棉花周报：储备棉成交降至冰点，郑棉破位下跌

储备棉成交降至冰点，郑棉破位下跌 棉花周报2023/10/21 农产品组杨泽元 yangzeyuan@wkqh.cn13352843071 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 CONTENTS 周度评估及策略推荐 周度要点小结 供应：政策供应压力大（1）7月31日至10月20日累计成交总量78.63万吨，成交率82.94%。本周储备棉总成交率40.62%，环比上周下滑26.79%；（2）截止10月20日，新疆棉累计加工量50.5万吨，同比去年增加15万吨；本周机采棉收购均价集中在7.5-7.8元/公斤左右，较上周下跌0.01元/公斤。（3）9月棉花进口量同比增加15万吨。 需求：下游需求萎靡（1）本周纺纱厂开机率71.7%，环比上周下降0.6%；（2）本周织布厂开机率43.7%，环比上周上升0.9%； （3）本周五纺纱即期利润680元/吨，环比上周五上涨596元/吨。 库存：棉花商业库存处于低位（1）本周进口棉花港口库存30万吨，环比上周增加0.1万吨；（2）本周内地棉花库存21.77万吨，环比上周下降0.74万吨；（3）本周新疆棉花库存40.22万吨，环比上周增加0.93万吨。（4）纺纱厂纱线库存27.6天，环比上周增加1.2天。 核心观点：本周郑棉价格破位下跌，从基本面来看，本周新棉开始大量上市，9月进口量同比大幅增加，以及储备棉持续销售， 导致供应压力大。并且在金九银十的旺季，下游纺纱厂开机率仍持续下滑，消费萎靡。同时棉价下跌也形成了负反馈，在收购市场上，轧花厂收购意愿越发谨慎，籽棉收购价下跌。在下游纺织市场上，棉价走低使得原料采购更趋谨慎，储备棉成交率降至低点。从宏观面来看，美债收益率攀升至多年新高，周五A股市场上证指数跌破3000点，商品市场普遍下跌，市场情绪悲观。展望后市，短期棉价下跌幅度较大，已跌破新棉生产成本，同时内外价差收窄，纺纱利润走正，叠加棉花库存处于历史同期低位，预计短线出现单边下跌行情概率较小，不排除有小幅反弹的可能，但较大幅度上涨缺乏动力，策略上建议维持观望。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱即期利润 棉花生产成本 储备棉销售 籽棉收购价 纺纱厂开机率 棉花商业库存 数据（2023.10.20） 1332元/吨 1%配额：558元/吨 680元/吨 7.5元/公斤籽棉收购价对应成本约16327元/吨 本周储备棉总成交率40.62%，环比上周下滑26.79% 本周新疆机采籽棉收购价7.5-7.8元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤 纺纱厂开机率72.3%，环比上周下降0.6% 本周棉花商业库存91.99万吨，同比去年减少47.55万吨，环比上周增加0.29万吨 多空评分 +0 +0 +0 +0.5 -1% +0 -1% +1.5 简评 基差处于正常波动范围 进口利润收窄 纺纱利润走正 盘面价格跌破生产成本 储备棉成交率大幅下滑 轧花厂收购越发谨慎 下游开机率进一步下降 库存处于往年同期低位 小结 本周郑棉价格破位下跌，从基本面来看，本周新棉开始大量上市，9月进口量同比大幅增加，以及储备棉持续销售，导致供应压力大。并且在金九银十的旺季，下游纺纱厂开机率仍持续下滑，消费萎靡。同时棉价下跌也形成了负反馈，在收购市场上，轧花厂收购意愿越发谨慎，籽棉收购价下跌。在下游纺织市场上，棉价走低使得原料采购更趋谨慎，储备棉成交率降至低点。从宏观面来看，美债收益率攀升至多年新高，周五A股市场上证指数跌破3000点，商品市场普遍下跌，市场情绪悲观。展望后市，短期棉价下跌幅度较大，已跌破新棉生产成本，同时内外价差收窄，纺纱利润走正，叠加棉花库存处于历史同期低位，预计短线出现单边下跌行情概率较小，不排除有小幅反弹的可能，但较大幅度上涨缺乏动力，策略上建议维持观望。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 暂无 套利 暂无 棉花产业链图示 上游 中游 下游 棉籽 棉花 轧花 籽棉 织布 纺纱 服装 棉花生产周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 中国年度供需平衡表 中国年度供需平衡表（万吨） 期初库存 国内产量 进口量 抛储 收储 消费 期末库存（不含国储） 过剩/缺口（不含国储） 过剩/缺口(含国储) 23/24* 180 570 210 80 0 850 190 -70 10 22/23 247 635 134 26 46 816 180 -47 -67 21/22 257 543 167 80 68 733 247 -23 -11 20/21 275 592 253 70 35 898 257 -53 -18 19/20 290 529 151 61 137 619 275 61 -15 18/19 259 534 189 116 30 778 290 -55 31 17/18 190 529 123 268 0 851 259 -199 69 16/17 122 416 104 328 0 780 190 -260 68 15/16 109 360 91 204 0 642 122 -191 13 14/15 91 514 175 6.4 0 677 109 12 18 资料来源：五矿期货研究中心 美国年度供需平衡表 USDA美国年度供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 出口 进口 期末库存 过剩/短缺 3/24（10月预估） 92 279 47 265 0 61 -33 23/24（9月预估） 92 286 47 267 0 65 -28 23/24（8月预估） 80 304 47 272 0 67 -15 23/24（7月预估） 76 359 53 299 0 