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本文分析了当前A股市场的估值是否过低以及行情启动需要的增量条件。首先,从全球视角来看,A股和港股的估值均处于较低水平,且在跨资产、跨国和跨时间比较中也较为便宜。其次,从历史分位数来看,A股和港股的估值也处于较低水平。然而,投资者结构和行业结构的变化可能会放大A股的“估值优势”。此外,经济增速中枢的下行、投资者情绪的低迷和市场流动性的下降也会影响估值。最后,基本面和流动性的共同改善可能是A股市场趋势性反弹的必要条件。