三季度营收高增，数据资源入表有望助力长期发展

公司报告 公司季报点评 │ 上海钢联(300226) 三季度营收高增，数据资源入表有望助力长期发展 事件： 上海钢联发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入为665.47亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润为1.67亿元，同比增长21.04%；实现扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长3.77%；基本每股收益0.52元，同比增长20.70%；毛利率为1.38%，同比下降0.16pct。单季度来看，2023年第三季度实现营业收入为275.06亿元，同比增长32.91%；实现归母净利润为0.48亿元，同比增长5.04%。 隆众资讯营收高速增长，钢材交易结算量环比提升 产业数据服务方面，公司2023年前三季度实现收入5.98亿元，同比增长 19.00%，其中第三季度实现收入2.02亿元。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，同比增长43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约59%。钢材交易服务方面，2023年前三季度钢银钢铁现货交易平台结算量为4633万吨，同比增长16.56%；其中第三季度结算量为1864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%。 数据资源入表有望助力公司长期发展 2023年8月21日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》， 自2024年1月1日起施行。根据暂行规定，企业数据资源可依规确认为无 形资产或存货。公司植根大宗商品数据服务业23年，具有较为成熟领先的数据要素驱动的商业模式，纵贯数据采集、加工、质量评估、定价、交易等全流程。公司外购、加工数据资源所产生的成本将可根据暂行规定进行摊销，更好匹配当期数据业务收入和成本，有望助力公司长期发展。 盈利预测、估值与评级 考虑到钢材需求恢复不及预期，产业数据服务毛利率承压，我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为881.47/1015.41/1170.67亿元（原值为 896.63/1050.58/1231.87亿元），对应增速分别为15.12%/15.19%/15.29%， 归母净利润分别为2.37/3.55/5.04亿元（原值为2.70/3.96/5.71亿元），对应增速分别为16.79%/49.55%/41.94%，EPS分别为0.74/1.10/1.56元/股，3年CAGR为35.34%，鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，持续提升数据能力，探索AI技术应用，受益数据要素市场化建设推进，我们给予公司2024年40倍PE，目标价44.10元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，政策落地不及预期，产品和技术不及预期，市场竞争日益激烈的风险，钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险等。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 65775 76567 88147 101541 117067 增长率（%） 12.39% 16.41% 15.12% 15.19% 15.29% EBITDA（百万元） 546 494 617 800 1072 归母净利润（百万元） 178 203 237 355 504 增长率（%） -17.86% 14.13% 16.79% 49.55% 41.94% EPS（元/股） 0.55 0.63 0.74 1.10 1.56 市盈率（P/E） 42.6 37.3 31.9 21.4 15.0 市净率（P/B） 4.9 4.3 3.8 3.2 2.7 EV/EBITDA 22.8 25.0 18.0 14.4 11.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月23日收盘价 证券研究报告 2023年10月24日 行业：计算机/软件开发 投资评级：买入（维持） 当前价格：23.54元 目标价格：44.10元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)321.82/309.52流通A股市值(百万元)7,286.04每股净资产(元)5.86 资产负债率(%)74.17 一年内最高/最低(元)56.00/17.26 股价相对走势 上海钢联 沪深300 200% 130% 60% -10% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：姜青山 执业证书编号：S0590523050001邮箱：jiangqs@glsc.com.cn分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001 邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《上海钢联（300226）：产业数据服务稳定增长，有望受益数据资产入表》2023.08.29 2、《上海钢联（300226）：产业数据服务高增，与上数所达成战略合作》2023.04.26 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 908 2336 1763 2031 2341 营业收入 65775 76567 88147 101541 117067 应收账款+票据 5577 3202 3687 4247 4896 营业成本 64499 75325 86730 99805 114891 预付账款 6072 6253 7617 8774 10116 营业税金及附加 81 94 110 127 146 存货 1024 1362 1568 1805 2078 营业费用 394 435 458 528 620 其他 50 66 76 87 100 管理费用 296 269 309 355 410 流动资产合计 13631 13219 14711 16944 19531 财务费用 74 38 80 50 57 长期股权投资 49 81 88 94 101 资产减值损失 -10 -2 0 0 0 固定资产 195 180 174 163 149 公允价值变动收益 1 2 0 0 0 在建工程 117 155 129 103 77 投资净收益 20 21 22 22 22 无形资产 21 20 16 13 10 其他 12 7 14 9 6 其他非流动资产 181 193 187 180 177 营业利润 455 435 496 706 970 非流动资产合计 563 629 594 554 514 营业外净收益 -2 0 -2 -2 -2 资产总计 14194 13848 15304 17498 20045 利润总额 453 435 494 704 968 短期借款 2597 2805 1204 1408 1538 所得税 100 90 99 141 194 应付账款+票据 1571 977 1857 2137 2461 净利润 353 345 395 563 775 其他 6276 6063 7816 8999 10369 少数股东损益 175 142 158 208 271 流动负债合计 10444 9845 10877 12544 14368 归属于母公司净利润 178 203 237 355 504 长期带息负债 8 6 4 3 1 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 34 33 33 33 33 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 42 38 37 35 34 成长能力 负债合计 10486 9884 10914 12580 14402 营业收入 12.39% 16.41% 15.12% 15.19% 15.29% 少数股东权益 2154 2216 2374 2583 2854 EBIT -4.71% -10.21% 21.54% 31.29% 35.88% 股本 191 267 322 322 322 EBITDA -4.33% -9.42% 24.76% 29.81% 33.99% 资本公积 821 755 755 755 755 归属于母公司净利润 -17.86% 14.13% 16.79% 49.55% 41.94% 留存收益 543 726 940 1259 1712 获利能力 股东权益合计 3708 3965 4391 4918 5643 毛利率 1.94% 1.62% 1.61% 1.71% 1.86% 负债和股东权益总计 14194 13848 15304 17498 20045 净利率 0.54% 0.45% 0.45% 0.55% 0.66% ROE 11.45% 11.62% 11.77% 15.19% 18.06% 现金流量表 ROIC 6.79% 5.97% 6.87% 10.92% 13.11% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 353 345 395 563 775 资产负债率 73.87% 71.37% 71.31% 71.89% 71.85% 折旧摊销 19 21 42 46 47 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4 财务费用 74 38 80 50 57 速动比率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 存货减少（增加为“-”） 223 -338 -206 -236 -273 营运能力 营运资金变动 177 669 569 -502 -584 应收账款周转率 12.6 25.1 25.1 25.1 25.1 其它 -129 407 206 237 275 存货周转率 63.0 55.3 55.3 55.3 55.3 经营活动现金流 717 1142 1086 158 297 总资产周转率 4.6 5.5 5.8 5.8 5.8 资本支出 -66 -34 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -9 -27 0 0 0 每股收益 0.6 0.6 0.7 1.1 1.6 其他 1 22 -6 -7 -9 每股经营现金流 2.2 3.5 3.4 0.5 0.9 投资活动现金流 -75 -39 -6 -7 -9 每股净资产 4.8 5.4 6.3 7.3 8.7 债权融资 -141 206 -1603 202 129 估值比率 股权融资 0 76 55 0 0 市盈率 42.6 37.3 31.9 21.4 15.0 其他 -375 -1397 -104 -86 -107 市净率 4.9 4.3 3.8 3.2 2.7 筹资活动现金流 -516 -1114 -1653 117 23 EV/EBITDA 22.8 25.0 18.0 14.4 11.1 现金净增加额 126 -9 -573 268 311 EV/EBIT 23.7 26.2 19.3 15.3 11.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表