【中信汽车】重卡行业盈利能力有望超预期，坚定看好三年上行周期

【中信汽车】重卡行业盈利能力有望超预期，坚定看好三年上行周期 #重卡销售旺季将至、坚定看好三年上行周期 8月行业淡季不淡，且Q4景气度环比明显回升，我们维持全年销量90万辆的预期，并坚定看好重卡未来3-5年的上行周期，主要原因为：（1）置换需求的不断提升：重卡更新迭代周期约7-8年，2016Q4到2021Q2是上一轮重卡销量的牛市。 我们预计2023-2025年置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的 【中信汽车】重卡行业盈利能力有望超预期，坚定看好三年上行周期 #重卡销售旺季将至、坚定看好三年上行周期 8月行业淡季不淡，且Q4景气度环比明显回升，我们维持全年销量90万辆的预期，并坚定看好重卡未来3-5年的上行周期，主要原因为：（1）置换需求的不断提升：重卡更新迭代周期约7-8年，2016Q4到2021Q2是上一轮重卡销量的牛市。 我们预计2023-2025年置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加，老旧国四车辆淘汰政策的出台也有望增强置换需求，给未来3-5年的重卡行业销量带来显著支撑；（2）终端货运量正逐步恢复：Q3日均货运流量环比Q2增长18%，已恢复至2021年同期的90%，经济活动正逐步恢复；（3）近期地产行业频繁加码政策，预计地产产业链有望迎来恢复周期，工程车、专用车上装的销量和盈利能力都有望从谷底回升。 #盈利能力持续边际好转、天然气高盈利弹性有望超预期 2023年Q1至Q3重卡行业边际盈利能力持续提升，除了规模效应影响之外，我们认为主要有两大强支撑因素：（1）出口高速增长势头延续，根据我们测算，相较于内销、重卡出口净利率约高2-3pcts，我们认为中国重卡在海外的市场占有率有望持续扩大，盈利能力持续增强。 （2）天然气高盈利弹性有望超预期。 2023年天然气价格不断走低，8月天然气价格同比降幅超40%，环比下降约8%，天然气价格的下降提升了天然气重卡的性价比，强烈刺激了天然气重卡的销量。 8月天然气重卡渗透率达36%，创历史新高。 气体发动机单价更高，且由于贵金属降价，盈利能力环比增强，竞争格局更好，有望贡献超预期的盈利弹性。 #分红比例优秀、且有望继续提升 当前市场指数承压，高分红率企业有较好的安全边际，适合底部布局长期持有。重卡龙头企业过去一年基本面的快速修复，已有较高的分比例，积极回馈市场。 重卡行业竞争格局良好，现金流稳定，龙头企业在手现金充足，不排除分红比例提升的可能性 #重点推荐 1、潍柴动力（天然气发动机市占率高达70%，大缸径发动机盈利能力极强，盈利弹性有望超预期）。 2、中集车辆（国内专用车+半挂车业务有很大弹性，北美业务持续受益于美国制造业资本开支加速）。