锌周报：锌价横盘震荡 等待宏观指引

2023年7月24日 锌价横盘震荡等待宏观指引 核心观点及策略 上周沪锌主力反弹受阻后重回二万一线震荡。宏观面看，美国数据喜忧参半，市场基本消化了美联储7月加息25BP预期，但9月是否进一步加息出现分歧。同时，英国通胀超预期下滑，欧元区通胀终值符合预期，加息压力减弱，助推美元反弹，金属压力边际小增。国内二季 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 度经济增长不及预期，近期小幅度政策刺激不断，市场 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 等待更多重量级政策出台。 基本面看，LME连续两日大幅交仓，库存增至9万吨上 方，且LME0-3现货维持贴水，显示海外需求的弱预期。 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 国内看，6月锌矿及精炼锌进口量环比增幅均较大，炼厂原料维持宽裕，且锌价反弹后利润修复，除了常规检修外暂无主动缩减产量驱动，叠加低价进口锌冲击，供应端维持偏宽松。需求端来看，华南地区台风影响企业生产，镀锌及压铸锌合金企业开工率均环比小降，氧化锌企业生产维持平稳，总的看需求尚未出现明显低于季节性的表现，韧性尚存，淡季累库程度也较小。 整体来看，内外宏观表现分化，市场情绪未形成共振，对商品缺乏方向指引。产业端看，维持供需偏宽松，需求侧在现实及预期间不断摇摆，短期跟随宏观情绪震荡运行。本周迎来美联储利率会议及国内政治局会议，等待宏观及需求预期边际变化驱动。 策略建议：观望 风险因素：刺激政策超预期加码，产业链上游减产 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月14日 7月21日 涨跌 单位 SHFE锌 20,450 20,200 -250 元/吨 LME锌 2,434 2382.5 -51.5 美元/吨 沪伦比值 8.4 8.5 0.1 上期所库存 51,975 56,942 4967 吨 LME库存 70,775 90725 19950 吨 社会库存 11.68 11.83 0.15 万吨 现货升水 190 140 -50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2309合约，期价反弹受阻，重回二万一线震荡，收至20200元/ 吨，周度跌幅0.47%。周五夜间震荡回落，收至20055元/吨。伦锌震荡回落至2400美元/吨一线震荡，收至2382.5美元/吨，周度跌幅2.12%。 现货市场：截止至7月21日，上海0#锌主流成交价集中在20240~20400元/吨，对2308合约升水130~140元/吨附近。广东0#锌主流成交于20220~20385元/吨，对2309合约报价在升水180-200元/吨左右，对上海现货贴水30元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20190~20400元/吨，对08合约升水80-140元/吨。总的来看，下游消费淡季，叠加低价进口锌持续流入冲击，现货市场支撑不强，升水延续缓慢下行。 库存方面，截止至7月21日，LME锌锭库存90725吨，周度增加19950吨。上期所库 存56942吨，较上周增加4967吨。社会库存方面，七地总库存量为11.83万吨，周度增加 0.15万吨。其中，上海地区，存在进口锌锭跨区流转的情况，库存下降明显；广东地区，周内到货一般，出货正常，库存持平；天津地区，到货减少，下游逢锌价下跌少量采买，库存下降。 宏观方面：美国至7月15日当周初请失业金人数录得22.8万人，低于预期的24.2万人 和前值的23.7万人，劳动力市场仍显韧性。前美联储主席伯南克：美联储7月料将加息，可能是本轮最后一次。纽约联储制造业指数降至1.1%，显示通胀降温。 欧元区6月CPI年率终值录得5.5%，续创2022年1月以来新低。核心CPI终值同比升 6.8%，环比升0.4%，与预期及初值一致。 国内二季度GDP同比6.3%（前值4.5%）；6月工业增加值同比4.4%（前值3.5%），社 零同比3.1%（前值12.7%）；1-6月固投同比3.8%（前值4.0%），其中地产投资同比-7.9%（前值-7.2%）；狭义基建投资同比7.2%（前值7.5%）；制造业投资同比6.0%（前值6.0%）。 中共中央、国务院发布促进民营经济发展壮大的意见。国家发改委：近期将推出促进民营经济发展若干举措。 上周沪锌主力反弹受阻后重回二万一线震荡。宏观面看，美国数据喜忧参半，市场基本消化了美联储7月加息25BP预期，但9月是否进一步加息出现分歧。同时，英国通胀超预期下滑，欧元区通胀终值符合预期，加息压力减弱，助推美元反弹，金属压力边际小增。国内二季度经济增长不及预期，近期小幅度政策刺激不断，市场等待更多重量级政策出台。基本面看，LME连续两日大幅交仓，库存增至9万吨上方，且LME0-3现货维持贴水，显示海外需求的弱预期。国内看，6月锌矿及精炼锌进口量环比增幅均较大，炼厂原料维持宽裕，且锌价反弹后利润修复，除了常规检修外暂无主动缩减产量驱动，叠加低价进口锌冲击，供应端维持偏宽松。需求端来看，华南地区台风影响企业生产，镀锌及压铸锌合金企业开工率均环比小降，氧化锌企业生产维持平稳，总的看需求尚未出现明显低于季节性的表现，韧性尚存，淡季累库程度也较小。 整体来看，内外宏观表现分化，市场情绪未形成共振，对商品缺乏方向指引。产业端看，维持供需偏宽松，需求侧在现实及预期间不断摇摆，短期跟随宏观情绪震荡运行。本周迎来美联储利率会议及国内政治局会议，等待宏观及需求预期边际变化驱动。 三、行业要闻 1.海关：6月锌矿进口39.06万吨，环比增13.5%，同比增33.2%。1-6月累计进口量227.82万吨，累计进口同比增25.4%。6月精炼锌进口45329吨，环比同比均大增。6月出口1103吨。1-6月累计净进口9.37万吨。6月镀锌板出口86万吨，环比回落6.88%，1-6月累计出口量537万吨，累计同比增加20.8%。 2、WBMS：2023年5月，全球锌板产量为120.46万吨，消费量为119.36万吨，供应 过剩1.09万吨。1-5月，全球锌板产量为598.17万吨，消费量为587.9万吨，供应过剩10.27 万吨。5月，全球锌矿产量为111.78万吨。1-5月，全球锌矿产量为538.98万吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 13000 美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2023-05-01 2023-07-01 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2020-06-02 2020-09-02 2020-12-02 2021-03-02 2021-06-02 2021-09-02 2021-12-02 2022-03-02 2022-06-02 2022-09-02 2022-12-02 2023-03-02 2023-06-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-06-13 2019-10-13 2020-02-13 2020-06-13 2020-10-13 2021-02-13 2021-06-13 2021-10-13 2022-02-13 2022-06-13 2022-10-13 2023-02-13 2023-06-13 -200 2022-03-26 2022-05-26 -400 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-01-26 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-06-07 2019-10-07 2020-02-07 2020-06-07 2020-10-07 2021-02-07 2021-06-07 2021-10-07 2022-02-07 2022-06-07 2022-10-07 2023-02-07 2023-06-07 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-06-24 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012 3510 308 256 204 152 100 5-2 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0-4 6万吨 5 4 3 2 1 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0 保税库锌锭库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 美元/干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 元/吨 进口锌矿价格 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2021-08 10000 矿进口盈亏国产锌矿价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2023-06 -5000 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023