南华期货原油周报：中东地缘政治下的原油市场

南华期货原油周报 ——中东地缘政治下的原油市场 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年10月22日 本周要点总结： 本周布油+1.9%至92.5美元/桶。巴以冲突加剧带来中东地缘政治动荡仍是本周影响油价的关键因素，油价大幅波动，具体表现为： 1、巴以冲突。巴以冲突继续升级。10月18日，加沙一家医院遭到袭击导致数百名巴勒斯坦平民死亡。巴勒斯坦总统阿巴斯迅速取消了与拜登的会晤计划，随后约旦国王阿卜杜拉取消了原定让拜登与埃及和巴勒斯坦领导人会晤的整个峰会。巴以冲突的紧张局势升级，油价上涨。10月19日，伊朗军方：如果以色列继续袭击加沙，其他各方面或加入战争。以色列国防部长称将很快下达向加沙地带发动进攻的命令。紧张局势再次升级，油价进一步上涨。后续关注焦点是：以色列对加沙发动地面进攻后，美欧西方国家和阿拉伯国家是否会相继介入战争，尤其是伊朗，进而引发中东地区的全面战争。这种可能性存在，同时不确定性依然很大，地缘政治下的多国博弈带来油价短期大幅波动。 2、全球宏观。10年期美债隐含的实际利率涨至2.5%附近，市场风险偏好快速回落，美股纳斯达克指数单周跌3%。美国经济数据好坏参半，ZEW经济景气指数和LEI先行指标继续回落，同时9月零售㳄0.7%，好于预期0.3%；初请失业金人数少于预期，就业市场依旧强劲。中国经济数据好于预期，三季度GDP+4.9%，9月零售同比+5.5%，预期+4.9%。 3、EIA周度数据。美国至10月13日当周原油库存-449万桶，预期-30万桶；原油产量1320万桶/日不变；汽油库存-237万桶，预期-110万桶；汽油表需1002万桶/日，前值976万桶/日；柴油库存-318万桶，预期-136万桶。原油产量增长，炼厂开工率继续回落，季节性累库。 下周重点关注： 中东地缘政治局势。 观点：巴以冲突正在扩大化，地缘政治溢价带来市场看涨情绪升至俄乌战争以来的最高水平（期权指标）。后期关注可能的两种情形：第一，战争扩大化，美欧和阿拉伯国家相继介入战争，对中东石油生产和出口产生重大影响，油价短期内将大涨，布油上方阻力100整数关口；第二，战争未涉及到更多国家，局势可控，对中东石油生产和出口影响有限，油价将快速回落。考虑到地缘政治多国博弈和战争的复杂性与多变性，油价短期面临的不确定性增大，策略上建议观望。 目录 章节 1.概况与总览 2.供应端 3.需求端全球宏观 4.需求端成品油 5.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览平衡表 远期曲线近远月价差库存 区域价差 周度数据与概览 南华期货能化事业部—EIA原油周度数据 2023/10/18 EIA公布数据 公布值 前值 单位 美国商业原油库存变动 (4,491) 10,176 千桶 库欣原油库存变动 (758) (319) 千桶 美国原油产量 13,200 13,200 千桶/日 美国原油进口变动 (387) 114 千桶/日 美国原油出口变动 2,234 (1,889) 千桶/日 炼厂产能利用率 86.1 85.7 % 美国原油加工量变动 193 (399) 千桶/日 美国汽油产量变动 362 567 千桶/日 美国柴油产量变动 (114) 19 千桶/日 美国航煤产量变动 19 (81) 千桶/日 美国汽油需求变动 264 909 千桶/日 美国柴油需求变动 746 (145) 千桶/日 美国航煤需求变动 (23) (216) 千桶/日 美国汽油出口变动 (97) 341 千桶/日 美国柴油出口变动 (630) 300 千桶/日 美国航煤出口变动 (16) 22 千桶/日 美国汽油库存变动 (2,370) (1,313) 千桶 美国柴油库存变动 (3,185) (1,837) 千桶 美国航煤库存变动 126 273 千桶 来源：wind彭博南华研究 平衡表 EIA在10月能源展望表示，预计2023年美国原油产量将增加101万桶/日，此前预 期为增加87万桶/日。将2023年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至176万桶/日；预计2023年美国原油需求增速为6万桶/日，此前为13万桶/日；预计2024年美国 原油需求增速为15万桶/日，此前为16万桶/日。 来源：EIAIEA南华研究 IEA在10月能源展望中表示，俄罗斯9月份的石油出口总量增加了46万桶/日，达到760万桶/日，其中原油出口增加了25万桶/日。由于尼日利亚和哈萨克斯坦的产量增加，9月份世界石油产量增加了27万桶/日，达到1.016亿桶/日。将2024年的石油需求增长预测从100万桶/日下调至88万桶/日；将2023年的需求增长预测从220万桶/日上调至230万桶/日。欧佩克+自愿减产政策将在第四季度使市场维持供 应不足的状态，但如果在明年一月取消额外减产措施，供需平衡可能会转为过剩。 近远月价差与远期曲线 反映原油基本面强弱预期的关键指标——近远月价差小幅回升。 8 4 -2 2023-01-03 100 95 90 85 80 75 70 65 7 6 5 4 3 2 1 0 023-01-03 100 6 95 90 85 2 80 0 75 70 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 M1-M5 期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油 M1-M5 ICE布油 来源：wind南华研究 美国原油库存 产量走高至1320万桶/日，季节性检修仍在持续，原油进入累库期。 