家用电器行业9月空调销量数据点评：内销景气度回落，出口支撑企业销量表现

内销景气度回落，出口支撑企业销量表现 --9月空调销量数据点评 核心观点： 事件：产业在线发布2023年9月空调销售数据，2023年9月家用空调生产969.3万台，同比下降5.9%，销售998.9万台，同比下降5.3%，其中内销出货568.1万台，同比下降20.1%，出口出货430.8万台，同比增长25.3%。 内销复苏走弱，低基数下出口表现强势。2023年累计数据来看，1-9月家用空调生产13487.5万台，同比增长12.9%，销售13700.83万台，同比增长11.1%，其中内销出货8319.24万台，同比增长16.4%，出口出货5381.59万台，同比增长3.7%。三季度季节因素和滞后效应 家用电器 推荐维持评级 分析师 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深300表现图 下，内销终端市场显著遇冷，需求复苏疲弱，企业重心逐步向双十一家用电器沪深300 大促转移。海外市场来看，去库存节奏趋缓，海外消费旺季来临，“黑五”、圣诞新年等节日促销带来新订单的持续性修复，低基数下出口延续强势。 内销承压拖累品牌销量表现。9月美的、格力和海尔内销分别下滑15.42%、23.73%和10.77%，在去年同期较高基数和今年库存压力的影响下，内销表现承压，出口同比分别增长27.27%、5.26%和6.67%。9月奥克斯、长虹和海信外销增幅分别为45.45%、44.44%和22.86%，出口延续强势，但增速有所回落。累计数据来看，1-9月份美的、格力、海尔总销量同比分别增长6.6%、1.2%和9.3%，主要受到内销量同比增长12.06%、5.31%和18.97%的带动；TCL、海信和奥克斯总销量同比增长22.7%、14.7%和41.6%，由于基数较低，二、三线品牌增长弹性更为显著。 行业集中度小幅回升。9月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比分别+1.54、-4.85、-0.18PCT，其中内销市占率同比+1.64、-1.91、+1.06PCT，出口市占率同比+0.51、-2.65、+2.24PCT。从累计角度看，2023年1-9月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.30、-2.30、-0.15PCT，整体来看头部品牌市占率下滑，主要与转型调整和出口表现弱于二线品牌有关。从行业集中度来看，1-9月空调内、外销CR3为79.75%和61.75%，同比-3.96PCT和-1.72PCT，其中9月内、外销CR3同比分别 +0.80PCT和+0.1PCT，行业集中度小幅回升。 投资建议：内需方面，一系列地产政策优化落地，有望对国内住宅购置和改善需求释放产生提振，家电行业作为地产后周期有望受益，节庆促销蓄势，需求或迎来集中释放。出口方面，经销商积极备货“黑五”和圣诞节等消费需求复苏场景，去库存趋势放缓叠加海外运费持续回落和人民币贬值带动出口增长，家电企业出口稳中向好发展形势或将延续，建议关注美的集团（000333.SZ）、海信家电（000921.SZ）。 风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；内需恢复不及预期的风险;出口不及预期的风险。 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河家电】行业周报_家用电器_双节假期释放消费需求，扫地机景气度回升-20231015 行业点评报告●家用电器 2023年10月20日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、内销景气度回落，出口改善超预期3 二、内销承压拖累品牌销量表现4 三、行业集中度小幅回升4 四、投资建议5 五、风险提示5 一、内销景气度回落，出口改善超预期 2023年9月家用空调生产969.3万台，同比下降5.9%，销售998.9万台，同比下降5.3%，其中内销出货568.1万台，同比下降20.1%，出口出货430.8万台，同比增长25.3%。9月内销景气较8月进一步回落，新冷年开盘压力有所显露，主要是气温显著回落后终端市场需求收缩，前期备货导致了去库需要；海外市场来看，去库存节奏趋缓，新订单带来持续性修复，低基数效应带动下销量表现超预期增长。从排产角度来看，10月除海信家电外，主要空调厂商排产维持平稳或下调，北半球空调销售进入淡季，上游生产端节奏开始调整，排产小幅下修。 2023年累计数据来看，家用空调生产13487.5万台，同比增长12.9%，销售13700.83万台，同比增长11.1%，其中内销出货8319.24万台，同比增长16.4%，出口出货5381.59万台，同比下降3.7%。三季度季节因素和滞后效应下，内销终端市场遇冷，需求复苏疲弱，企业重心已经移到双十一大促。海外市场来看，去库存节奏趋缓，海外消费旺季来临，“黑五”等节日促销带来新订单的持续性修复，低基数效应带动下出口延续强势。 图1：2022、2023空调总销量（万台）及同比变化 2022销量2023销量2022增长率2023增长率 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图2：2022、2023空调内销（万台）及同比变化图3：2022、2023空调出口（万台）及同比变化 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022销量2023销量 2022增长率2023增长率 80% 60% 40% 20% 0% -20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -40% 1000 800 600 400 200 0 2022销量2023销量 2022增长率2023增长率 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -30% 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 二、内销承压拖累品牌销量表现 9月美的、格力和海尔内销同比分别下滑15.42%、23.73%和10.77%，在去年同期较高基数和今年库存压力的影响下，内销表现承压，出口同比分别增长27.27%、5.26%和6.67%。