Q3收入保持增长，产能稳步释放中

Q3收入保持增长，产能稳步释放中 核心观点： 事件：公司发布2023年三季度报告。23Q1-3公司营收43.35亿元，同比 仙坛股份(002746.SZ) 推荐维持评级 分析师 谢芝优 +23.01%；归母净利润2.67亿元，同比+160.65%；扣非后归母净利润为2.23 ：021-68597609 亿元，同比+1112.75%。单季度来看，23Q3公司营收15.50亿元，同比+3.24%； ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 归母净利润0.64亿元，同比-25.71%；扣非后归母净利润为0.50亿元，同比-5.79%。 分析师登记编码：S0130519020001 23Q3公司收入保持增长，利润有所下滑。2023Q3公司营收持续保持增长的主 要原因是行业景气度保持相对高位，叠加公司新建产能释放带来的销量增长。 23Q1-3，公司综合毛利率6.38%，同比+4.06pct；期间费用率为1.53%，同比-0.37pct。单季度来看，23Q3公司综合毛利率4.51%，同比-0.64pct；期间费 市场数据 2023-10-24 用率为1.55%，同比-0.07pct。 股票代码 002746 受益于产能逐步释放，Q3公司预制菜销量大幅增长。根据公司月报数据，23Q3 A股收盘价(元) 7.47 公司鸡肉分割品（生食）销量14.59万吨，同比+8.23%；收入13.96亿元，同 上证指数 2,962.24 比+4.21%；计算单价约为9.57元/kg，同比-3.72%。公司预制菜（熟食）销量 总股本(万股) 86,054 0.56吨，同比+69.70%；收入0.85亿元，同比+75.70%；计算单价约为15.20元/kg，同比+3.54%。Q3公司鸡肉产品销量增加的主要原因是公司新建的子公司仙润食品和仙坛清食品的生产产能逐步得到释放，公司预制菜品一期工程项目的研发、品牌建设、销售市场稳步推进中。随着公司预制菜品产能逐步释放，生产加工数量逐步增加，公司鸡肉产品销量、收入或将进一步增长。行业层面，22年以来受海外禽流感影响，我国白羽鸡祖代引种缺口已现，随着产业链的逐步传导，期待后续对公司业绩增长的催化。 诸城项目二期顺利推进中，预计23年实现5000万羽商品代肉鸡出栏量。截至23Q3，公司诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目一期配套的屠宰、饲料、养殖场已投产。二期屠宰厂已建成，部分设备正在做采购计划，计划23年底设备安装调试完毕；养殖用地已落实，目前开始建设中；预计24年实现二期屠宰和养殖的完全配套。预计23年全年诸城项目的商品代肉鸡出栏量将达5000万羽；24年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只，肉食加工能力将达到70万吨，预制菜产能将达到15万吨，公司产能有望实现翻倍。 投资建议：公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸，已实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖，整体规模和实力达到国内白羽鸡行业前列。考虑到白羽鸡祖代引种收缩，行业景气度处于上行周期初期，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。我们预计2023-2024年EPS分别为0.43元、0.56元，对应PE为17倍、13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；鸡价波动的风险等。 实际流通A股(万股)70,968 流通A股市值(亿元)53 相对沪深300表现图 仙坛股份沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河农业谢芝优】公司点评报告_仙坛股份(002746.SZ)：白鸡行业景气提升，23H1公司业绩高增 公司点评●农林牧渔 2023年10月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5102.20 5986.90 6490.99 6993.52 增长率 54.06% 17.34% 8.42% 7.74% 归母净利润（百万元） 128.36 369.86 479.41 372.90 增长率 56.26% 188.16% 29.62% -22.22% 每股收益EPS(元) 0.15 0.43 0.56 0.43 净资产收益率ROE 2.68% 7.56% 9.03% 6.69% PE 50 17 13 17 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金855.65 993.40 1626.47 2160.62 营业收入 5102.20 5986.90 6490.99 6993.52 应收和预付款项127.16 208.86 225.81 232.87 营业成本 4954.30 5442.41 5815.88 6418.97 存货800.05 904.10 957.90 1061.18 营业税金及附加 12.16 15.83 16.96 18.08 其他流动资产2321.03 2345.59 2343.00 2349.47 销售费用 11.26 14.23 15.26 16.34 长期股权投资37.33 37.33 37.33 37.33 管理费用（含研发） 70.62 100.98 109.30 116.21 投资性房地产1.40 1.40 1.40 1.40 财务费用 2.82 