每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 近期研报分享 2023年10月25日星期三 每日大市点评 10月24日，港股大盘走出一波四连跌，恒生指数全日下跌181点或1.1%，收报16,991点，失守17,000点关口。恒生科指下跌1.1%，报3,622点。大市成交金额增加至900多亿港元，港股通录得23.55亿港元的净流入。尽管中央汇金公司日前宣布已买入指数ETF，但是未有提振外资信心，北向陆股通再度录得50.45亿元人民币的净流出。盘面上，日前公布三季度业绩中移动(941 HK)及中电讯(728 HK)分别跌1.4%及3.0%，另外中兴通讯(763 HK)也大跌12.0%。生物医药股获资金流入明显，药明康德(2359 HK)、百济神洲(6160 HK)、信达生物(1801 HK)分别升2.5%、6.4%及13.2%。 港股当前人气较为低迷，投资者缺乏大举抄底动机，港股破局的关键仍然需要中国经济内生增长回升配合。恒指波幅指数昨日上升3.9%至27.2，创出近两个月的高点，预示后续恒指的潜在波动性会增加。估值方面，截至10月24日，港股恒生指数的风险溢价处于2016年以来74.4%分位数的位置。风险溢价模型显示港股的赔率高，但胜率暂时不高。在极限测试(5.3%美国国债收益率)下，恒生指数的潜在底部是15,000-16,000点左右。不过，如果将时间滚动至2024年，按同样的标准，2024年恒生指数在16,000点已经有很强的支撑。以未来一年的视角看，16,000点的恒指合理反映了长期利率上移的因素。 中央汇金于10月23日发公告表示“买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。”此前中国决策层已有多项措施刺激股市，包括1)中证监宣布下调证券交易印花税一半至0.05%；2)投资者买入证券的孖展保证金最低比例由100%降到80%，变相支持资金入市；3)启动阶段性收紧A股IPO节奏及限制再融资；4)中央汇金入市买股；5)对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化。我们认为汇金真金白银买入ETF，维稳意义重大，向市场释放积极信号。不过，当前市场信心疲弱，投资者对政策前景及经济复苏动能的可持续性仍存在较大分歧，而美国国债收益率上升也持续对港股及A股带来流动性的约束，相对于此前日本央行通过量宽买入ETF及REIT的举措，本次汇金入市对市场带来象征意义多于实际，我们关注日后汇金公司入市的规模及持续性。 2023年10月25日星期三 ➢政策更新 中美经济工作组10月24日举行第一次会议 据财政部消息，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰和美国财政部部长珍妮特·耶伦7月在北京会谈期间达成的共识，10月24日，中美经济工作组以视频方式举行第一次会议。此次会议由两国财政部副部长级官员主持。双方就两国及全球宏观经济形势和政策、双边经济关系、合作应对全球挑战等议题进行了深入、坦诚、建设性的沟通。中方表达了中方的关切。双方将继续保持沟通。 工信部：着力培育世界一流医药工业企业打造一批在细分行业领先的专精特新企业 工信部消费品工业司司长何亚琼10月24日在2023中国医药工业发展大会新闻发布会上表示，下一步，要着力培育世界一流医药工业企业，不断提升龙头企业行业引领力、市场竞争力和可持续发展能力。支持创新能力突出、质量效益好的医药工业中小企业发展，打造一批在细分行业领先的专精特新企业。支持产业基础较好的城市和区域先行先试，完善配套政策，积极对接国际创新资源，建设高水平医药制造集群。 中国国家移民管理局：三季度1.23亿人次出入境，达到2019年同期的73%国家移民管理局10月24日召开新闻发布会，通报2023年第三季度移民管理工作主要数字。