业绩拐点初现，看好公司长期成长

业绩简评 公司于2023年10月25日公司披露三季报，前三季度实现营收 9.27亿元，同比+5.03%；实现归母净利润2.09亿元，同比-16.82%。其中，Q3实现营收4.12亿元，同比-4.33%；实现归母净利润0.97亿元，同比-23.88%，利润环比改善，同比仍呈现承压态势，业绩拐点已初现。 经营分析 积极开拓新产品，费用持续增加。公司销售费用同比+66.36%；管 理费用同比+45.73%；研发费用同比+35.91%。公司持续支出各项费用，保障新产品的顺利开发。公司积极拓展新业务领域，导致费用快速增长是业绩短期承压的重要因素。目前，动力电池气凝胶及消费电子自动化组装及检测设备将成为公司业绩逆势成长的主要动 人民币(元)成交金额(百万元) 力。展望未来，看好公司其他消费电子新产品顺利放量而带动业绩 长期稳定成长。 公司功能性器件占位行业龙头客户，产品积极横向扩张为公司打开成长空间。电子产品功能性器件具备定制属性强、产品更新快、 公司基本情况（人民币） 规模优势显著和客户粘性强的特点。公司目前主要客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、快捷达及赛尔美等。公司主要应用下游是以手机、智能可穿戴产品、智能家居为代表的消费类领域和以动力电池、储能电池、智能座舱为代表的新能源/汽车领域以及医疗健康领域。目前，公司立足消费电子领域，部分新品打样进展顺利，或将有望成为公司全新业绩增长点。 公司自动化设备有望受益于富士康产线转移及终端产品升级。受 内地生产成本不断上升及富士康全球供应链战略影响，富士康计划将部分产线转移至印度、东南亚等地。我们判断公司有望深度受益于这轮产能迁移，公司具备富士康及北美大客户双重认证，自动化设备与功能性器件配套，下游客户相同，具备客户认可度的优势。此外，每年终端客户新品对于自动化组装及检测设备定制化属性强，自动化组装及检测设备会根据新品进行更新或更换，消费电子组装及检测设备的出货为公司提供第二条成长曲线。 盈利预测、估值与评级 60.00 53.00 46.00 39.00 221025 成交金额博硕科技沪深300 300 250 200 150 100 50 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 836 1,170 1,701 2,032 2,316 营业收入增长率 21.78% 39.94% 45.40% 19.44% 13.98% 归母净利润(百万元) 237 306 333 407 477 归母净利润增长率 44.37% 29.14% 8.99% 22.08% 17.15% 摊薄每股收益(元) 2.959 2.534 2.761 3.371 3.949 每股经营性现金流净额 3.67 1.50 1.61 3.89 3.79 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.43% 14.57% 14.65% 16.15% 16.87% P/E 30.40 18.79 14.59 11.95 10.20 P/B 3.78 2.74 2.14 1.93 1.72 预测公司2023-2025年归母净利润分别为3.33、4.07、4.77亿元，同比+8.99%、22.08%、17.15%，公司现价对应PE估值为14.59、11.95、10.20倍，维持买入评级。 风险提示 客户集中度过高、消费电子产品出货量不及预期、汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备及夹治具需求不及预期的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 686 836 1,170 1,701 2,032 2,316 货币资金 21 774 696 1,183 1,439 1,452 增长率 21.8% 39.9% 45.4% 19.4% 14.0% 应收款项 509 459 765 972 986 1,120 主营业务成本 -358 -451 -649 -970 -1,182 -1,355 存货 26 36 57 112 130 130 %销售收入 52.1% 53.9% 55.4% 57.0% 58.2% 58.5% 其他流动资产 6 555 523 519 520 522 毛利 329 385 521 731 849 961 流动资产 561 1,824 2,041 2,785 3,074 3,223 %销售收入 47.9% 46.1% 44.6% 43.0% 41.8% 41.5% %总资产 89.5% 83.5% 78.0% 80.9% 81.3% 81.3% 营业税金及附加 -6 -7 -9 -15 -15 -17 长期投资 0 185 233 240 250 260 %销售收入 0.9% 0.9% 0.8% 0.9% 0.8% 0.7% 固定资产 39 82 138 179 201 214 销售费用 -21 -21 -50 -95 -111 -113 %总资产 6.2% 3.8% 5.3% 5.2% 5.3% 5.4% %销售收入 3.0% 2.5% 4.2% 5.6% 5.5% 4.9% 无形资产 20 33 122 134 144 154 管理费用 -44 -54 -77 -145 -145 -163 非流动资产 66 360 576 658 706 744 %销售收入 6.4% 6.5% 6.6% 8.5% 7.1% 7.1% %总资产 10.5% 16.5% 22.0% 19.1% 18.7% 18.7% 研发费用 -45 -50 -68 -122 -130 -148 资产总计 627 2,185 2,616 3,444 3,781 3,966 %销售收入 6.5% 6.0% 5.8% 7.2% 6.4% 6.4% 短期借款 30 14 23 600 660 486 息税前利润（EBIT） 213 252 318 354 448 518 应付款项 153 150 343 432 452 491 %销售收入 31.1% 30.2% 27.2% 20.8% 22.1% 22.4% 其他流动负债 46 39 54 39 48 57 财务费用 -2 4 24 2 -12 -5 流动负债 229 203 420 1,071 1,160 1,034 %销售收入 0.3% -0.5% -2.0% -0.1% 0.6% 0.