收入双位数增长，业绩符合预告

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年10月24日 收入双位数增长，业绩符合预告 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 买入 买入 5.59 86% 68% 50% 32% 14% -4% 2022/10 2023/012023/042023/07 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001 联系电话： 研究助理：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO： 联系电话： 相关研究 1.【华西家电】长虹美菱公司深度-改革提效，长期盈利提升可期 2023.10.17 2.【华西家电】长虹美菱-23H1预告点评-Q2预告业绩高增，经营持续向好 2023.07.16 评级及分析师信息 长虹美菱(000521) 事件概述 公司发布2023年前三季度业绩： 23年前三季度：营业收入实现192亿元（YOY+25%），归母净 利润实现4.99亿元（YOY+208%），扣非归母净利润实现5.1亿元（YOY+555%）。 股票代码： 000521 52周最高价/最低价： 8.24/4.02 23单三季度：营业收入实现63亿元（YOY+23%），归母净利润 总市值(亿) 57.57 实现1.4亿元（YOY+38%），扣非归母净利润实现1.3亿元 自由流通市值(亿) 48.93 （YOY+77%）。 自由流通股数(百万) 875.31 分析判断: 长虹美菱 沪深300 ►分业务： 相对股价% 根据公司业绩预告 冰箱（柜）、洗衣机（23H1占比37%）： 外销表现亮眼。海运费下降、市场逐步恢复下，积极抢抓订单，推进产品拓展，接单及发货大幅增加，同时推动冰洗协同。 空调（23H1占比55%）： 1）内销：推进“营销转型”，紧跟气候特征，提前布局，与重点客户保持战略合作。2）外销：增强市场开拓能力，部分区域受益气候变化。 ►盈利： （1）2023Q1-Q3：公司毛利率实现13.5%（YOY+0.81pct），公司归母净利率实现2.6%（YOY+1.55pct），公司扣非净利率实现2.7%（YOY+2.17%）。 （2）2023Q3：公司毛利率实现14.6%（YOY-0.50pct），公司归母净利率实现2.22%（YOY+0.24pct），公司扣非净利率实现2.1%（YOY+0.6%）。 ►费用率： （1）2023Q1-Q3：销售、管理、研发、财务费用率分别实现同比-0.6、-0.4、-0.4、0.0pct。 （2）2023Q3：销售、管理、研发、财务费用率分别实现同比-1.0、-0.9、-0.3、+0.4pct。 投资建议 结合前三季度业绩，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为245、274、302亿元（前值为234/262/289亿元），归母净利润为6.2、7.4、8.5亿元（前值为6.2/7.3/8.3亿元），对应EPS分别0.60/0.72/0.83元，以 2023年10月23日收盘价5.59元计算，对应PE分别为9/8/7倍，我们维持“买入”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 18,033 20,215 24,472 27,397 30,232 YoY（%） 17.2% 12.1% 21.1% 12.0% 10.3% 归母净利润(百万元) 52 245 621 743 854 YoY（%） 160.7% 371.2% 153.9% 19.7% 14.9% 毛利率（%） 12.0% 13.7% 14.3% 15.2% 15.5% 每股收益（元） 0.05 0.24 0.60 0.72 0.83 ROE 1.1% 4.7% 10.8% 11.5% 11.6% 市盈率 115.69 24.30 9.54 7.97 6.94 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 20,215 24,472 27,397 30,232 净利润 277 697 835 959 YoY(%) 12.1% 21.1% 12.0% 10.3% 折旧和摊销 388 368 378 387 营业成本 17,445 20,976 23,240 25,550 营运资金变动 752 1,519 -363 1,906 营业税金及附加 159 196 219 242 经营活动现金流 1,465 2,676 1,073 3,490 销售费用 1,429 1,583 1,753 1,905 资本开支 -198 -229 -247 -330 管理费用 359 404 452 484 投资 -377 -119 -62 21 财务费用 -55 -70 -54 -1 投资活动现金流 -506 -395 -392 -444 研发费用 560 636 756 834 股权募资 368 0 0 0 资产减值损失 -56 -82 -73 -77 债务募资 -267 55 35 45 投资收益 33 24 27 -24 筹资活动现金流 -755 -68 2 10 营业利润 286 716 866 995 现金净流量 273 2,243 673 3,076 营业外收支 1 5 -5 -6 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 287 721 861 989 成长能力 所得税 10 23 26 30 营业收入增长率 12.1% 21.1% 12.0% 10.3% 净利润 277 697 835 959 净利润增长率 371.2% 153.9% 19.7% 14.9% 归属于母公司净利润 245 621 743 854 盈利能力 YoY(%) 371.2% 153.9% 19.7% 14.9% 毛利率 13.7% 14.3% 15.2% 15.5% 每股收益 0.24 0.60 0.72 0.83 净利润率 1.2% 2.5% 2.7% 2.8% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 1.5% 3.1% 3.5% 3.4% 货币资金 6,839 9,083 9,756 12,832 净资产收益率ROE 4.7% 10.8% 11.5% 11.6% 预付款项 46 48 53 59 偿债能力 存货 1,710 2,131 2,059 2,563 流动比率 1.15 1.15 1.21 1.22 其他流动资产 3,194 4,458 4,574 5,246 速动比率 0.95 0.97 1.03 1.05 流动资产合计 11,789 15,719 16,441 20,699 现金比率 0.67 0.66 0.72 0.76 长期股权投资 100 110 123 133 资产负债率 65.8% 69.5% 66.6% 68.4% 固定资产 2,230 2,154 2,090 2,037 经营效率 无形资产 901 843 783 657 总资产周转率 1.29 1.34 1.33 1.31 非流动资产合计 4,411 4,491 4,510 4,516 每股指标（元） 资产合计 16,200 20,210 20,952 25,215 每股收益 0.24 0.60 0.72 0.83 短期借款 674 744 794 854 每股净资产 5.02 5.56 6.27 7.12 应付账款及票据 7,882 10,880 10,552 13,578 每股经营现金流 1.42 2.60 1.04 3.39 其他流动负债 1,710 2,043 2,262 2,485 每股股利 0.09 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 10,267 13,667 13,608 16,917 估值分析 长期借款 148 128 108 88 PE 24.30 9.54 7.97 6.94 其他长期负债 247 242 237 232 PB 0.84 1.03 0.92 0.81 非流动负债合计 395 370 345 320 负债合计 10,661 14,036 13,953 17,237 股本 1,030 1,030 1,030 1,030 少数股东权益 371 447 539 645 股东权益合计 5,539 6,174 6,999 7,978 负债和股东权益合计 16,200 20,210 20,952 25,215 分析师与研究助理简介 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业研究助理，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何