期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级:焦炭——看跌 焦煤——强烈看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号:F03087895投资咨询证号:Z0019509联系电话:0571-28132535邮箱:liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号:F3084599联系电话:0571-28132578邮箱:zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编:311200 负反馈开启,关注现货端压力,煤焦偏弱运行 报告日期:2023年10月24日 报告内容摘要: ⯁相关资讯: 1.前三季度,GDP同比增长5.2%,固定资产投资同比增长3.1%,规上企业工业增加值同比增长4%,制造业投资增长6.2%,房地厂开发投资同比下降9.1%。 2.国家发改委环资司约谈浙江、安徽、广东、重庆等地区节能主管部门负责人,这些地区能耗强度下降滞后于“十四五”目标进度要求。 ⯁焦煤: 现货暂稳,期货下行。沙河驿蒙古主焦煤报2180元/吨(-0),京唐港山西产主焦煤报2480(+0),现货暂稳。活跃合约报1672.5元/吨(-29.5)。基差 +507.5元/吨(+29.5),1-5月差115元/吨(-1)。 供给恢复,需求回落。110家洗煤厂开工率报73.01%(-2.98),230家独立焦企生产率报75.82%(-0.93)。 上下游库存转移不明显。矿山库存报199.02万吨(+2.32),洗煤厂精煤库存104.94万吨(-12.1)。247家钢厂库存738.57万吨(-12.93),230家焦企库存808.36万吨(+3)。港口库存192.09万吨(+4.96)。 ⯁焦炭: 现货暂稳,期货下行。天津港准一级焦报2340元/吨(+0),活跃合约报 2301元/吨(-15.5)。基差227.48元/吨(+15.5),1-5月差103元/吨(-6.5)。供给持平,需求回落。230家独立焦企生产率报75.82%(-0.93),247家钢厂产能利用率报90.62%(-1.31),铁水日均产量242.44万吨(-3.51)。上下游均去库。230家焦企库存41.53万吨(-5.72),247家钢厂库存 560.99万吨(-4.22),港口库存194.55万吨(+0)。 ⯁策略建议: 宏观层面,巴以冲突形势依旧严峻,但资本市场情绪有所回落,黄金、原油价格有所走弱。前三季度经济数据除了房地产之外均有所回暖,经济触底信号逐渐明朗,后续观察市场信心能否回升。 产业层面,铁水产量连续三周回落,且回落幅度逐步扩大。铁水产量的回落验证了负反馈的开启。后续可以观察煤焦现货价格,若现货价格开始下跌,则表明负反馈已经在实质意义上将压力传导至上游,目前仍处于盘面提前交易的阶段。建筑钢材成交量回落,未能延续上周的上涨趋势。焦炉产能利用率本周有所下滑,但幅度小于预期,说明4.3米焦炉淘汰对 供给带来的实质性冲击有限。焦煤方面,蒙煤通关四季度难以再回到1000车以上,进入季节性下滑趋势。国内洗煤厂开工维持正常水平,焦煤供给收紧的影响渐弱。 煤焦在下跌至前期密集成交区遇到阻力,持仓量也已回到本轮上涨的初期水平。在原油价格的提振下,上周一煤焦大幅反弹,但并未进一步扩大。目前来看,下跌并不顺畅,表现出抵抗式下跌的特征。黑色负反馈逻辑仍在延续,原料驱动向下。建议JM01空单、多01炼焦利润头寸继续持有,但也需要注意反弹风险,做好止损。 风险提示:债务暴雷影响扩大(下行风险)、煤矿安全事故(上行风险)、巴以冲突扩大(下行风险) 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源:Mysteel,信达期货研究所资料来源:Mysteel,信达期货研究所 2、库存 万吨 300 110家洗煤厂精煤库存 2019202020212022 20 250 200 150 100 50 0 1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 1/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源:Mysteel,信达期货研究所资料来源:Mysteel,信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 1200 1100 1000 900 800 700 1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂(230家)炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂(247家)炼焦煤库存季节性图 资料来源:Mysteel,信达期货研究所资料来源:Mysteel,信达期货研究所 3、现货价格与价差 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Mysteel,信达期货研究所 元/吨 京唐港:库提价:山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 JM2401 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 11 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM240 图11.JM2401-JM2405月差 资料来源:Wind,信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 952018 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图12.独立焦化厂(230家)焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源:Mysteel,信达期货研究所资料来源:Mysteel,信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 2 250 240 230 220 210 200 190 180 1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源:Mysteel,信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 2018 2019 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 0 1/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 2022 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价:山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价(含税)图19.焦炭基差 资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001J2101 J2201 J2301 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润(山西:含副产收入) 2018 2019 2020 2021 2022 1,500 1,000 500 0 -500 1/1 元/吨 01合约盘面炼焦利润 1,200J1801 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 7/1 J1901 J2001 J2101 J2201 J230 图22.炼焦净利润(现货)图23.01合约炼焦净利润(盘面) 资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所资料来源:Wind,Mysteel,信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司(以下简称“信达期货”)制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格,交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的