固定收益日报：利率债短期或有供给压力冲击，但中长期仍看基本面

证 券 研2023年10月24日 究 报利率债短期或有供给压力冲击，但中长期仍看基 告本面 分析师：黄海澜S1050523050002huanghl@cfsc.com.cn 投资要点 —固定收益日报 相关研究 固定收益研究 ▌利率债短期或有供给压力冲击，但中长期仍看基本面 10月24日据新华网报道“为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务；做好预算下达工作，推动加快形成实物工作量；加强国债资金监管，确保资金按规定用途使用。” 近期资金价格持续不低，主要受到以下几方面因素影响：第一，政府债净融资量不低；第二，美债收益率快速上行，资金维持紧平衡或许也是稳汇率的方式之一。 之后，如果利率债供给上升，债市供给压力上升或将使得短期内利率调整压力上行；但是，中长期来看，利率曲线中枢仍将由基本面决定。 ▌风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 正文目录 1、利率债短期或有供给压力冲击，但中长期仍看基本面3 2、风险提示4 图表目录 图表1：中国和美国10Y国债利率（%）3 图表2：人民币中间价和美元指数（%）3 1、利率债短期或有供给压力冲击，但中长期仍看基本面 10月24日据新华网报道“为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资 金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转 明年使用5000亿元。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务；做好预算下达工作，推动加快形成实物工作量；加强国债资金监管，确保资金按规定用途使用。” 近期资金价格持续不低，主要受到以下几方面因素影响：第一，政府债净融资量不低；第二，美债收益率快速上行，资金维持紧平衡或许也是稳汇率的方式之一。 之后，如果利率债供给上升，债市供给压力上升或将使得短期内利率调整压力上行；但是，中长期来看，利率曲线中枢仍将由基本面决定。 图表1：中国和美国10Y国债利率（%）图表2：人民币中间价和美元指数（%） 美国:国债收益率:10年日 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 国债到期收益率:10年日 美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年日 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 中间价:美元兑人民币 美元指数1973年3月=100 120 115 110 105 100 95 90 85 0.00 2015/42017/42019/42021/42023/4 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -3.0 2017/82019/82021/82023/8 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 ▌固定收益组介绍 潘捷：所长助理、固定收益和大类资产配置首席分析师，2023年5月加入华鑫证券研究所。 黄海澜：6年固定收益研究经验，从事固定收益和大类资产配置研究，2023年 5月加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—0% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。