公司简评报告：收入利润大幅增长，财务指标持续优化

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 董海军 分析师 SAC执证编号：S0110522090001 donghaijun@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1712 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 26.90 一年内最高/最低价（元） 34.88/20.71 市盈率（当前） 45.68 市净率（当前） 6.56 总股本（亿股） 5.67 总市值（亿元） 152.63 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  收入增长毛利率提升，业绩成长加速  “AI”+储能双擎驱动，动力十足  核心观点 [Table_Summary]  事件：英维克发布三季报，2023年第三季度/前三季度公司实现营业收入8.33/20.72亿元，同比+36%/40%；实现归母净利润1.18/2.10亿元，同比+83%/80%，实现扣非后归母净利润1.07/1.87亿元，同比+86%/92%。  点评： ⚫ 收入利润持续增长，业绩表现亮眼。2023年以来，公司各季度收入利润同比持续增长，表现亮眼。收入端，Q1/Q2/Q3单季分别实现同比增长31.8%/50.6%/36.0%，归母净利润端，Q1/Q2/Q3单季分别实现同比增长97.8%/68.5%/83.4%。同时，2023年以来各季度环比数据亦增长明显，收入端，Q2/Q3分别实现环比增长35%/17%，归母净利润端分别实现环比增长166%/77%。 ⚫ 盈利能力提升，期间费用率环比持续优化。2023年前三季度，公司毛利率/归母净利率分别为32.6%/10.1%，分别同比提升2.6/2.3个百分点。分季度来看，Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.7%/31.5%/33.5%，归母净利率分别为4.8%/9.4%/14.2%，归母净利润率单季度持续提升。期间费用率方面，前三季度单季销售费用率分别为9.69%/8.56%/8.02%；管理费用率分别为6.07%/5.05%/4.02%，期间费用率环比亦持续优化。经营现金流方面，前三季度经营活动现金流分别为-0.57/0.32/0.48亿元，环比亦持续改善。 ⚫ 数据中心及储能液冷趋势助力公司业绩持续提升。AI等新的应用场景出现，在拉动数据中心的需求的同时，将促进算力设备、数据中心机柜的热密度显著提高。液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入将加快。储能方面，性能优秀的液冷系统可实现更小的电芯间温差从而延长电池寿命，也有助于储能系统空间紧凑等优势，因此液冷系统的渗透率在逐年提升。公司在温控领域深耕多年，数据中心及储能液冷趋势有望助力公司业绩持续提升。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预测2023-2025年，公司归母净利润分别为3.9/5.3/6.8亿元，同比增速分别为40%/34%/29%；对应PE分别为37/28/21倍，维持公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示：数据中心、算力设备及储能等领域增长及散热需求不及预期；行业竞争加剧利润率降低等。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 29.2 39.8 53.5 71.3 营收增速（%） 31.2 36.1 34.4 33.3 归母净利润（亿元） 2.8 3.9 5.3 6.8 归母净利润增速（%） 36.7 40.1 34.3 29.2 EPS(元/股) 0.64 0.69 0.93 1.20 PE 41.7 38.9 28.9 22.4 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.20.424-Oct4-Jan17-Mar28-May8-Aug19-Oct英维克沪深300 [Table_Title] 收入利润大幅增长，财务指标持续优化 [Table_ReportDate] 英维克(002837)公司简评报告 | 2023.10.23 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1：营业收入及增速 图 2：毛利率及净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：归母净利润及增速 图 4：经营性现金流及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05101520253035营业收入（亿元）增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%毛利率净利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.000.501.001.502.002.503.00归母净利润（亿元）增速-500%0%500%1000%1500%2000%-3-2-101234经营性现金流（亿元）增速 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3286 4464 5550 7073 经营活动现金流 192 31 -136 -50 现金 666 1073 968 1068 净利润 280 393 527 681 应收账款 1468 1838 2581 3422 折旧摊销 32 42 42 43 其它应收款 95 130 174 233 财务费用 9 16 17 18 预付账款 18 25 33 44 投资损失 -4 -32 -38 -39 存货 439 584 785 1052 营运资金变动 -118 -391 -693 -763 其他 418 517 695 926 其它 -3 8 14 17 非流动资产 756 854 854 856 投资活动现金流 23 -108 -5 -7 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -63 -140 -43 -45 固定资产 268 278 290 302 长期投资 4 0 0 0 无形资产 315 304 294 284 其他 81 32 38 38 其他 97 97 97 97 筹资活动现金流 -128 484 36 157 资产总计 4042 5317 6404 7928 短期借款 -75 15 30 -60 流动负债 1792 2187 2730 3351 长期借款 59 19 35 30 短期借款 505 520 550 490 其他 37 466 -12 205 应付账款 644 872 1173 1571 现金净增加额 87 407 -105 100 其他 62 83 112 150 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 142 153 199 222 成长能力 长期借款 49 74 109 134 营业收入 31.2% 36.1% 34.4% 33.3% 其他 64 49 60 58 营业利润 46.1% 42.2% 34.6% 29.6% 负债合计 1934 2340 2929 3573 归属母公司净利润 36.7% 40.1% 34.3% 29.2% 少数股东权益 -9 -13 -19 -27 获利能力 归属母公司股东权益 2117 2990 3494 4383 毛利率 29.8% 30.2% 30.1% 29.8% 负债和股东权益 4042 5317 6404 7928 净利率 9.6% 9.9% 9.9% 9.6% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 13.2% 13.1% 15.1% 15.5% 营业收入 2923 3979 5346 7127 ROIC 10.1% 11.0% 12.7% 13.6% 营业成本 2052 2776 3735 5001 偿债能力 营业税金及附加 16 22 30 40 资产负债率 47.8% 44.0% 45.7% 45.1% 营业费用 212 289 388 518 净负债比率 14.5% 11.6% 10.7% 8.2% 研发费用 196 266 358 477 流动比率 1.83 2.04 2.03 2.11 管理费用 115 157 210 280 速动比率 1.59 1.77 1.75 1.80 财务费用 2 16 17 18 营运能力 资产减值损失 -57 -33 -37 -42 总资产周转率 0.72 0.75 0.83 0.90 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 2.17 2.30 2.27 2.25 投资净收益 45 32 38 38 应付账款周转率 2.57 2.52 2.52 2.51 营业利润 318 452 609 789 每股指标(元) 营业外收入 3 2 3 3 每股收益 0.64 0.69 0.93 1.20 营业外支出 2 1 1 1 每股经营现金 0.44 0.06 -0.24 -0.09 利润总额 320 454 610 790 每股净资产 4.87 5.27 6.16 7.72 所得税 43 66 89 117 估值比率 净利润 277 388 521 673 P/E 41.7 38.9 28.9 22.4 少数股东损益 -3 -4 -6 -8 P/B 5.52 5.10 4.37 3.48 归属母公司净利润 280 393 527 681 EBITDA 345 511 668 850 EPS（元） 0.64 0.69 0.93 1.20 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 董海军，分析师，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。