纯碱周报：轻碱库存增幅较大 重碱继续向中下游扩散

轻碱库存增幅较大重碱继续向中下游扩散 2023年10月20日 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格2900元/吨、沙河现货主流 2700元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率90.02% （+1.4%），本周纯碱产量70.08万吨（+0.97万吨），其中轻质碱产量30.82万吨（-0.32万吨），重质碱产量39.26吨（+1.28万吨）。全国纯碱厂家库存37.73吨（+6.26万吨），其中轻碱27.27万吨（+4.37万吨），重碱10.46吨（+1.89万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1334.1元/吨（- 13.49%），氨碱法纯碱理论利润1051.28元/吨（-14.1%）。 展望后市：9月份进出口数据出炉，进口量15.97万吨，进口均价 243.32美元/吨，出口量5.61万吨，出口均价290.25美元/吨。进口碱数量在预期之内，且后续仍有进口。供应方面，当前供应来到今年高位，产能是能开尽开的状态，重碱中下游有补库需求，上游垒库少，主要向中下游扩散。唐山三友预计月底或11月可能有检修计划，预计短期内将影响一部分供应，但供应宽松的方向未变。轻重碱价差进一步拉大，纯碱宽松格局延续。德邦预计很快恢复产能，11月金山预计能够提负荷，后期供需将进一步宽松。成交价迅速下移，碱价支撑越来越薄弱，10月份现货价格预计向进口价靠拢，现货价格预计将低于进口价。需求端，平板玻璃产能在10月份先增后降，部分产线到期冷修，当前下游需求维持平稳，轻碱需求依然按需采购。成本方面，受煤炭和原盐影响，成本重心上移，当前山东氨碱法综合成本约1800元/吨左右。在现货价格下降，成本抬升后利润收窄，但当前利润水平依然维持在高位。从盘面来看，当前主力合约估值偏低，关注深跌后的正套，仅供参考。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：现货价格加速下跌3 1.2期货市场表现：低位震荡寻找方向。3 二、纯碱供需情况6 2.1国内纯碱供需情况6 2.1.1国内纯碱供应：年内高位6 2.1.2国内纯碱库存：轻碱垒库明显，重碱垒库斜率不高7 2.2.3成本、利润：成本小幅抬升利润收窄8 2.1.4国内纯碱需求：轻碱按需采购，重碱补库速度预计放缓9 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货价格加速下跌 本周现货价格回落非常明显，沙河地区送到价已经在2700元/吨以下，西 北地区出厂价下移至2550元/吨，后期依然有降级的预期存在。轻重碱的价差持续扩大，主要是在重碱走向宽松后，轻碱的压力持续减小，轻碱产量和库存持续释放后轻碱现货价格下跌加速。 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2405-0706-1607-2609-0410-2012-13 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 轻重碱价差 重碱 轻碱 4000 3000 2000 1000 0 23-07 500 400 300 200 100 0 23-08 23-09 23-10 基差 重碱 轻碱 3500 期货价格 2000 3000 1500 2500 1000 2000 500 1500 23-07 0 23-08 23-09 23-10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：低位震荡寻找方向。 周五主力合约收于1709，周内下跌4，-0.23%。从成本的角度来看，1700 低于山东氨碱法完全成本，夜盘进一步下跌，收于1686，向现金流成本靠近，虽然绝对库存较低，但垒库的格局未变，短期内维持低位震荡。 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图6：基差 20212022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0302-2104-0805-2106-3008-0909-1811-0712-23 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 01-0302-2104-0705-2006-2908-0809-1711-0512-22 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张）图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 20202021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 01-0302-1604-0305-1906-2908-0809-1811-0412-14 2021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 03-03-04-05-05-06-06-07-07-08-08- 1530160725112915301429 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨）图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 500 400 2021 2022 2023 300 200 100 0 -100 -200 1000 5-9 20212022 2023 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 05-2706-1607-0607-2608-1509-04 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线图12：纯碱05-01 4300 2023-10-20 两个月前一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 3300 2300 1300 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：年内高位 据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率90.02%（+1.4%），本周纯碱产量 70.08万吨（+0.97万吨），其中轻质碱产量30.82万吨（-0.32万吨），重质碱产量39.26吨（+1.28万吨）。9月份进出口数据出炉，进口量15.97万吨，进口均价243.32美元/吨，出口量5.61万吨，出口均价290.25美元/吨。 2019 2020 2021 45 40 35 30 25 20 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-13 2019 2020 2021 32 30 28 26 24 22 20 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-13 图13：重碱产量(单位：万吨)图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨）图16：开工率（单位：百分比） 2019 2020 2021 75 70 65 60 55 50 45 40 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-13 2019 2020 2021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-13 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 40300% 30 200% 100% 20 0% 10 -100% 0 -200% 010203040506070809101112 250 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 100% 200 80% 60% 150 40% 100 20% 50 0% 0 -20% 010203040506070809101112 图17：纯碱进口数量累计（单位：吨）图18：纯碱出口数量累计（单位：吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：轻碱垒库明显，重碱垒库斜率不高 全国纯碱厂家库存37.73吨（+6.26万吨），其中轻碱27.27万吨 （+4.37万吨），重碱10.46吨（+1.89万吨）。 图19：纯碱库存（单位：万吨）图20：重碱库存（单位：万吨） 20202021 2022 2023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-19 20202021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-19 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 20202021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-19 20202021 2022 2023 20 15 10 5 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-19 图21：轻碱库存（单位：万吨）图22：库存可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：成本小幅抬升利润收窄 据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1334.1元/吨（-13.49%），氨碱法纯碱理论利润1051.28元/吨（-14.1%）。 图23：动力煤（单位：元/吨）图24：合成氨（单位：元/吨） 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 20192020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0912-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图25：氯化铵（单位：元/吨）图26：原盐（单位：元/吨） 20192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 20192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图27：重碱氨碱法成本（单位：元/吨）图28：重碱联产法成本（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-13 2019 2020 2021 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-