三季度全国移民管理机构共查验 出入境人员1.23亿人次，同比增长454.4%，达到2019年同期的73%；查验交通运输工具643.1万架(艘、列、辆)次，同比增长182.4%，达到2019年同期的73%。 ➢行业动态 【宏观策略】财政部：1-9月国有土地使用权出让收入30875亿元同比下降19.8%财政部数据显示，1-9月累计，全国政府性基金预算收入38683亿元，同比下降15.7%。分中央和地方看，中央政府性基金预 算收入3048亿元，同比下降7.9%；地方政府性基金预算本级收入35635亿元，同比下降16.3%，其中，国有土地使用权出让收入30875亿元，同比下降19.8%。 【房地产】上海金山：非沪籍人才社保满3年可购买1套住房购房资格由家庭调整为个人 上海金山区10月24日出台人才安居新政。根据区域转型发展和产城融合需要确定金山区重点转型区域人才购房政策实施范围，包括滨海城区、高新社区以及亭枫社区三个重点区域，共计36.2平方公里。要聚焦重点行业，实行人才积分认定管理，对符合一定积分标准的人才分类给予租房补贴；聚焦高层次人才，实行分等定级管理，对符合一定认定标准的人才分类给予购房补贴。经区人才管理部门认定，同时符合单位条件、个人条件以及工作年限条件的非本市户籍人才，按规定在沪缴纳职工社会保险或个人所得税3年及以上、且在本市无住房的，可购买1套住房，同时购房资格由居民家庭调整为个人。 【非银金融】财政部：1-9月证券交易印花税收入1555亿元，同比下降30.8% 财政部：1-9月累计，企业所得税收入33722亿元，同比下降7.4%。个人所得税收入11310亿元，同比下降0.4%。印花税收入3031亿元，同比下降11.2%。其中，证券交易印花税收入1555亿元，同比下降30.8%。 2023年10月25日星期三 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855 HK）更新报告：业务将逐步改善（评级：买入；目标价：7.60港元） 公司股价近月受压 近期港元/美元利率上升及人民币贬值导致公司收入增速受限。FY23(年结：3月31日)公司收入同比增长9.6%至142.0亿元(港币，下同)，剔除人民币汇率波动影响收入同比增长16.4%，但我们认为随着美元利率趋于稳定，公司风险受控且内地经济恢复及管道直饮水业务爆发将支持公司长远发展。 利率上升及汇率波动短期侵蚀盈利 今年以来，港元/美元利率上升导致利息支出增加，但公司持续提升人民币借款占比以获得较低息率。FY23人民币借款同比上升26.1%至119.4亿元(港币，下同)，借款占比同比增长7.2个百分点至50.5%。同期港元/美元借款同比下跌5.7%至117.0亿元，借款占比下跌至49.5%。相关利息节省效益将在2H FY24起对净利润产生正面作用，我们预计利息净支出同比增长率将由FY23的36.1%分别下跌至FY24-26的31.6%、12.1%、2.5%。 公司财务报表以港元结算，因此人民币贬值会侵蚀盈利。按市场数字，人民币兑港元汇率平均由1H FY23的1.17下跌5.8%至1HFY24的1.10。我们预料11月公布的1H FY24业绩会受一定影响。但由于公司业务在内地，此项利淡宏观因素不影响公司实际运营。 但经济恢复预示自来水使用需求增长 近月内地经济持续恢复，多项实体统计数字改善。这可预示社会对自来水使用需求增加，尤其是工商行业的用水需求。2023年首三季社会消费品零售总额同比增长6.8%，高于去年同期的0.7%增长。2023年同期全国发电量同比增长率也达到4.2%，同比上升2.0个百分点。我们认为用水需求效益将在公司2H FY24起逐渐显现。经济恢复也给予政府较大空间调升水价。因疫情反复，FY23公司仅有四个供水项目获得水价调升，分别少于FY21及FY22的9个及10个。我们期待2H FY24起水价调升活动恢复。 