纯碱周报：轻碱库存增幅较大 重碱继续向中下游扩散

2023年10月20日 纯碱周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周华北地区现货主流价格2900元/吨、沙河现货主流2700元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率90.02%（+1.4%），本周纯碱产量70.08万吨（+0.97万吨），其中轻质碱产量30.82万吨（-0.32万吨），重质碱产量39.26吨（+1.28万吨）。全国纯碱厂家库存37.73吨（+6.26万吨），其中轻碱27.27万吨（+4.37万吨），重碱10.46吨（+1.89万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1334.1元/吨（-13.49%），氨碱法纯碱理论利润1051.28元/吨（-14.1%）。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 展望后市：9月份进出口数据出炉，进口量15.97万吨，进口均价243.32美元/吨，出口量5.61万吨，出口均价290.25美元/吨。进口碱数量在预期之内，且后续仍有进口。供应方面，当前供应来到今年高位，产能是能开尽开的状态，重碱中下游有补库需求，上游垒库少，主要向中下游扩散。唐山三友预计月底或11月可能有检修计划，预计短期内将影响一部分供应，但供应宽松的方向未变。轻重碱价差进一步拉大，纯碱宽松格局延续。德邦预计很快恢复产能，11月金山预计能够提负荷，后期供需将进一步宽松。成交价迅速下移，碱价支撑越来越薄弱，10月份现货价格预计向进口价靠拢，现货价格预计将低于进口价。需求端，平板玻璃产能在10月份先增后降，部分产线到期冷修，当前下游需求维持平稳，轻碱需求依然按需采购。成本方面，受煤炭和原盐影响，成本重心上移，当前山东氨碱法综合成本约1800元/吨左右。在现货价格下降，成本抬升后利润收窄，但当前利润水平依然维持在高位。从盘面来看，当前主力合约估值偏低，关注深跌后的正套，仅供参考。 目录 目录..............................................................2 1.1现货市场表现：现货价格加速下跌...........................................31.2期货市场表现：低位震荡寻找方向。.........................................3 二、纯碱供需情况..................................................6 2.1国内纯碱供需情况........................................................6 2.1.1国内纯碱供应：年内高位......................................................................................................................................................62.1.2国内纯碱库存：轻碱垒库明显，重碱垒库斜率不高...................................................................................................72.2.3成本、利润：成本小幅抬升利润收窄.............................................................................................................................82.1.4国内纯碱需求：轻碱按需采购，重碱补库速度预计放缓..........................................................................................9 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货价格加速下跌 本周现货价格回落非常明显，沙河地区送到价已经在2700元/吨以下，西北地区出厂价下移至2550元/吨，后期依然有降级的预期存在。轻重碱的价差持续扩大，主要是在重碱走向宽松后，轻碱的压力持续减小，轻碱产量和库存持续释放后轻碱现货价格下跌加速。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：低位震荡寻找方向。 周五主力合约收于1709，周内下跌4，-0.23%。从成本的角度来看，1700 低于山东氨碱法完全成本，夜盘进一步下跌，收于1686，向现金流成本靠近，虽然绝对库存较低，但垒库的格局未变，短期内维持低位震荡。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：年内高位 据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率90.02%（+1.4%），本周纯碱产量70.08万吨（+0.97万吨），其中轻质碱产量30.82万吨（-0.32万吨），重质碱产量39.26吨（+1.28万吨）。9月份进出口数据出炉，进口量15.97万吨，进口均价243.32美元/吨，出口量5.61万吨，出口均价290.25美元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：轻碱垒库明显，重碱垒库斜率不高 全国纯碱厂家库存37.73吨（+6.26万吨），其中轻碱27.27万吨（+4.37万吨），重碱10.46吨（+1.89万吨）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：成本小幅抬升利润收窄 据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1334.1元/吨（-13.49%），氨碱法纯碱理论利润1051.28元/吨（-14.1%）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4国内纯碱需求：轻碱按需采购，重碱补库速度预计放缓 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情