棉花周报：下跌终有底
棉花周报—下跌终有底 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 棉花策略：多骨牌效应下跌，耐心等待企稳 品种 周观点 周度展望 主要内容：1、一周行情回顾：上周棉花大幅下跌，宏观因素影响棉花市场，美联储鹰派观点、中东地区战乱、原油价格大幅波动，市场中国担心需求不足，美国棉花出口销售不理想，几乎没有利多消息支撑，棉花整体价格不断走低。2、ICE棉花：市场没有利多消息支撑，美联储鹰派观点、中东地区战乱、美国棉花出口不理想，都给棉花施加压力；美国证券市场走弱， 棉花 商品期货均承压，基金减仓棉花多单，打压了棉花走势。3、郑棉：市场进入了现货影响期货，期货走低让籽棉收购价格继续下调的漩涡，籽棉价格已经跌破了7.5元，皮棉成本接近17000，国储棉拍卖成交率和价格不断走低，国内棉花不断下跌。 短期仍偏空 4、操作建议：市场缺乏利多消息，ICE棉花下跌，以及籽棉收购价格不断走低，压制期货价格下跌。如果按照ICE棉花在80美分，期货价格有可能在15000元支撑力度更强，因此短期棉花承压。中期来看，ICE棉花绝对价格低，新棉减产预期仍存，重回15000的可能性很小。操作上，建议保持观望 多骨牌效应下跌 市场进入了现货影响期货，期货走低让籽棉收购价格继续下调的漩涡，籽棉价格已经跌破了7.5元，皮棉成本接近17000，国储棉拍卖成交率和价格不断走低，国内棉花不断下跌。 1-5月差价有扩大趋势 •从历史的1-5月价差图来看，价差处于近10年高点，但在10月份后价差有扩大趋势。 基差维持高位 •期货价格跌幅较大，现货价格跌幅较小，基差略有减小到1097元左右，从过去几年基差走势图来看，目前基差处于近3年高位。 3,236 2,736 2,236 1,736 1,236 736 236 -264 -764 -1,264 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2020202120222023 棉花供求分析：供给略微偏紧 USDA10月报告全面调高全球产量，其中巴西增产幅度较大，美国棉花产量继续调低 ，但全球期末库存显著降低。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2023-10 112.6 115.79 43.24 79.92 69.02% -3.19 2023-09 112.39 115.88 43.27 89.96 77.63% -3.49 美国 2023-10 12.82 2.15 12.2 2.8 130.23% 10.67 2023-09 13.13 2.15 12.3 3 139.53% 10.98 中国 2023-10 27 37.5 -10 36.8 98.13% -10.5 2023-09 27 37.5 -10 36.8 98.13% -10.5 巴西 2023-10 14.56 3.3 11.8 5.24 158.79% 11.26 2023-09 13.8 3.3 11.8 15.11 457.88% 10.5 印度 2023-10 25 24 2 12.02 50.08% 1 2023-09 25 24 2 12 50.00% 1 巴基斯坦 2023-10 6.5 10 -4.2 2.15 21.50% -3.5 2023-09 6.5 10 -4.2 2.15 21.50% -3.5 6 全国新棉采摘进度48.7% •据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2023年10月19日，全国新棉采摘进度为48.7%，同比下降11.6个百分点，较过去四年均值下降15.5个百分点；全国交售率为43.1%，同比下降3.9个百分点，较过去四年均值下降30.1个百分点。 •另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至10月19日，全国加工率为39.3%，同比增长15.3个百分点，较过去四年均值增长5.9个百分点；全国销售率为0.6%，同比下降0.1个百分点，较过去四年平均值下降2.4个百分点。 •按照国内棉花预计产量605.0万吨(国家棉花市场监测系统2023年9月份预测）测算，截至10月19日，全国累计采摘棉折皮棉294.9万吨，同比减少69.1万吨 ，较过去四年均值减少86万吨;累计交售籽棉折皮棉127万吨，同比减少43.9万吨，较过去四年均值减少153.7万吨，累计加工皮棉49.9万吨，同比增加8.8万吨，较四年均值减少47.7万吨。累计销售皮棉0.7万吨，同比减少0.6万吨，较过去四年均值减少9.0万吨。 9月进口棉花数量同比大增 据海关统计数据，2023年9月我国进口棉花约24万吨，环比增加约6万吨，同比增长约165.0%。 2023年1-9月我国进口棉花约110万吨，同比下降约24.7%。 2022/23年度我国进口棉花约167万吨，同比下降约8.7%。 460,000 410,000 360,000 310,000 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20192020202120222023 9月我国棉纱进口量同比增加155.8% •据海关统计数据，2023年9月我国进口棉纱线约18万吨，环比减少约1万吨，同比增长约107.0%。 •2023年1-9月我国进口棉纱线约121万吨，同比增长约26.5%。 •2022/23年度我国进口棉纱线约152万吨，同比下降约10.1%。 240,000 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20192020202120222023 内外棉纱差价略有扩大 因为近期国产纱成本降低，售价逐步走弱，进口纱降幅减小，内外棉纱差价扩大，国产纱竞争力增强。 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 -3,000.00 2023-10-03 2023-09-03 2023-08-03 2023-07-03 2023-06-03 2023-05-03 2023-04-03 2023-03-03 2023-02-03 2023-01-03 2022-12-03 2022-11-03 -3,500.00 C32S中印内外价差C21S中巴内外价差 9月份布产量略有增加 季节性减少，但产量维持在近五年低位。 50 45 40 35 30 25 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 9月份纺织类、服装出口同比下降 •据海关统计，2023年9月我国出口纺织纱线、织物及制品116.381亿美元；2023年1-9月我国出口纺织纱线、织物及制品1019.208亿美元，同比下降10.3%；2022年1-9月我国出口纺织纱线、织物及制品1136.633亿美元。 •2023年9月我国出口服装及衣着附件145.584亿美元；2023年1-9月我国出口服装及衣着附件1212.275亿美元，同比下降8.8%； •2023年9月我国进口纺织纱线、织物及制品11.046亿美元；2023年1-9月我国进口纺织纱线、织物及制品86.126亿美元 ，同比下降8.3%. 2,235,414 1,735,414 1,235,414 735,414 01-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 235,414 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 11-30 12-31 01-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 249,774 2019202020212022202320192020202120222023 9月份国内服装零售额同比增加 虽然零售额同比增加，但幅度较小，说明内需增加并不明显。 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 棉花商业、工业库存较低 •9月份国内棉花商业库存为131.46万吨，同比减少61.55万吨；工业库存为85.71万吨，同比增加32.15万吨，下游仍在补库。 600 2023 2019 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 0 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012- 100 20232019202020212022 90 80 70 60 50 40 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 棉花下游需求变化：纺纱厂观望，棉纱库存略增 •纺纱厂少量补原材料，棉纱库存继续累积 •本周因为棉花期货价格下跌，纺纱厂采购比较谨慎，放缓棉花采购节奏，截止10月20日棉花库存为30.4天。棉纱下游需求一般，棉纱销售放缓、库存增加至25.4天。 37 31 32 26 2721 2216 1711 12 2022/9/92022/11/42022/12/302023/2/242023/4/212023/6/162023/8/112023/10/5 6 2022/12/302023/2/172023/4/72023/5/262023/7/142023/9/12023/10/2 中国棉纺厂开工率持续下降 •纺纱利润缩窄，纺纱厂开工率持续下降。 纯棉纱厂负荷率 62 60 58 56 54 52 2023/5/12 2023/5/19 2023/5/26 2023/6/2 2023/6/9 2023/6/16 2023/6/23 2023/6/30 2023/7/7 2023/7/14 2023/7/21 2023/7/28 2023/8/4 2023/8/11 2023/8/18 2023/8/25 2023/9/1 2023/9/8 2023/9/15 2023/9/22 2023/9/29 2023/10/6 2023/10/13 2023/10/20 50 越南纺纱厂开工率不变 越南纺纱厂开工率在10月份明显提升，海外需求有一定恢复。 80 70 60 50 40 30 20 10 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 0 印度纺纱厂开工率一直不高，等待海外需求恢复信号进一步明确。 80.00 75.00 70.00 65
