事件:公司发布2023年三季报,2023Q3单季度实现收入31.58亿元(YoY+25.44%),归母净利润为13.71亿元(YoY+88.48%)。 品牌投放回暖叠加提价,推动收入端环比Q2正增。2023Q3单季度实现收入31.58亿元(YoY+25.44%),在Q3作为广告投放相对淡季的情况下仍环比Q2增长7.24%。业绩增长的背后主要有两方面原因:一是疫后经济活动逐季恢复推动广告投放回暖,而中秋国庆双节对消费品投放又有进一步提振;二是公司公告于7月份启动了提价政策,推动广告投放价格回升。 成本端稳定,利润率重回高位。从成本端来看,2023Q3单季度营业成本为10.03亿,与2023Q2季度成本10.06亿基本持平,稳定的成本项表明公司仍对上游地产/物业等点位供应商保持了较高的议价能力。从费用端来看,Q3单季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.75%(-1.71pct)、3.28%(-1.77pct)、0.41%(-0.15pct),相比去年同期有进一步的下降。再次体现出较强的控费能力,经营杠杆效应显现,推动利润率重回高位,Q3单季度毛利率为68.24%,归母净利率为43.40%。 看好Q4业绩逐季提升,AI赋能广告主投放有望打开增量空间。 2023H1来自日用消费品行业客户的收入在楼宇媒体收入中占比达到57.18%,得益于消费品客户持续的产品推广需求,公司业绩基本盘稳定。而在双十一、双十二大促及AI学习机等新品类推广需求的拉动下,我们看好Q4收入端持续环比提升。中长期来看,公司营销垂类大模型已经部署完成,通过AI赋能品牌广告投放,有望拓展付费广告主数量,进而提高广告刊挂率。 投资建议:广告投放逐季回暖,叠加较高的经营杠杆,预计2023-2025年归母净利润为50.41亿元、60.67亿元、65.87亿元,对应EPS为0.35元、0.42元、0.46元。公司具有较高的竞争壁垒,给予2023年25倍估值,对应6个月目标价为8.75元,给予“买入-A”评级。 风险提示:广告主预算增长不及预期;行业竞争加剧;新技术迭代对媒体场景产生负面影响。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表