升：分板块看，2023前三季度，公司注射剂型实现收入15.9亿元（+48.7%），毛利率73.06%（+2.57pp），单Q3实现收入4.31亿元（+36.3%），主要系热毒宁注射液销售增长较快所致；非注射剂型药物前三季度实现收入18.86亿元（-7.2%），单三季度非注射剂型药物实现收入5.1亿元（-28.7%）；主要大单品金振口服液销售下滑较多，导致在非注射剂型中非占比较大的口服液剂型业绩承压，前三季度口服液剂型实现收入5.4亿元（-24.33%），毛利率80.41%（+2.33pp），单Q3口服液剂型实现收入1.2亿元（-57.9%）。 研发投入持续加强，在研管线持续丰富。2023前三季度公司研发费用5.1亿元（+16.7%），研发投入增速持续高于收入增速；研发费用率14.59%（+0.5pp）。持续不断的研发支出支撑公司丰富的在研管线。 2023年8月公司收到国家药品监督管理局签发的关于KYS202002A（全人源抗CD38单克隆抗体）注射液成人系统性红斑狼疮适应症的《药物临床试验批准通知书》。2023年9月至三季报公告日，公司分别收到了国家药品监督管理局签发的乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒《药物临床试验批准通知书》。公司管线不断丰富，有望持续补充产品梯队，贡献业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到公司单三季度业绩受反腐及公司内部销售线条调整影响，增速有所放缓，我们将公司23-25年盈利预测由5.52/6.89/8.48下调至4.77/5.77/7亿元，当前市值对应PE为19/16/13倍。 同时考虑到公司是国内创新中药龙头，在研管线丰富，长期成长向好，维持“买入”评级。 风险提示：销售改革进展不及预期，研发进展不及预期等。