9月奥克斯、长虹和海信外销增幅分别为45.45%、44.44%和22.86%，出口延续强势，但增速有所回落。累计数据来看，1-9月份美的、格力、海尔总销量同比分别增长6.6%、1.2%和9.3%，主要受到内销量同比增长12.06%、5.31%和18.97%的带动；TCL、海信和奥克斯总销量同比增长22.7%、14.7%和41.6%，由于基数较低，二、三线品牌增长弹性更为显著。 图4：2023年9月份品牌销量同比变化图5：2023年累计品牌销量同比变化 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 总销量内销出口 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 总销量内销出口 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 三、行业集中度小幅回升 随着内销景气回落，头部企业出货较为顺利，9月行业集中度小幅回升。9月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比分别+1.54、-4.85、-0.18PCT，其中内销市占率同比+1.64、-1.91、+1.06PCT，出口市占率同比+0.51、-2.65、+2.24PCT。从累计角度看，2023年1-9月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.30、-2.30、-0.15PCT，整体来看头部品牌市占率下滑，主要与转型调整和出口表现弱于二线品牌有关。从行业集中度来看，1-9月空调内、外销CR3为79.75%和61.75%，同比-3.96PCT和-1.72PCT，其中9月内、外销CR3同比分别+0.80PCT和+0.1PCT，行业集中度小幅回升。 图6：月总出货量市占率（灰色-2022年同期，彩色-2023年9月）图7：累计出货量市占率（灰色-2022年，彩色-2023年） 40% 20222023 40% 20222023 30%30% 20%20% 10%10% 0% 美的格力 海尔奥克斯 TCL 海信其他 0% 美的格力 海尔奥克斯 TCL 海信其他 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图8：月内销出货市占率（灰色-2022年同期，彩色-2023年9月）图9：累计内销出货市占率（灰色-2022年，彩色-2023年） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20222023 美的格力海尔奥克斯TCL海信其他 40% 30% 20% 10% 0% 20222023 美的格力海尔奥克斯TCL海信其他 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图10：月出口量市占率（灰色-2022年同期，彩色-2023年9月）图11：累计出口量市占率（灰色-2022年，彩色-2023年） 40% 20222023 40% 20222023 30%30% 20%20% 10%10% 0% 美的格力 TCL 海信奥克斯海尔其他 0% 美的格力 TCL 海信奥克斯海尔其他 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 四、投资建议 内需方面，一系列地产政策优化落地，有望对国内住宅购置和改善需求释放产生提振，家电行业作为地产后周期有望受益，节庆促销蓄势，需求或迎来集中释放。出口方面，经销商积极备货“黑五”和圣诞节等消费需求复苏场景，去库存趋势放缓叠加海外运费持续回落和人民币贬值带动出口增长，家电企业出口稳中向好发展形势或将延续，建议关注美的集团（000333.SZ）、海信家电（000921.SZ）。 五、风险提示 原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；内需恢复不及预期的风险;出口不及预期的风险。 图表目录 图1：2022、2023空调总销量（万台）及同比变化3 图2：2022、2023空调内销（万台）及同比变化3 图3：2022、2023空调出口（万台）及同比变化3 图4：2023年9月份品牌销量同比变化4 图5：2023年累计品牌销量同比变化4 图6：月总出货量市占率（灰色-2022年同期，彩色-2023年9月）4 图7：累计出货量市占率（灰色-2022年，彩色-2023年）4 图8：月内销出货市占率（灰色-2022年同期，彩色-2023年9月）5 图9：累计内销出货市占率（灰色-2022年，彩色-2023年）5 图10：月出口量市占率（灰色-2022年同期，彩色-2023年9月）5 图11：累计出口量市占率（灰色-2022年，彩色-2023年）5 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 杨策，家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事家电行业研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均