公司研究报 告食品饮料食品加工 千味央厨:Q3大B延续高增,业绩符合预期 2023-10-25 公司点评报告 买入/维持千味央厨(001215) 目标价:61.08 昨收盘:52.51 走势比较 45% 太35% 平25% 洋14% 22/10/25 22/12/25 23/2/25 23/4/25 23/6/25 23/8/25 证4% 券(7%) 股千味央厨沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)87/45公总市值/流通(百万元)4,550/2,375司12个月最高/最低(元)79.71/51.07证相关研究报告: 券千味央厨(001215)《千味央厨:大研小B双轮驱动,餐饮市场大有可为》究--2023/06/12 报千味央厨(001215)《千味央厨:23Q1 告稳健开局,复苏势能强劲》-- 2023/04/28 千味央厨(001215)《千味央厨:2022稳健收官,期待2023复苏弹性》- -2023/04/20 证券分析师:郭梦婕 电话:021-58502206 E-MAIL:guomj@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190523080002 证券分析师:肖依琳 E-MAIL:xiaoyl@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190523100003 事件:千味央厨发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收 13.28亿元,同比+28.88%;归母净利润0.94亿元,同比+35.29%;扣非净利润0.82亿元,同比+28.04%。 Q3大B客户延续高增,业绩符合预期。公司2023Q3实现营收4.77 亿元,同比+25.04%;归母净利润0.38亿元,同比+60.35%,主因政府 补助同比增加较多,若剔除政府补助延续,扣非净利润0.30亿元,同比+24.57%,业绩符合预期。分渠道看,Q3公司在百胜中国、华莱士、老乡鸡等核心客户中的份额有所提升,大B渠道实现快于整体业绩的增长。小B渠道由于预制菜新品以及核心大单品的拉动,宴席市场拥有亮眼表现,公司顺势加大对宴席等场景的产品推广力度,预计小B实现环比提速增长。 费用投入产出效率提升,盈利水平保持稳定。公司2023年前三季 度毛利率22.94%,同比+0.23pct,其中Q3毛利率为22.41%,同比-0.70pct,公司原材料成本保持稳定,毛利率下降预计与处理部分C端产品有关。费用方面,2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.59%/8.22%/1.00%/0.29%,同比+1.01/- 1.33/+0.03/+0.22pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.08%/8.07%/1.13%/0.35%,同比-0.23/-0.74/+0.08/+0.10pct。综上, 公司2023年前三季度净利率7.10%,同比+0.34pct,其中Q3净利率为8.04%,同比+1.77pct,剔除政府补助影响,Q3扣非净利为6.22%,同比持平。 展望Q4,大B高增延续,小B需求进一步恢复,全年目标达成确 定性较高。公司将迎来行业旺季,团餐、宴席等小B渠道预计在核心 单品及新品带动下继续提速增长;大B客户方面,目前公司已成为百胜5家策略供应商之一,新品饼汉堡反馈良好,且公司在百胜体系中已突破米面品类供应限制。同时公司新开发塔斯汀、绿茶、柠季等新客户,核心客户份额提升叠加新客户贡献增长,预计大B端继续带动整体收入增长,全年整体有望实现30%左右的收入增长。利润端,目前部分原材料锁价至明年,预计毛利率稳中有升,我们判断旺季渠道费用投入力度略有提升,利润率预计保持稳定。 投资建议:公司在大B客户中份额进一步提升,新品研发储备丰 富,小B渠道受益宴席、团餐渠道恢复,全年业绩高增确定性较强。我们预计公司2023-2025年收入分别为19.44/24.32/29.99亿元,归母净利润分别为1.48/1.89/2.39亿元,EPS分别为1.71/2.18/2.75 千味央厨:Q3大B延续高增,业绩符合预期 2 公司点评报告P 元。我们按照2024年业绩给28倍PE,一年目标价61.08元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;原材料成本上涨风险;募投项目建设不及预期。 