锌周报：未有新增矛盾点 锌价横盘震荡

2023年10月23日 未有新增矛盾点锌价横盘震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力2311合约期价围绕21000元/吨一线横盘震荡。宏观面来看，鲍威尔言论偏鹰，对加息持开放态度，市场预计11月将暂停加息，12月存一定可能。美国经济数据强劲，叠加巴以冲突升级，市场避险延续较浓下，美元维持坚挺。国内9月经济数据表现较好，经济温和改善，全年实现经济增长目标压力不大。 基本面来看，9月锌矿及精炼锌均呈现环比大增，目前国内炼厂原料供应水平较健康，四季度炼厂排产量有望维持高位，且进口锌锭补充下，供应端仍面临不小的压力。需求端来看，近期下游企业开工有所分化，受“一带一路”会议影响，京津冀地区环保要求周边企业减停产，部分3-4天停产，部分降至五层开工，抑制镀锌企业开工；压铸锌合金及氧化锌企业开工相对稳定。供增需减下，社会库存延续小幅累增，但量级相对较小。 整体来看，美国多项指标超预期，经济韧性较强，且巴以冲突增加避险需求，美元高位波动。国内经济数据表现不错，经济延续恢复。宏观相对平稳，暂无方向性指引。产业端看，高供应预期不改，部分需求受环保影响，库存小幅累增，但量级有限，凸显需求仍具韧性。短期未有新增矛盾点，锌价或维持震荡运行。 策略建议：观望 风险因素：地缘冲突扩大，矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 10月13日 10月20日 涨跌 单位 SHFE锌 21,215 20,900 -315 元/吨 LME锌 2,447 2438.5 -8.5 美元/吨 沪伦比值 8.7 8.6 -0.1 上期所库存 41,289 37168 -4121 吨 LME库存 86,775 78125 -8650 吨 社会库存 10 10.25 0.25 万吨 现货升水 250 190 -60 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2311合约期价围绕21000元/吨一线震荡运行，最终收至20900元/吨，周 度跌幅1.48%。周五晚间延续窄幅震荡，收至21075元/吨。伦锌企稳震荡，收至2438.5美元/吨，周度跌幅0.35%。 现货市场：截止至10月20日，上海0#锌主流成交价集中在21140~21290元/吨，对2311合约升水200-220元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21110~21235元/吨左右，常规品牌对2311合约升水150~170元/吨，对上海现货贴水30元/吨。广东0#锌主流成交于20940~21065元/吨，主流品牌对2312合约报价在升100~120元/吨左右，对上海现货贴水 180元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21030~21230元/吨，0#锌普通对2311合约报100~150元/吨附近。总的来看，长单品牌临近长单结束，价格显坚挺，升水跌势放缓，但目前锌价尚未跌至下游心理价位，采买情况较为一般。 库存方面，截止至10月20日，LME锌锭库存78125吨，周度减少8650吨。上期所周 度库存减少4121吨至37168吨。社会库存方面，七地总库存量为10.25万吨，周度增加0.25万吨。其中上海市场因进口锌锭流入补充，库存微增；广东市场由于冶炼厂厂提发货增加，仓库到货较少，同时下游逢低补库增加，库存下降明显；天津市场由于紫金、驰宏、白银、西矿等品牌锌锭陆续到货，但下游企业周内环保限产，消费小幅走弱，库存有所增加。 宏观方面：美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况。“新美联储通讯社”认为至少11月 不加息被坐实，但也有分析认为，鲍威尔言论不够明确，给加息敞开大门。 近期公布的美国数据依旧较为强劲，9月零售销售环比增0.7%，远超预期增速，连增六个月；零售数据助燃美联储加息预期，市场预计明年1月加息概率超六成。9月新屋开工环比增7%高于前值。美国消费者一年通胀预期意外升至五个月高位， 中国三季度GDP同比4.9%（前值6.3%）；9月工业增加值同比4.5%（前值4.5%），社零同比5.5%（前值4.6%）；1-9月固投同比3.1%（前值3.2%），其中地产投资累计同比-9.1% （前值-8.8%），狭义基建投资6.2%（前值6.4%），广义基建投资累计同比增速为8.6%；制造业投资6.2%（前值5.9%）。 1-9月房地产维持销售走弱，竣工高增长、开工下降的趋势。全国商品房销售面积下降 7.5%，住宅新开工面积下降23.9%，房屋竣工面积增长19.8%，住宅销售面积下降6.3%。上周沪锌主力2311合约期价围绕21000元/吨一线横盘震荡。宏观面来看，鲍威尔言论 偏鹰，对加息持开放态度，市场预计11月将暂停加息，12月存一定可能。美国经济数据强劲，叠加巴以冲突升级，市场避险延续较浓下，美元维持坚挺。国内9月经济数据表现较好，经济温和改善，全年实现经济增长目标压力不大。基本面来看，9月锌矿及精炼锌均呈现环比大增，目前国内炼厂原料供应水平较健康，四季度炼厂排产量有望维持高位，且进口锌锭补充下，供应端仍面临不小的压力。需求端来看，近期下游企业开工有所分化，受“一带一路”会议影响，京津冀地区环保要求周边企业减停产，部分3-4天停产，部分降至五层开工，抑制镀锌企业开工；压铸锌合金及氧化锌企业开工相对稳定。供增需减下，社会库存延续小幅累增，但量级相对较小。 整体来看，美国多项指标超预期，经济韧性较强，且巴以冲突增加避险需求，美元高位波动。