减值损失拖累业绩表现，低轨卫星产业有望加速

事件概述： 10月24日，创意信息发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入11.00亿元，同比增长3.09%；实现归母净利润-3663.74万元，同比下降11.56%。 短期收入有所波动，减值损失拖累业绩表现 收入端，2023年前三季度公司实现营业收入11.00亿元，同比增长3.09%；单Q3来看，公司实现营收3.13亿元，同比下降28.22%。我们认为或由于下游客户资本开支节奏放缓导致。费用端，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为4.09%/10.50%/12.65%,同比+0.30pcts/-1.48pcts/-0.83pcts，呈现较好程度的管控。利润端，前三季度公司实现归母净利润-3663.74万元，同比下降11.56%。归因来看，公司成本端波动较小、费用端实现较好管控，归母净利润下降主要由于权益投资公允价值变动、信用减值损失、资产处置收益较去年均有较大幅度的下降。其中信用减值损失变化的绝对值较大，自去年前三季度的冲回1548.79万元，下降至-566.41万元，对公司前三季度归母净利润产生一定程度的拖累。 重点拓展低轨卫星通信市场，完成通信载荷全系统联试 卫星互联网包括了卫星的制造与发射、卫星载荷的测试测量，以及卫星的运营和应用等环节。其中，卫星制造属于上游环节，与行业景气度相关性高。根据半年报，公司当前重点拓展低轨通信卫星通信市场，1）研发进度方面，公司完成了卫星通信载荷的全系统联试，性能水平和资源占用水平业内领先；完成了基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发，成为少数具备软硬一体解决方案的上市企业； 完成新一代基于NTN标准（非地面网络标准）的通信载荷样机开发。 2）客户拓展方面，公司已同多家卫星制造商、卫星载荷总体单位开展了紧密、持续的合作。3）生态建设方面，子公司创智联恒成为中国通信标准化协会（CCSA）全权会员，标志着公司深度参与了卫星互联网的标准建设。此外，公司还与浙江清华长三角研究院共建卫星互联网联合研发中心，双方将从标准体制研究、通信系统验证、低轨卫星通信载荷研制等工作入手，助力新一代低轨宽带卫星通信系统建设。总体来看，公司前瞻布局低轨卫星通信市场，且进展喜人，其将充分受益于我国卫星互联网进入建设周期，相关业务有望展现出较高的成长性。 卫星互联网迎来政策密集期，产业有望进一步加速 国内方面，自10月以来，我国卫星互联网迎来政策密集期。其中， 1）10月7日，工信部在《关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见（征求意见稿）》中，提出分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，不断拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和范围。2）10月19日，上海市印发了《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案(2023-2026年)》，其中提到，布局“天地一体”的卫星互联网。稳步推动实施商业星座组网，加快落实频轨资源授权，分阶段发射规模化低轨通信卫星构建低轨星座，建设测控站、信关站和运控中心等地面设施，促进天基网络与地面网络融合应用。结合此前卫星互联网技术试验卫星成功发射，我们认为我国卫星互联网已进入加速建设阶段，产业链景气度向上。 投资建议： 我们认为公司在20余年的发展中形成了涵盖数据要素、数据库、工业软件、5G通信的多元业务矩阵，具备较强的成长韧性，且前瞻布局卫星互联网领域 ， 有望充分受益于产业浪潮 。预计公司2023/2024/2025收入分别为25.78/30.47/36.87亿元，净利润分别为0.66/2.02/3.52亿元。考虑到公司2023年针对卫星业务产生了较多的研发费用，处于投入阶段，我们给予2024年净利润60倍PE，对应6个月目标价19.8元/股。 风险提示：1）卫星互联网建设进度不及预期；2）数据要素制度建设节奏不及预期；3）数据库国产化进度不及预期；4）技术研发产出不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）