盈利预测和财务指标: 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1489 1944 2432 2999 (+/-%)16.88 30.56 25.10 23.31 归母净利(百万元)102 148 189 239 (+/-%)15.20 45.43 27.44 26.34 摊薄每股收益(元)1.20 1.71 2.18 2.75 市盈率(PE)54.63 30.70 24.09 19.07 资料来源:Wind,太平洋证券,注:摊薄每股收益按最新总股本计算 千味央厨:Q3大B延续高增,业绩符合预期3 资产负债表(百万) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 332 381 455 557 719 应收和预付款项 67 75 99 124 153 存货 162 182 239 297 365 其他流动资产 32 31 34 36 39 流动资产合计 593 670 827 1,013 1,277 长期股权投资 0 30 50 73 96 投资性房地产 0 0 0 0 0 固定资产 606 633 659 677 691 在建工程 30 100 156 217 276 无形资产开发支出 38 38 37 36 35 长期待摊费用 13 36 36 36 36 其他非流动资产 653 750 893 1,081 1,346 资产总计 1,341 1,587 1,832 2,120 2,481 短期借款 15 15 15 15 15 应付和预收款项 144 191 237 300 368 长期借款 35 147 147 147 147 其他负债 194 173 240 279 336 负债合计 388 526 639 741 865 股本 87 87 87 87 87 资本公积 546 565 565 565 565 留存收益 368 457 591 779 1,018 归母公司股东权益 954 1,061 1,194 1,383 1,622 利润表(百万)营业收入 2021A1,274 2022A1,489 2023E1,944 2024E2,432 2025E2,999 营业成本 989 1,140 1,481 1,844 2,269 营业税金及附加 12 12 17 21 25 销售费用 42 58 68 85 105 管理费用 107 139 175 222 272 财务费用 5 2 0 0 0 资产减值损失 0 0 1 1 1 投资收益 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 -0 0 0 0 营业利润 112 123 189 240 303 其他非经营损益 2 6 0 0 0 利润总额 113 129 189 240 303 所得税 26 28 42 53 67 净利润 87 101 147 187 236 少数股东损益 -1 -1 -2 -2 -3 归母股东净利润 88 102 148 189 239 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率 22.36% 23.41% 23.84% 24.16% 24.36% 销售净利率 6.94% 6.85% 7.62% 7.77% 7.96% 销售收入增长率 34.89% 16.86% 30.59% 25.08% 23.35% 少数股东权益(0)0(2)(4)(6)EBIT增长率10.51%8.42%50.37%27.30%26.38% 股东权益合计9531,0611,1931,3801,616净利润增长率15.51%15.20%45.43%27.44%26.34% 现金流量表(百万) 经营性现金流 98 211 239 273 332 EPS(X) 1.25 1.20 1.71 2.18 2.75 投资性现金流 -183 -251 -148 -171 -170 PE(X) 46.57 54.63 30.70 24.09 19.07 融资性现金流 299 88 -17 0 0 PB(X) 5.29 5.35 3.81 3.29 2.81 现金增加额 215 48 73 102 163 PS(X) 3.96 3.82 2.34 1.87 1.52 经营性现金流 98 211 239 273 332 EV/EBITDA(X) 28.54 29.49 16.88 13.50 10.63 ROA 6.60% 6.42% 8.09% 8.91% 9.62% ROIC 8.72% 7.89% 10.69% 12.00% 13.16% 负债和股东权益1,3411,5871,8322,1202,481ROE9.28%9.61%12.41%13.65%14.71% 2021A2022A2023E2024E2025E 资料来源:WIND,太平洋证券 千味央厨:Q3大B延续高增,业绩符合预期2 投资评级说明 1、行业评级 看好:预计未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上; 中性:预计未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间; 看淡:预计未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在15%以上; 增持:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间;持有:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间; 减持:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话:95397 投诉邮箱:kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证,公司统一社会信用代码为:91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料,我公司