83 7 22/23 82 315 45 281 0 71 -10 21/22 69 382 54 315 0 82 13 20/21 158 318 51 356 0 69 -89 19/20 106 433 43 338 0 158 52 18/19 91 400 64 321 0 106 14 17/18 60 455 77 345 0 94 34 16/17 60 455 77 345 0 94 34 15/16 83 374 72 325 0 60 -23 14/15 79 281 78 199 0 83 4 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西年度供需平衡表 USDA巴西年度供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 出口量 进口量 期末库存 过剩/短缺 23/24（10月预估） 126 317 72 257 0 114 -12 23/24（9月预估） 357 301 72 257 0 329 -28 23/24（8月预估） 346 289 72 245 0 318 -28 23/24（7月预估） 345 289 72 212 0 350 5 22/23 258 298 70 142 0 345 87 21/22 242 255 72 168 0 258 15 20/21 313 236 67 240 0 242 -71 19/20 267 300 59 195 0 313 47 18/19 189 283 74 131 0 267 78 17/18 151 201 74 91 2 189 38 16/17 124 153 70 61 4 151 27 15/16 164 128 67 94 2 136 -31 14/15 167 152 74 85 0 164 -6 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 10月USDA将巴西数据进行大幅度调整。USDA划分的年度是每年8月至次年7月。巴西主要生产时间是每年8月至次年1月。比如目前已经是23/24年度，按之前的算法今年8月至明年1月的产量，USDA是将巴西的产量放在22/23年度（上年度的供应），现在改为放在23/24年度 USDA印度年度供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 进口数量 出口数量 期末库存 过剩/短缺 23/24（10 月预估） 255 544 533 28 44 261 -5 23/24（9月预估） 255 544 533 28 44 261 -5 23/24（8月预估） 255 555 533 33 48 261 7 23/24（7月预估） 253 555 533 33 52 259 3 22/23 187 566 501 38 30 253 73 21/22 260 531 544 22 81 187 -73 20/21 341 601 566 18 135 260 -81 19/20 203 620 446 50 70 341 154 18/19 201 562 522 39 77 203 2 17/18 172 631 526 37 113 201 29 16/17 216 588 522 60 99 242 26 15/16 294 575 528 23 126 238 -56 14/15 249 642 533 27 91 294 44 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 CIA印度年度供需平衡表（万吨） 产量 消费 进口数量 出口数量 期末库存 过剩/短缺 22/23 542 529 21 26 49 8 21/22 509 541 24 73 41 -81 20/21 600 575 17 133 122 -91 19/20 612 425 26 85 183 128 18/19 530 530 54 71 40 -17 17/18 621 542 26 117 48 -12 16/17 573 528 53 99 61 -1 15/16 573 546 39 117 62 -51 资料来源：CIA、五矿期货研究中心 USDA全球年度供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 进口 出口 消费 期末库存 过剩/缺口 3/24（10月预估） 1803 2451 941 941 2521 1740 -70 23/24（9月预估） 2028 2447 942 942 2522 1956 -75 23/24（8月预估） 2049 2484 955 954 2545 1994 -60 23/24（7月预估） 2046 2544 947 947 2535 2058 9 22/23 1873 2568 808 818 2390 2046 168 21/22 1879 2518 928 933 2526 1873 -13 20/21 2144 2423 1057 1064 2684 1879 -268 19/20 1747 2614 883 894 2269 2144 334 18/19 1758 2583 925 896 2619 1748 -8 17/18 1751 2695 894 891 2673 1765 25 16/17 2068 2322 818 814 2498 1892 -172 15/16 2433 2106 766 768 2421 2115 -317 14/15 2247 2592 778 770 2397 2448 203 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 2 价差走势 现货价格及基差走势 2019 2020 2021 2022 2023 4,000