松原股份2023年Q3实现营收3.45亿元,同比+24%,环比+41%;实现归母净利润0.54亿元,同比+53%,环比+77%。毛利率逐步修复,费用控制优秀。公司逐步转型被动安全系统集成供应商,三大核心因素将驱动公司未来业绩高增长:1)安全带总成产品客户结构与产品结构的双优化;2)安全气囊和方向盘业务的快速放量;3)自制率的持续提高。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.8、2.3和3.2亿元,对应当前市值,PE分别为33.3、25.2和18.4倍,维持“买入-A”评级,给予公司2024年35倍PE,对应12个月目标价36.4元/股。
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