单季度营收连续环比增长，汇率波动影响业绩增长

证券研究报告 2023年10月26日 │ 太辰光(300570) 单季度营收连续环比增长，汇率波动影响业绩增长 事件： 2023年10月25日，公司发布2023年第三季度报告。报告期内公司实现 营业收入2.33亿元，同比上升2.26%；归母净利润0.33亿元，同比下降39.97%。前三季度累计实现营业收入6.23亿元，同比下降11.45%；实现归母净利润1.05亿元，同比下降30.32%。 营业收入环比增长，净利润受汇率波动影响明显 公司2023年前三季度营收分别1.90/2.00/2.33亿元，连续两季度环比增长，主要原因为受海外客户需求放缓的影响逐渐减小；归母净利润分别为2865.32/4301.01/3316.19万元，归属于上市公司股东的净利润下降的主要原因是财务费用涨幅较大：公司第三季度财务费用同比上涨97.00%，环比上涨96.85%，主要系美元对人民币汇率波动导致汇兑收益大幅减少。我们认为随着海外800G光模块需求增长，公司高速连接器产品海外营收有望进一步增长，同时随着公司积极采取措施应对汇率变化，净利润有望得到改善。 提高研发费用占比，逐步实现高端核心产品自产自研 公司前三季度累计研发费用占比6.90%，同比增长0.35%,其中第三季度研发费用1,501.13万元，同比增长2.87%。根据公司半年报，上半年公司积极研发密集连接、光波导芯片等无源系列产品，继续保持在密集连接产品技术与市场的领先地位，提供更优化的数据中心一体化光纤布线解决方案；推进光纤传感新品在结构健康监测方面的应用，针对客户不同行业和应用场景的要求，加强高新产品的研发力度，快速响应客户需求。目前，子公司瑞芯源已可生产平面光波导芯片，公司逐步实现高端核心产品的自产自研。 盈利预测、估值与评级 考虑公司前三季度业绩、我们下调公司2023-2025年营业收入预测分别为8.94/10.78/12.99亿元（原值为9.84/11.86/14.29亿元），同比增速分别为-4.26%/20.63%/20.48%，归母净利润分别为1.63/2.04/2.43亿元（原值为1.95/2.22/2.64亿元），同比增速分别为-9.23%/24.91%/19.12%，EPS分别为0.71/0.89/1.06/元股，3年CAGR为10.54%。考虑全球AI产业发展带来的高速光连接需求，建议持续关注。 风险提示：需求不及预期风险，客户集中度较高的风险，市场竞争加剧风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 646 934 894 1078 1299 增长率（%） 12.67% 44.43% -4.26% 20.63% 20.48% EBITDA（百万元） 117 174 219 263 305 归母净利润（百万元） 72 180 163 204 243 增长率（%） -5.10% 150.91% -9.23% 24.91% 19.12% EPS（元/股） 0.31 0.78 0.71 0.89 1.06 市盈率（P/E） 101.7 40.5 44.7 35.7 30.0 市净率（P/B） 6.2 5.6 5.4 5.3 5.1 EV/EBITDA 31.2 17.1 31.3 26.1 22.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月25日收盘价 行业：通信/通信设备投资评级： 当前价格：31.73元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)230.00/193.85流通A股市值(百万元)6,150.86每股净资产(元)5.81 资产负债率(%)18.53 一年内最高/最低(元)64.89/14.00 股价相对走势 太辰光 沪深300 270% 173% 77% -20% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人：张宁 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《太辰光（300570）：海外需求不足至业绩下滑， 开拓国内市场初显成效》2023.08.18 2、《太辰光（300570）：受益海外需求，业绩高速增长》2023.03.31 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 544 260 346 335 311 营业收入 646 934 894 1078 1299 应收账款+票据 200 281 265 319 385 营业成本 466 627 614 730 880 预付账款 4 5 4 5 7 营业税金及附加 5 8 5 6 8 存货 164 219 223 265 320 营业费用 8 18 9 11 13 其他 95 353 332 359 392 管理费用 85 130 80 97 117 流动资产合计 1006 1118 1170 1284 1414 财务费用 6 -64 -1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -9 -19 -18 -21 -26 固定资产 218 216 183 150 116 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 在建工程 9 6 5 4 3 投资净收益 1 0 2 2 2 无形资产 53 51 42 34 25 其他 10 8 8 7 6 其他非流动资产 65 164 163 163 163 营业利润 78 203 178 222 265 非流动资产合计 346 436 393 350 307 营业外净收益 -1 -1 -1 -1 -1 资产总计 1352 1554 1563 1634 1722 利润总额 78 202 177 221 264 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 7 23 18 22 26 应付账款+票据 99 137 134 159 192 净利润 71 178 160 199 237 其他 40 80 66 78 94 少数股东损益 -1 -2 -4 -5 -6 流动负债合计 139 217 199 237 286 归属于母公司净利润 72 180 163 204 243 长期带息负债 1 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 13 15 15 15 15 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 14 15 15 15 15 成长能力 负债合计 153 232 215 252 301 营业收入 12.67% 44.43% -4.26% 20.63% 20.48% 少数股东权益 14 12 8 4 -2 EBIT -2.89% 64.10% 27.86% 24.99% 19.25% 股本 230 230 230 230 230 EBITDA 1.79% 47.96% 26.05% 20.19% 16.11% 资本公积 517 530 530 530 530 归属于母公司净利润 -5.10% 150.91% -9.23% 24.91% 19.12% 留存收益 437 550 581 618 663 获利能力 股东权益合计 1198 1322 1349 1382 1421 毛利率 27.92% 32.78% 31.28% 32.26% 32.27% 负债和股东权益总计 1352 1554 1563 1634 1722 净利率 10.93% 19.11% 17.85% 18.49% 18.28% ROE 6.06% 13.75% 12.19% 14.81% 17.09% 现金流量表 ROIC 9.43% 17.26% 16.65% 22.28% 24.80% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 71 178 160 199 237 资产负债率 11.35% 14.92% 13.72% 15.43% 17.46% 折旧摊销 33 36 43 43 43 流动比率 7.2 5.2 5.9 5.4 4.9 财务费用 6 -64 -1 -1 -1 速动比率 5.4 3.4 4.1 3.6 3.1 存货减少（增加为“-”） -8 -56 -4 -42 -54 营运能力 营运资金变动 -50 -90 18 -87 -105 应收账款周转率 3.3 3.4 3.4 3.4 3.4 其它 16 100 3 41 54 存货周转率 2.8 2.9 2.8 2.8 2.8 经营活动现金流 69 105 218 153 173 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 -23 -23 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 8 -446 0 0 0 每股收益 0.3 0.8 0.7 0.9 1.1 其他 130 97 1 1 1 每股经营现金流 0.3 0.5 0.9 0.7 0.8 投资活动现金流 115 -372 1 1 1 每股净资产 5.2 5.7 5.8 6.0 6.2 债权融资 1 -1 0 0 0 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 101.7 40.5 44.7 35.7 30.0 其他 -167 -67 -132 -165 -197 市净率 6.2 5.6 5.4 5.3 5.1 筹资活动现金流 -167 -68 -132 -165 -197 EV/EBITDA 31.2 17.1 31.3 26.1 22.6 现金净增加额 10 -290 86 -12 -23 EV/EBIT 43.6 21.6 38.9 31.2 26.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月25日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开