综合上述两项因素，我们预计自来水运营收入将由FY23同比下跌0.2%转变为FY24-26分别同比上升8.4%、2.4%、2.9%至36.4亿、37.3亿、38.4亿元。 管道直饮水业务正处于爆发期 我们认为公司管道直饮水业务正处于爆发期。自FY20此业务正式展开后，总收入占比持续增长，由FY21的1.4%分别上升至FY22-23的5.4%及9.2%。公司已优先分配人力财力资源在此业务上以扩大客户覆盖。根据弗若斯特沙利文报告，以2022年销售金额计算，公司已成为中国最大的管道直饮水企业，市占率达7.3%，分别高于第二及第三大的4.1%及3.1%。居民及来自学校、医院、公共场所、政府机构等非居民需求旺盛。我们预计FY24-26管道直饮水收入分别同比上升72.5%、40.7%、38.5%至22.6亿、31.8亿、44.0亿元，总收入占比增长至14.5%、19.4%、25.7%。 分拆上市计划有望于2H FY24内完成 今年6月公司已向香港交易所递交主板上市申请，计划将其自来水及管道直饮水业务分拆，但维持控股权。我们认为分拆上市计划有望于2H FY24内完成，可释放相关业务的潜在价值，提升公司整体市值。 重申“买入”评级 考虑到利率上升及汇率波动的影响，我们分别下调FY24-Y25股东净利润预测8.6%及13.2%，并新增FY26预测。我们相应将目标价由8.80港元降低至7.60港元，对应6.0倍FY24目标市盈率和55.1%上升空间，重申“买入”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 2023年10月25日星期三 【中泰国际】VESYNC (2148.HK)更新报告：基本面因素向好，支撑估值提升（评级：买入；目标价5.70港元） 前三季毛收入同比增长超过20% 公司公布2023年第三季度的毛收入同比增加27.2%，其中亚马逊渠道的毛收入同比增加约17.6%，非亚马逊渠道同比增长约95.8%。收入增长主要来源于：1）第四季度为欧美市场的节假日和购物旺季，各个渠道在第三季度开始为旺季提前预备库存；2）公司爆款产品空气净化器、空气炸锅、空炸烤箱和塔扇等在美国和欧洲市场的销量增加；3）欧洲市场和线下商超渠道的拓展带来收入增量。预计公司今年前三季的收入同比增长约25%。公司计划在第四季度推出蒸汽式加湿器、双篮式空炸等新产品进一步巩固品牌认知度和销售增长，为2024年第一季度销售奠定基础。公司还将在明年第一季度推出全新品牌和旗下全新的宠物护理相关产品，包括智能喂食器、喂水机和宠物美容仪等。我们预计FY23E收入6.2亿元（美元，下同），同比上升25.3%。 下半年毛利率环比持平 三季度分包成本同步下跌，环比与上半年持平。根据万得数据库，中国集装箱运价指数美东和欧洲航线分别同比下跌62.5%和72.4%，大幅降低公司的海运费成本。我们预计FY23E公司毛利率约为45.6%。今年在新品、新市场拓展、欧美销售强劲、成本下跌多个有利因素支撑下，公司将扭转疫情期间下半年利润环比下跌的局面，预计下半年利润将环比持平。全年预计净利润6,300万元，净利润10.2%。 回购提振投资者信心，维持“买入”评级 根据前三季销售情况，轻微调升FY23E收入至6.2亿元；以及提升毛利率预测至46.5%；同时轻微上调了运营开支。综上所述，我们将FY23E净利润预测上调9.5%至6,400万元，以反映销售旺季的到来。由于管理层认为现时公司股价被低估，公司将动用最多1亿港元用于在公开市场回购股份，以显示对公司长远发展的信心及提振投资者信心。我们将市盈率估值从10倍提升至11倍以反映公司盈利能力修复以及基本面的各项积极因素。新目标价5.70港元，对应11倍FY24E市盈率。 投资风险：欧美经济放缓影响零售销费；新产品市场反应不及预期 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使