食品饮料行业周报：韧性仍在，坚守价值

韧性仍在，坚守价值 食品饮料 行业研究/行业周报 2023-10-24 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 % % % 10/22 % 1/23 4/237/23 % 32% 21 10 -1 -12 -23 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002邮箱：wanpc@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 相关报告 1.白酒三季报展望：关注宴席支撑下的区域酒2023-10-18 2.白酒Q3前瞻：延续上半年趋势，关注徽酒龙头2023-10-16 3.预期平稳，关注中秋消费向上弹性 2023-09-25 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌5.44%，在申万一级子行业排名第23，分别跑输上证综指2.04个百分点、跑输沪深300指数1.27个百分点。子板块涨跌幅分别为：软饮料-2.82%、零食-3.22%、肉制品-3.42%、乳品-3.62%、其他酒类-4.28%、保健品-4.30%、啤酒-4.59%、烘焙食品-5.17%、白酒-5.82%、调味发酵品-6.75%。沪深300的Pettm值为11.17，非白酒食品饮料的Pettm值为24.15，白酒的Pettm值为26.1。 周专题：西式快餐品类复苏势头明显，推陈出新带来更多增长机会西式快餐品类复苏势头明显，头部品牌利润实现大幅增长。进 入2021年，西式快餐市场逐步回温，市场规模为2310亿元，同比增长10.4%。随着外卖行业的不断发展以及头部品牌破局求新，2022年我国西式快餐的市场规模进一步上升，约为2500亿元。头部品牌利润增长显著，2023年上半年，百胜中国销售净利率同比增长135.39%，麦当劳销售净利率同比增长64.34%。 连锁品牌门店规模持续扩张，平价西式快餐成为市场主流。2020 年至2022年，肯德基在中国的总门店数保持每年新增约1000家的 扩张速度，从2020年的7166家增加至2022年的9094家；麦当劳 在中国的门店数量也从2020年的3800家左右增加至2022年的近 5000家。此外，据红餐大数据显示，人均消费在40元以下的品牌数占比已经超过92%，其中人均20元以下的品牌数占比63.5%，平价西式快餐逐渐成为市场主流。 日本餐饮业受影响严重，早餐场景已恢复至疫情前。受疫情以 及食材、电费、燃气费等价格猛涨影响，日本餐饮企业经营成本大幅攀升，甚至一度出现“倒闭潮”。疫情后期呈现逐步恢复趋势，据日本相关餐饮市场信息服务公司数据显示，早餐场景同比增长17%，恢复至19年的102%，是恢复最快的时段。在具体的细分场景中，“快餐+咖啡”的套餐组合恢复程度最佳。 头部品牌新品推出各具特色，为供应商带来新的增长机会。据 统计，2023年前三季度，麦当劳新品以堡和冰淇淋为主，肯德基新品以堡和K萨为主，必胜客新品以比萨和甜品为主。 本土西式快餐出现崛起态势，本土化改造成为发展新路径。近 年本土品牌也在快速崛起，且大多走低价路线，在下沉市场颇受欢迎。为谋求持续增长，两大巨头不断推出本土化产品，迎合国内消费者需求。 投资建议 大众品： 1）啤酒：2023年9月全国规模以上啤酒企业产量286.6万千升，同比下滑8%，高基数以及消费弱复苏的影响依旧存在，同时短期舆情对龙头公司或有影响。长期看啤酒消费升级趋势不改，成本下行有助于盈利 提升。推荐华润啤酒、青岛啤酒，建议关注重庆啤酒。 2）休闲食品：零食赛道仍维持高景气度，预计Q3龙头公司延续高速成长，未来成本下行将推动盈利显著改善。推荐洽洽食品、盐津铺子。 3）调味品：本周仲景食品发布三季报，公司收入端环比改善，核心大单品环比提速，增长势头良好，盈利端持续兑现。中炬高新发布三季报，公司治理推进顺利，预计进入新时期发展阶段，公司业务环比改善，成本改善驱动净利率改善明显。餐饮端修复为复调带来增长驱动力，从大B端来看，Q3以来百胜等餐饮连锁景气度延续，看好该供应链下的相关标的。当前时点，看好业绩确定性较高、盈利能力逐步改善的仲景食品，关注餐饮供应链修复下的供应标的。 4）乳制品：Q3以来需求端环比有所改善，从基本面表现来看，预计Q3报表端业绩环比Q2有所改善。从具体品类来看，白奶礼赠场景修复较好，三四线优势较为明显。当前时点，推荐需求环比不断复苏，估值具备性价比的伊利股份。 白酒： 本周白酒板块呈现较大程度回调，次高端酒整体领跌。双节过后白酒整体走势较弱，主要系�双节/糖酒会反馈相对平淡，头部企业量价表现未超预期；②部分酒企Q3业绩预期有所下修，幅度多数在0-5%之间； ③当前估值切换期间，部分机构对24年业绩有所调整；④外部因素包括：十年美债持续逼近5%，资金回流下美元资产下亚太市场集体弱势。本周茅台、金徽酒公布Q3业绩，整体保持稳定节奏。未来伴随三季度业绩不断披露，我们认为白酒配置性价比在逐步提升，首先：1）宏观层面，经济恢复节奏并未偏离复苏路径，Q3GDP增速4.9%高于一致预期 （4.5%），全年增长目标实现压力较小；2）行业层面，Q3作为白酒收入占比第二小的季度（占全年比重在22-24%之间），波动通常较大，23年目标实际未发生明显变化，按照当前回款进度，龙头完成业绩目标情况无虞。当前主要标的估值已普遍进入合理偏下位置，建议逐步布局回调下的配置机会，首推基本面稳定、配置机会佳的古井贡酒，推荐泸州老窖、茅台、�粮液等高端酒，建议关注次高端及区域酒弹性标的舍得酒业、迎驾贡酒。 行业重点数据 本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2820、3040元/瓶，与上周相比上涨40元/持平。