国内经济数据表现不错，经济延续恢复。宏观相对平稳，暂无方向性指引。产业端看，高供应预期不改，部分需求受环保影响，库存小幅累增，但量级有限，凸显需求仍具韧性。短期未有新增矛盾点，锌价或维持震荡运行。 三、行业要闻 1.海关数据：9月锌矿砂及其精矿进口量为43.2吨，环比增加近1%，同比增加11%。其中，澳大利亚是当月最大供应国，秘鲁为第二大供应国。 9月锌锭进口量5.31万吨，环比增加81.52%，同比增加1083.99%；澳大利亚为最大供应国，当月从该国进口精炼锌15,830.35吨，环比增加30.5，同比猛增432%。哈萨克斯坦、韩国及秘鲁进口量分别为13864吨、12874吨及7516吨。1-9月锌锭累计进口量25.74万吨，同比增加338.95%。 2.海关数据：9月镀锌板出口量为99.69万吨，环比增加0.83%，同比增加73.08%，主要出口国为韩国、泰国及菲律宾。1-9月累计出口量为822.48万吨，累计同比增加21.49%。预计10月出口量将呈现季节性下滑。 9月出口压铸锌合金为182.86吨，环比下滑22.34%，同比下滑60.9%，主要出口国为乌兹别克斯坦、菲律宾、巴拉圭。1-9月累计出口量为2400吨，累计同比增加48.9%。 3.10月18日消息，经过60多年的铜矿开采，位于昆士兰州的MtIsa地下铜矿和选矿厂以及LadyLoretta锌矿将于2025年下半年关闭，州政府将提供5000万澳元的支持计划，以帮助受此公告影响的矿工。其中澳大利亚昆士兰的LadyLoretta锌矿的开采寿命为7年。嘉能可（Glencore）周三表示，MtIsa矿业的其他金属资产，包括MtIsa的铜冶炼厂、GeorgeFisher矿、锌铅选矿厂和铅冶炼厂，以及Townsville的铜精炼厂，都将继续运营。 4.美国银行报告将2023年铅价预估上调至2,156美元/吨，将2024年铅价预估维持在 2,000美元/吨。将2023年锌价预估上调至2,648美元/吨，将2024年锌价预估维持在2,375 美元/吨。 5.10月16日消息，Polymetals公司对新南威尔士州Endeavor银锌铅矿的重新启动研究估计，该项目将需要2370万澳元的资本投资，并可能支持显著增长潜力10年的矿山寿命。PolymetalsResources周一报告称，重启研究估计该项目可能在2024年下半年生产第一批精矿，生产21万吨可支付锌，6.2万吨可支付铅和975万盎司可支付银。该矿的矿石储量为560万吨。 6.澳大利亚卡拉拉铜锌矿等项目进展，外媒10月13日消息，恩康特资源公司（EncounterResources）和南32（South32）公司希望在北领地的Carrara公司获得一个新的铜锌矿。勒塔尼资源公司（IltaniResources）报告其在昆士兰州的Orient项目初步钻探结果。在19米深处见矿38米，银品位69克/吨，铅1.3%，锌1.4%，锡0.1%。其中包括7米厚、银品位180克/吨、铅3%、锌3.2%、锑0.087%和锡0.4%的矿化。公司称，该结果表明奥林特具备探明一个适合露采的浅部大型矿床的潜力。 7.印度韦丹塔（Vedanta）宣布，其2024财年第二季度（2023年7月1日至9月30日）该季度下，韦丹塔子公司韦丹塔锌国际公司（VedantaZincInternational）锌开采量达66,000吨，同比下降10%；另一子公司印度锌业（ZincIndia）金属开采量约252,000吨，同比走低1%。 敬请参阅最后一页免责声明 5/8 元/吨 30000 25000 20000 15000 10000 2019-08-28 2019-12-28 上期所锌库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-04-28 2020-08-28 2020-12-28 2021-04-28 2021-08-28 2021-12-28 上期所锌收盘价 2022-04-28 2022-08-28 2022-12-28 2023-04-28 吨 200000 150000 100000 50000 0 2023-08-28 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020-09-15 2020-12-15 LME锌库存 2021-03-15 2021-06-15 2021-09-15 2021-12-15 2022-03-15 LME3个月锌收盘价 2022-06-15 2022-09-15 2022-12-15 2023-03-15 2023-06-15 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-09-15 2019-09-13 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 2020-01-13 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-05-13 图表5上期所库存 2020-09-13 2021-01-13 2021-05-13 2021-09-13 2022-01-13 2022-05-13 2022-09-13 2023-01-13 2023-05-13 2023-09-13 美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 图表6LME库存 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03