Q3业绩高增长，ULED新品值得期待

事件：海信视像公布2022年第三季度业绩预告。公司2022Q3实现业绩4.7~5.2亿元，YoY+100.0%~+118.0%；扣非归母净利润4.2~4.5亿元，YoY+155.1%~175.1%。随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。 传统电视业务稳健增长：公司海信、东芝、Vidda三大品牌定位清晰，抓住行业大屏化趋势。根据奥维云网，2022年7~8月，海信+Vidda电视销售额YoY+9.1%。公司在国内电视行业龙头地位不断加固。2022年7~8月，海信+Vidda在国内电视市场的销售额份额同比+4.5pct。随着世界杯赛事来临，公司外销电视业务实现较快增长。根据产业在线数据，2022年7~8月，海信外销电视累计销量YoY+17.2%。 ULED战略升级，引领电视行业高端化：9月20日，公司进行了ULED战略升级，发布全新ULED X显示技术平台，推出了U8H、UX等旗舰新品。ULED X技术平台是Hi-Light光学系统、信芯X处理技术、黑曜屏显示技术创新的成果。运用ULED X技术，海信U8H将调光精度从12bits提升至16bits，实现4096×16级智能控光，实现3倍于OLED的环境光对比度。U8H在行业内首次达到1%小窗口2000尼特稳定峰值亮度，实现2倍于OLED的动态范围。海信基于ULED X推出的旗舰新品将加速产品结构升级，进一步提升电视业务的盈利能力。 面板价格下跌，Q3盈利能力大幅提高：受终端消费需求疲软和三星等品牌厂控制库存影响，Q3面板需求持续低迷。根据Wind数据，2022Q3 43寸、55寸、65寸面板均价YoY-55.4%/-58.5%/-59.6%，延续环比下跌趋势。我们测算，Q3公司传统电视业务利润率同比提升超过2pct。Q3公司盈利能力提升主要是因为1）面板价格大幅下跌；2）公司技术升级、场景创新推动产品结构升级。根据奥维数据，2022年1~8月海信万元以上电视的销售额占比为28.2%，同比+5.8pct。 投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2022年~2024年的EPS分别为1.26/1.38/1.58元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表