盈利能力持续提升，长期增长趋势明确

事件：公司发布2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营收430.22亿元，同比+19.40%；实现归母净利润38.84亿元，同比+72.01%； 实现扣非净利润35.09亿元，同比+72.46%。分季度看，公司2023年Q3实现营收179.93亿元，同比+39.23%，环比+14.20%；实现归母净利润17.83亿元，同比+194.86%，环比+13.00%；实现扣非净利润17.34亿元，同比+189.97%，环比+18.10%。 新兴市场开拓叠加产品升级，盈利能力持续提升：2023年Q3公司业绩高速增长主因公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量及销售收入有所增长。2023年前三季度公司毛利率为24.82%，同比+3.65pcts。单季度看，Q3公司毛利率为25.21%，同比+5.85pcts，环比-0.02pct；净利率为10.05%，同比+5.40pcts，环比+0.02pct。受益于产品结构升级及成本优化，毛利率有所增加，盈利能力持续提升。费用方面，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为7.38%/2.52%/3.93%/-0.09%， 同比变动分别为+0.47/-0.20/-0.24/+0.50pct，整体期间费用率略有上升。 手机需求复苏信号逐渐显现，新兴市场智能机渗透率持续增长：根据Canalys数据，2023年Q3全球智能手机出货量同比仅下降1%，下滑势头有所减缓。 在区域性复苏和新产品升级需求的带动下，全球智能手机市场在旺季前的第三季度达到两位数的环比增长。2023年Q3传音智能手机出货2653万台，市场份额同比提升3pcts至9%，位列全球第五。公司表示，目前新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，整体上，新兴市场国家的智能机渗透率相对于北美、西欧和成熟亚太发达经济体和中国市场较低，功能机换智能机仍然是新兴市场驱动智能机市场增长的一个重要因素。随着国家经济发展水平和人均消费能力提升，非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等人口基数大的新兴市场仍具备较大增长潜力。公司持续推进新市场开拓战略，新兴市场份额有望持续提升，为公司业绩带来稳定增长源。 扩品类+移动互联业务构筑第二增长曲线，加快AIGC场景应用落地：基于在新兴市场积累的领先优势，公司积极实施多元化战略布局，在开展手机业务的同时拓展了数码配件、家用电器业务以及提供移动互联网产品及服务：1）扩品类：公司数码配件、家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类。2）移动互联网业务：公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。另一方面，公司积极拥抱AIGC，在人工智能语音识别和视觉感知、多语种AI语音助手、AI场景识别技术等方向有布局。目前公司在语音识别、语义理解、语音合成、自然语言处理、知识图谱等方面形成了的自身的AI语音底层技术能力，构建起小语种语音数据优势，并在多语种语音助手、数字人、语音伪造检测技术方面取得了重大突破。公司持续深耕AI语音多模态技术，在手机端打造本地化智能交互体验，在应用端利用数字人赋能多场景业务，为公司业务后续发展带来全新动力。 上调盈利预测，维持“增持”评级：新兴市场手机需求复苏增长较快，公司在非洲、南亚、东南亚及拉美等地区市场份额不断提升。同时积极拥抱AIGC打开长线增长空间。由于公司盈利能力持续提升，利润空间向上趋势较为明显，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为51.94亿元、62.12亿元、76.18亿元，EPS分别为6.44元、7.70元、9.44元，PE分别为21X、18X、15X。 风险提示：新兴市场开拓不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动影响。