长白山三季报点评：23Q3业绩恢复度132%，盈利能力显著提升

长白山发布23年三季报（位于业绩预告区间中位数）： ■1）23Q3公司实现营收3.30亿元，同比增长148%，恢复至19Q3的129%； 实现归母净利1.39亿元，同比增长202%，恢复至19Q3的132%；扣非归母净利为1.39亿元，同比增长211%，恢复至19Q3的132%。 ■2）23年前三季度公司实现收入4.97亿元，同比增长209%，恢复至19年同期的129%；归母净利1.52亿元，22年同期为-0.26亿元，恢复至19年同期的185%；扣非归母净利1.50亿元，22年同期为-0.28亿元，恢复至19年同期的185%。 客流增长叠加降本增效，弹性业绩释放 ■2023Q3公司归母净利率为42.3%，同比+7.7pct，较19年同期+1.1pct； 23年前三季度公司归母净利率为30.5%，22年同期为-15.9%，较19年同期+9.2pct。随着长白山客流增加，叠加公司降本增效，归母净利率得到提升。 23Q3旺季客流恢复度106% ■1）23Q3长白山客流量158.5万人次，同比增长173.9%，恢复至19Q3的106.0%；23Q1-Q3长白山客流量224.6万人次，同比增长255.3%，恢复至19年同期的107.5%。 ■2）23Q3客单价为208元，同比22Q3的230元-9.6%，较19Q3的172元+21.2%；23Q1-Q3客单价为221元，较22年同期的254元-13%，较19年同期的185元+20%。 ■3）中秋国庆8天假期，长白山客流量16.65万人次，同比+141.8%，比2019年同期下降16.1%，主要系假期中三天（10.1、10.4及10.5）受天气影响天池景区关闭。本年截至10月6日，长白山共接待游客237.06万人次，同比增长241.8%，比2019年同期增长4.2%. 中长期看点：1）2021年12月长白山高铁通车，2025年沈白高铁建成有望带动京津冀客流增长，长白山机场二期于23年5月扩建完成并验收，陆空交通改善；2）配套设施：温泉部落二期预计将于2025年建成，届时将与沈白高铁开通协同配套，冬季旅游项目依托长白山粉雪资源，公司积极布局建设，努力打造“冰雪+温泉”一年两旺季。 风险提示：游客恢复不及预期，冰雪游热度无法持续，经营许可权无法延展