机遇与复杂性：2023 年美国清洁能源融资

机会和 复杂性：美国清洁 2023年的能源融资 INTRODUCTION 在2023年初，这一年似乎很可能是美国可再生能源市场可能被巨大的并置所取代美国近期政策变化带来的势头和不确定性来自全球市场的动荡。 美国可再生能源市场有望实现前所未有的增长。Infl减少的通过 Act(IRA)在2022年8月为开发商和投资者提供了许多机会。IRA包含3690亿美元投资于促进清洁能源和遏制温室气体排放。最大的胜利之一是爱尔兰共和军的长期延长和扩大联邦税收抵免。因此，美国应加快部署 风能、太阳能、储能、电气化运输和碳捕集项目。 2,400GW 新的可再生能力 新增（2022-2027） 来源：IEA 乌克兰战争引发了一场全球能源危机，这加强了该国对能源安全的需求。国际能源署预测，世界将增加同样多的清洁能源 未来五年的可再生能源就像过去二十年一样。 Thisforwardmovementisnotwithoutspeedbumps,however.In2022,globalsupply-chaindisruptionswere 一个严重的问题，它们将在2023年仍然是一个问题。这些供应链问题迫使可再生能源开发商更换供应商，并重新思考如何对冲供应风险。许可和互连 排队是另一个障碍。而且，虽然不是不可克服的，但在fl中，financing项目变得更加困难全面。 然而，IRA中的规定，与州一级的清洁能源政策激励措施相结合，以及企业对环境、社会和治理(ESG)的日益关注提供了顺风，这将有助于 可再生能源市场flourish。 在fl下预计美国可再生能源投资 ReductionAct 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 存储 太阳能公用事 业 风Onshore 海上风 可再生能源的部署可能会在未来十年出现指数级增长，带来 给投资者提供了巨大的机会。 资料来源:WoodMackenzie 本文将探讨CohnReznick和CohnReznick的一些机会、复杂性和细微差别资本在2023年初看到了清洁能源，包括： •并购景观 •新的投资税收抵免和生产税收抵免的影响 •独立存储和碳捕获的前景 •2023年及以后会发生什么 SECTION1 全球并购 稳定和价格上涨 平台收购放缓，少数股权投资增加为快速增长的公司提供增长资本。 在整个2020年和2021年，美国可再生能源的平台并购激增。平台估值，其中包括项目组合和管理它们的团队达到了历史最高水平。随着资本利率的上升，那里 现在是少数股权投资。投资者以少数股权的形式提供增长资本，在一家有潜力在后IRA世界增长和扩张的公司中获得优先股，在哪些公司的价值可能在未来几年大幅增加。 平台并购 40 32 30 20 20 14 13 9 9 10 3 5 6 7 2 3 4 1 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 多数平台并购 少数派平台并购 由于高昂的资本成本和fl利率，平台收购已经放缓，但有 为新兴开发商提供增长资本的兴趣日益浓厚。 来源：从Sparkspread.com，Renewablesnow.com跟踪的公告，以及截至1月的可用新闻稿.3, 尽管在fl中，资本成本不断上升，但并购仍在继续 有一个强劲的趋势，国际玩家收购有经验的美国开发商与强大的项目投资组合。这一趋势在2023年没有减弱的迹象；原因如下： •外国独立电力生产商和基础设施基金将收购视为进入的有效工具或扩大其在不断增长的北美市场的存在。 •在IRA通过之前，投资税收抵免和生产税收抵免要么被逐步取消 orphasedout.Asaresult,potentialacquirerswerefocusedonashortdevelopmentwindow.NowthatITC和PTC已经扩展到2034年之前开始建设的项目，独立电力 生产商和基础设施基金正在寻求通过收购获得更大的项目管道。 •在美国主要市场提供开发经验和项目组合的企业并购活动提供单个项目收购无法比拟的规模和交易效率。 M&Aassetactivitywillcontinuetofocusonsolarandwindcompaniesandprojects.However,thevitalroleofstoragein 可再生能源主导的电力系统，以及用于独立存储的新ITC，也将推动更多的并购活动。例如，MercomCapital报告说，有在fi的前9个月内进行了23次储能并购交易 2022年与2021年同期的15年相比，这一趋势将与存储市场同步增长。 资产和投资组合并购 50.0 140 45. 120 116 110 40. 35. 100 92 80 30. 80 64 25. 60 53 20. 41 40 15. 10. 20 5.0 0 0. 2016 2017 太阳能项目/投资组合并购 2018 2019 2020 2021 2022 海上风电项目/投资组合并购 陆上风电项目/投资组合并购 电池存储项目/投资组合并购GWs 资产销售已经放缓，但随着开发商寻求出售项目和 回收资本。 来源：从Sparkspread.com，Renewablesnow.com跟踪的公告，以及截至1月的可用新闻稿.3, 储能并购交易（Q1-Q3） 2021:152022:23 来源：MercomCapital 在fl时代、高利率和可能的衰退时期进行融资 2022年，可再生能源项目的购电协议成本持续上升。市场 运营商LevelTen的PPA价格index发现太阳能和风能的价格上涨了近10% 和2022年第三季度，同比增长34%。 