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -2 -19 0 0 0 其他长期负债 8 56 71 63 58 55 公允价值变动收益 0 17 14 13 14 15 负债 237 259 491 1,134 1,219 1,088 投资收益 2 8 9 10 11 12 普通股股东权益 378 1,905 2,098 2,274 2,518 2,826 %税前利润 1.1% 2.7% 2.7% 2.6% 2.4% 2.1% 其中：股本 60 80 121 121 121 121 营业利润 201 285 354 385 468 546 未分配利润 186 304 470 646 890 1,198 营业利润率 29.4% 34.1% 30.3% 22.7% 23.0% 23.6% 少数股东权益 12 21 28 36 44 52 营业外收支 0 -2 -1 -2 -2 -2 负债股东权益合计 627 2,185 2,616 3,444 3,781 3,966 税前利润 201 283 353 383 466 544 利润率 29.3% 33.9% 30.2% 22.5% 22.9% 23.5% 比率分析 所得税 -30 -38 -38 -42 -51 -60 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 14.8% 13.4% 10.8% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 171 245 315 341 415 485 每股收益 2.733 2.959 2.534 2.761 3.371 3.949 少数股东损益 7 8 9 8 8 8 每股净资产 6.301 23.811 17.385 18.846 20.867 23.417 归属于母公司的净利润 164 237 306 333 407 477 每股经营现金净流 0.246 3.673 1.503 1.607 3.894 3.788 净利率 23.9% 28.3% 26.1% 19.6% 20.0% 20.6% 每股股利 1.250 1.500 1.245 1.300 1.350 1.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 43.37% 12.43% 14.57% 14.65% 16.15% 16.87% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 26.15% 10.84% 11.68% 9.68% 10.76% 12.02% 净利润 171 245 315 341 415 485 投入资本收益率 42.83% 11.20% 13.12% 10.77% 12.33% 13.66% 少数股东损益 7 8 9 8 8 8 增长率 非现金支出 24 29 65 33 40 47 主营业务收入增长率 35.91% 21.78% 39.94% 45.40% 19.44% 13.98% 非经营收益 -3 -11 -23 1 19 14 EBIT增长率 62.83% 18.44% 26.05% 11.16% 26.75% 15.63% 营运资金变动 -177 31 -175 -181 -4 -89 净利润增长率 43.86% 44.37% 29.14% 8.99% 22.08% 17.15% 经营活动现金净流 15 294 181 194 470 457 总资产增长率 43.04% 248.39% 19.76% 31.62% 9.78% 4.90% 资本开支 -18 -77 -167 -95 -70 -67 资产管理能力 投资 50 -720 1 4 4 6 应收账款周转天数 196.9 197.7 182.6 200.0 170.0 170.0 其他 2 8 28 10 11 12 存货周转天数 24.5 25.1 26.2 42.0 40.0 35.0 投资活动现金净流 34 -789 -138 -81 -54 -49 应付账款周转天数 142.4 117.6 126.4 150.0 130.0 125.0 股权募资 0 1,413 17 0 0 0 固定资产周转天数 20.7 36.0 42.1 34.2 32.0 30.1 债权募资 30 -30 0 569 60 -174 偿债能力 其他 -65 -132 -142 -179 -206 -208 净负债/股东权益 2.44% -68.14% -55.15% -46.89% -49.90% -50.92% 筹资活动现金净流 -35 1,251 -125 390 -146 -382 EBIT利息保障倍数 107.6 -56.1 -13.5 -162.8 38.1 104.4 现金净流量 13 754 -78 504 270 26 资产负债率 37.74% 11.87% 18.76% 32.92% 32.23% 27.44% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.