550,000 530,000 510,000 490,000 470,000 450,000 430,000 410,000 390,000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国原油库存（千桶） 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20192020202120222023 库欣原油库存（千桶） 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 美国原油产量（千桶/日） 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20192020202120222023 美国原油出口（千桶/日） 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 美国原油进口（千桶/日） 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20192020202120222023 美国炼厂开工率（%） 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20192020202120222023 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20192020202120222023 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20192020202120222023 来源：wind南华研究 全球原油浮仓 全球原油浮仓（千桶） 欧洲原油浮仓（千桶） 250000 40000 200000 3500030000 150000 2500020000 100000 15000 50000 10000 5000 0 0 1/6 2/6 3/6 4/65/66/67/68/69/6 10/611/6 12/6 1/7 2/7 3/74/75/76/77/78/79/7 10/7 11/7 12/7 2019 202020212022 2023 2019202020212022 2023 美国原油浮仓（千桶） 亚洲原油浮仓（千桶） 16000 180000 14000 160000 12000 140000 10000 120000 8000 10000080000 6000 60000 4000 40000 2000 20000 0 0 1/7 2/7 3/7 4/75/76/77/78/79/7 10/711/7 12/7 1/7 2/7 3/74/75/76/77/78/79/7 10/7 11/7 12/7 2019 202020212022 2023 2019202020212022 2023 来源：彭博南华研究 原油区域价差 WTI-Brent（美元/桶） 0 美国原油区域价差 20 15 -5 10 -105 -15 -20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 -5 -10 2017/1/22017/7/22018/1/22018/7/22019/1/22019/7/22020/1/22020/7/22021/1/22021/7/22022/1/22022/7/22023/1/22023/7 20192020202120222023 8 Brent/DubaiEFS（美元/桶）10 106 4 8 2 60 -2 4 -4 2-6 -8 0 LLS-CushingCushing-Midland 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 -2 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 SC/Brent价差美元兑人民币 来源：彭博南华研究 第二章 供应端 OPEC+ 俄罗斯美国 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日的减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限。 巴以冲突的重要时间线 10月7日，巴以爆发50年最严重新一轮冲突。哈马斯发射数千枚火箭弹，以色列进入战争状态。已致双方1100人死亡。 10月9日周一油价大涨超4%。 10月9日至10月12日，伊朗表态未直接参与袭击；美国、以色列和主要的地区盟友没有发现伊朗直接帮助策划袭击的证据。市场预期巴以局势缓和，难以对中东原油主产区和出口造成影响，美原油一度抹去巴以冲突带来的涨幅。 10月13日，以色列宣布将对加沙进行地面进攻，要求所有加沙北部的巴勒斯坦人在未来24小时内迁移至加沙南部。前几天的缓和局势被迅速打破，市场担心更多中东国家和美欧被卷入战争，油价当日涨幅超5%。 10月18日，加沙一家医院遭到袭击导致数百名巴勒斯坦平民死亡。巴勒斯坦总统阿巴斯迅速取消了与拜登的会晤计划，随后约旦国王阿卜杜拉取消了原定让拜登与埃及和巴勒斯坦领导人会晤的整个峰会。巴以冲突的紧张局势进一步升级。油价进一步上涨。 10月19日，伊朗军方：如果以色列继续袭击加沙，其他各方面或加入战争。以色列国防部长称将很快下达向加沙地带发动进攻的命令。紧张局势再次升级，油价上涨。 OPEC OP