Q3业绩同比高增长，期待LED新品产能释放

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收25.37亿元，同比增长42.57%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长93.09%； 实现扣非净利润1.93亿元，同比增长152.93%。分季度看，2023年Q3公司实现营收9.46亿元，同比增长39.20%，环比增长7.15%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长137.66%，环比增长20.12%；实现扣非净利润0.66亿元，同比增长245.73%，环比增长17.55%。 业绩同比高速增长，现金流表现出色：2023年前三季度，公司实现订单金额合计约34.84亿元，同比增长约42.44%，订单量的高速增长带动公司营业收入的高速增长；现金流方面，得益于销售回款及存货采购增加，公司实现经营性现金流净额4.01亿元，同比增长72.76%，远高于同期归母净利润2.19亿元，现金流表现较为出色。2023年前三季度公司综合毛利率为31.96%，同比提升0.50pcts；净利率为8.53%，同比提升2.13pcts，盈利能力明显提升。费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为14.07%/4.89%/4.57%/-0.03%同比变动分别为-2.64/-0.53/-0.28/0.20pcts。 惠州工厂二期部分基建完工，期待新品产能释放：公司持续加大在MicroLED、虚拟拍摄、LED显示屏防火阻燃等核心技术研发投入，有力支撑公司产品在欧美及日本等高端市场竞争力全面提升，以及在XR虚拟制作、户外裸眼3D显示、MicroLED及COB等前沿技术的持续领先。报告期内，公司惠州工厂二期部分基建从在建工程转入固定资产，截至三季度末，公司固定资产账面价值为5.59亿元，同比增长75.04%。公司惠州智能制造中心二期项目于2021年启动建设，总建筑面积约10万平方米。项目原预计投资不超过1.5亿元，2021年4月26日，公司追加投资不超过2亿元人民币，用于惠州工厂二期扩产项目建设。项目建成后，公司园区显示屏总体年产量最高可达60万平方米，未来将有更多Micro LED、COB高端产品在此量产。 COB技术进一步渗透显示市场，MIP新品有望增强竞争力：随着多家产业链上游及显示屏厂加大对COB工艺的投资和竞争，产品成本已有下探的迹象，在LED显示市场的渗透率进一步提升。2023年H1，公司基于COB技术的业务业绩同比增长超过200%，产品品质得到国内外高端客户的一致认可。在微间距LED显示加速应用、COB市场蓬勃发展之际，艾比森COB制造中心为进一步扩大COB产品产能、把握市场机遇提供有力支撑。同时，公司MIP新产品系列正在研发、储备中，未来有望在中高端市场与COB产品形成配合，提升公司产品竞争力；MIP技术将与COB产品形成互补优势，在面板化市场趋势下形成双技术路线产品策略。公司凭借行业领先的显示技术水平和丰富的产品布局优势，有望受益国内外LED显示市场需求释放，助力公司业绩持续增长。 维持“增持”评级：公司深耕LED显示行业，已建立完善的全球营销和服务网络、具备领先的技术储备、高端的品牌形象及良好的行业口碑。受益于LED显示行业海外市场需求恢复及Micro LED、COB等技术渗透，公司成长动能较充沛，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.24亿元、4.29亿元、5.68亿元，EPS分别为0.89元、1.18元、1.56元，PE分别为17X、13X、10X，维持“增持”评级。 风险提示：技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期。