本周普�最新批价为960元/瓶，与上周相比持 平，本周国窖1573最新批价为880元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至9月29日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为27.82、16.34、 21.89元/千克，同比变化分别为-39.06%、-31.95%、-29.88%；环比 分别变化-5.73%、-0.79%、-1.04%。截至10月20日，白条鸡价格 为18.01元/公斤，同比减少1%，环比增长0.4%。截至10月20日，棕榈油现货价格为7298元/吨，同比下降14.6%，环比下降1.5%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：西式快餐品类复苏势头明显，推陈出新带来更多增长机会5 2.市场表现5 2.1板块表现6 2.2个股表现7 3投资建议8 4产业链数据9 5公司公告12 6行业要闻14 6.1九江酒厂2亿项目落户广东云安14 6.2青岛啤酒筹建威士忌厂区14 6.3遵义公布红高粱生产环境保护规定14 6.4中华酒业仁怀生产基地一期项目开工14 6.5四川1-9月白酒产量114.4万千升，同比下降12.1%14 6.6前三季度食品烟酒人均支出5794元15 6.7优然牧业赛科星研究院院长李喜和博士入围中国工程院院士候选人名单15 6.8甘肃菊乐牧业万头奶牛有机牧场项目开展5万方塘坝建设工作15 6.9内蒙古凉城：“牛产业”为乡村振兴添“牛劲”15 6.10上半年全国牛奶产量TOP8地区出炉15 7重大事项更新16 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 风险提示：16 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）9 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）9 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/千克）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）11 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）12 图表25铝锭价格（元/吨）12 图表26瓦楞纸价格（元/吨）12 图表27棕榈油现货价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总12 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16 1周专题：西式快餐品类复苏势头明显，推陈出 新带来更多增长机会 西式快餐品类复苏势头明显，头部品牌利润实现大幅增长。自2017年至 2019年，我国西式快餐市场规模增长放缓，2020年受疫情影响出现了负增长。 但进入2021年，西式快餐市场逐步回温，市场规模为2310亿元，同比增长10.4%。随着外卖行业的不断发展以及头部品牌破局求新，2022年我国西式快餐的市场规模进一步上升，约为2500亿元。头部品牌利润增长显著，2023年上半年，百胜中国销售净利率同比增长135.39%，麦当劳销售净利率同比增长64.34%。 连锁品牌门店规模持续扩张，平价西式快餐成为市场主流。为进一步抢占市场份额，西式快餐头部连锁品牌开店速度不断提升。2020年至2022年，肯德基在中国的总门店数保持每年新增约1000家的扩张速度，从2020年的7166家 增加至2022年的9094家；麦当劳在中国的门店数量也从2020年的3800家左 右增加至2022年的近5000家。此外，据红餐大数据显示，人均消费在40元以下的品牌数占比已经超过92%，其中人均20元以下的品牌数占比63.5%，平价西式快餐逐渐成为市场主流。 日本餐饮业受影响严重，早餐场景已恢复至疫情前。受疫情以及食材、电费、燃气费等价格猛涨影响，日本餐饮企业经营成本大幅攀升，甚至一度出现“倒闭潮”。疫情后期呈现逐步恢复趋势，据日本相关餐饮市场信息服务公司 数据显示，早餐场景同比增长17%，恢复至19年的102%，是恢复最快的时段，其次是晚餐场景，同比增长11%，恢复到19年同期的90%，最后是午餐。此外，早餐的客单价较低，受通货膨胀的影响相对较小，这也是能够快速恢复的重要原因。在具体的细分场景中，“快餐+咖啡”的套餐组合恢复程度最佳。 头部品牌新品推出各具特色，为供应商带来新的增长机会。据统计，2023年前三季度，麦当劳新品以堡和冰淇淋为主，其次是甜点，再者是小食；肯德基新品以堡和K萨为主，其次是小食，再者是甜品；必胜客新品以比萨和甜品为主，其次是意面，再者是小食。新品的不断推出为其主要供应商千味央厨、圣农发展等带来持续稳定的增长机会。 本土西式快餐出现崛起态势，本土化改造成为发展新路径。虽然肯德基、麦当劳两大西式快餐巨头在市场中占据绝对优势，但近年华莱士、德克士、塔 斯汀、派乐汉堡等本土品牌也在快速崛起，且大多走低价路线，在下沉市场颇受欢迎。为谋求持续增长，两大巨头不断推出热干面、胡辣汤、小笼包以及“啤酒+鸡架”等本土化产品，迎合国内消费者需求。 2.市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌5.44%，在申万一级子行业排名第23，分别跑输上证综指2.04个百分点、跑输沪深300指数1.27个百分点。子板块涨跌幅分别为：软饮料-2.82%、零食-3.22%、肉制品-3.42%、乳品-3.62%、其他酒类-4.28%、保健品-4.30%、啤酒-4.59%、烘焙食品-5.17%、白酒-5.82%、调味发酵品-6.75%。 图表1行业周涨幅对比（%） 0% -2% -4% -6% 煤炭非银金融纺织服装公用事业 银行轻工制造家用电器 汽车建筑装饰 钢铁交通运输电气设备商业贸易 综