3.31 3.59 3.86 固定资产和在建工程1614.21 1385.12 1156.04 926.96 资产减值损失 -7.36 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出128.35 109.69 91.03 72.37 投资收益 102.76 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产185.83 185.79 185.75 185.71 公允价值变动损益 -38.39 -15.75 -23.29 -20.78 资产总计6071.00 6171.27 6624.73 7027.89 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款395.89 0.00 0.00 0.00 营业利润 126.01 394.40 506.71 399.28 应付和预收款项481.25 580.42 602.04 670.98 其他非经营损益 -29.86 -21.53 -24.31 -23.38 长期借款140.00 140.00 140.00 140.00 利润总额 96.16 372.86 482.41 375.90 其他负债468.96 519.65 543.05 597.26 所得税 -26.63 0.00 0.00 0.00 负债合计1486.09 1240.07 1285.09 1408.24 净利润 122.78 372.86 482.41 375.90 股本860.54 860.54 860.54 860.54 少数股东损益 -5.57 3.00 3.00 3.00 资本公积1539.08 1539.08 1539.08 1539.08 归属母公司股东净利润 128.36 369.86 479.41 372.90 留存收益2044.88 2389.08 2794.51 3071.53 归属母公司股东权益4445.40 4788.69 5194.13 5471.14 少数股东权益139.51 142.51 145.51 148.51 股东权益合计4584.91 4931.20 5339.63 5619.65 负债和股东权益合计6071.00 6171.27 6624.73 7027.89 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产周转率 0.86 0.98 1.01 1.02 现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转率 3.65 4.25 5.50 7.36 净利润122.78 372.86 482.41 375.90 应收账款周转率 63.76 55.21 53.86 53.46 折旧与摊销257.51 247.78 247.78 247.78 存货周转率 7.17 6.33 6.20 6.31 财务费用2.82 3.31 3.59 3.86 资产负债率 24.48% 20.09% 19.40% 20.04% 资产减值损失-7.36 0.00 0.00 0.00 带息债务/总负债 36.06% 11.29% 10.89% 9.94% 经营营运资本变动18.44 -59.67 -23.84 5.93 流动比率 3.17 4.25 4.71 4.77 其他-44.38 16.04 23.98 21.20 速动比率 2.55 3.38 3.84 3.90 经营活动现金流净额349.81 580.32 733.92 654.67 股利支付率 0.00% 6.94% 15.43% 25.71% 资本支出-70.78 0.00 0.00 0.00 ROE 2.68% 7.56% 9.03% 6.69% 其他75.29 -15.75 -23.29 -20.78 ROA 2.02% 6.04% 7.28% 5.35% 投资活动现金流净额4.50 -15.75 -23.29 -20.78 ROIC 7.67% 18.00% 24.62% 21.40% 短期借款-24.53 -395.89 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 7.57% 10.78% 11.68% 9.31% 长期借款140.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 386.34 645.49 758.08 650.93 股权融资0.00 0.00 0.00 0.00 PE 50.08 17.38 13.41 17.24 支付股利0.00 -25.67 -73.97 -95.88 PB 1.45 1.34 1.24 1.17 其他-149.35 -5.26 -3.59 -3.86 PS 1.26 1.07 0.99 0.92 筹资活动现金流净额-33.89 -426.82 -77.56 -99.74 EV/EBITDA 9.39 4.79 3.24 2.96 现金流量净额320.43 137.75 633.07 534.15 股息率 0.00% 0.40% 1.15% 1.49% 数据来源：公司数据，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 谢芝优农业行业首席分析师。证券研究从业8+年，南京大学管理学硕士，曾供职于西南证券、国泰君安证券，2018年加入银河证券。曾获2022年第十届Choice最佳农林牧渔行业分析师、最佳农林牧渔行业分析师团队，2016年新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以