北美P25PPA价格指数 $50 $45 $40 $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 $0 Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q320182018201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022 风 混合 太阳能 由于资本和劳动力成本上升，风能和太阳能的PPA价格呈上涨趋势，以及 设备短缺。 资料来源:LevelTen 这些价格上涨的原因是众所周知的，包括供应链限制的混合，创纪录的 fl中的商品和劳动力，以及对清洁能源的需求不断增加。CohnReznickCapital的分析表明，由于高资本支出成本和高整体商家价格，平均PPA价格将保持高位。只要劳动力 组件成本仍然很高，加上供应链中断，PPA价格也应该保持在高位。 虽然潜在的经济衰退无疑会影响项目fiNance，但其他宏观趋势可能会提供更多有利的结果： •ESG推动需求。ESG已经从一个“有得”变成了“有得”。机构利益相关者是 现在迫使企业做更多的事情，而不是对可持续发展做出粗略的点头-许多人现在必须满足 SpecificESGtargets.Thisshifthasdriennewcompaniestoentertherenewableenergymarketaspower 买家、开发商的少数投资者或整个开发平台的收购者。 随着气候变化的影响变得更加明显，ESG目标正在成为 公司。随着时间的推移，随着这些指标的提高，更多的公司将投资于可再生能源以达到ESG目标更多的可见性和显著性fiCance。 •税收抵免fl灵活性。税收抵免使清洁能源项目在经济衰退中更具吸引力 因为当税收抵免是fi不能的重要组成部分时，项目开发商和投资者仍然可以赚钱他们的资本栈。 爱尔兰共和军对税收抵免的延伸和扩大可能会显著影响资本堆栈，特别是在利率上升的情况下。例如，对于太阳能项目，现在可以将使用美国采购的硬件或基于社区的特定加法器的ITC或PTC税收抵免 projects,whichcouldallowforhalfthecapitalstacktobemadeupbycredits.ThisgivesprojectdevelopersMoreflexpibilityintheirPPApricingandcanalsoreplacemoreexpensivedebt.Elevatedinterestrateswill也可能导致股本在资本堆栈中占据更大比例。 SECTION2 可转让性 将带来新的市场 利益相关者 税收抵免的可转移性可能会显著改变fi的类型参与清洁能源税股权交易的实体。 某些类型的清洁能源项目的开发商将被允许一次性向 无关方从2023年开始换取现金。从出售中获得的现金是联邦免税的，并且 Thepurchasercannotresellthetaxcredits.Intraditionaltaxequity,thetaxcredits,depreciation,cashflow,and 与清洁能源项目相关的损失分配给税收股权投资者，以换取资本 contribution.Incontrast,thesaleoftaxcreditsforcashmeansthatthetaxdepreciation,andotherbenesfits andliabilities,remainwiththeowneroftheasset.WithguidancefromtheU.S.Treasuryonthetransferof 抵免，fi第一个税收抵免转让的指示性定价和条款说明书将于2023年初提供。可转让性将为美国的税收抵免定价提供支持 可转让性的一个目标是为小公司和那些几乎没有清洁能源fiNance经验的公司提供 accesstofinancingwhentheycan’taffordorfailtomeetthecriteriafortaxequityfinancing.Forexample, 企业实体可以购买信贷，以同时减少其纳税义务并实现雄心勃勃的ESGThetransferabilityprovisionisjustone 爱尔兰共和军将以更多的方式将大量新进入者带入市场。 可转让性条款还可能鼓励公司直接拥有清洁能源资产，并 可以激励房地产投资信托基金(REITs)投资于现场清洁能源。从2023年开始，REITs 可以在他们的房产上投资清洁能源技术，然后出售税收抵免，同时仍然利用的折旧。 对税收公平的影响 可转让性不会取代传统的税收股权投资，但它将使开发商和 investorstoacquirefunding.Itwouldbeamistaketoassumethattransferabilitywillcausetaxequitydealsto dryup.Infact,theoppositeislikelytobetrue.Traditionaltaxequityplayerscontinuetoexpandtheirallocations, 新的投资者-包括中游石油和天然气公司以及越来越多的公司-将 helpmaintainahighdemandfortaxequity.Overall,thedemandfortaxequityfinancingshouldremainhigh, 尤其是能源储存和碳捕获、利用和储存需求的增加。 可转让性不会取代传统的税收股权投资，但它将使开发商和投资者更容易获得资金。 SECTION3 一个新的选择 太阳能：PTC还是 fiITNanCcie？rs选择PTC或ITC的选项是 公用事业规模的太阳能。建设项目的成本及其净容量系数将是追求哪种税收抵免的关键决定因素。 AsignificannumberofsolarprojectswerepausedintheweeksafertheIRApassed.That’sbecausethenew 法律允许太阳能开发商使用太阳能ITC或PTC，这将激励超过10的电力生产年。随着太阳能项目成本的下降，PTC在fi纳米方面更具优势的潜力是 足以促使一些开发人员停止项目并评估他们的选